中原期货投研周报：铝价跟随市场氛围大涨，供需基本面变化不大

本期观点

宏观方面，国内1月份社融数据超预期，央行货币政策保持稳健。欧美最新经济数据持续好转，全球新冠疫苗接种比例逐渐提升，美国新冠疫情每日确诊人数较峰值大幅下降，关注美国1.9万亿美元经济刺激政策。

供给方面，节后国内氧化铝市场成交有限，海外价格小幅上涨；预焙阳极市场稳定运行。1月份电解铝产量继续增长，预计云南地区新增电解铝项目将持续贡献增量。节后再生铝则保持坚挺，关注下游企业的复工进度。库存方面，春节期间电解铝周度继续保持累库，但累库幅度不及预期。

整体来看，节后铝价跟随市场氛围大涨，但基本面变化不大，关注上方一万七一线压力。

操作建议

沪铝2104合约预计本周将维持强势，下方参考支撑位16000元/吨一线，上方参考压力位17000元/吨一线。

1、行情回顾

2月8日-19日当周，沪铝再度出现大幅上涨并创出新高；伦铝同样上涨，内外盘比价有所回升。现货市场铝价同样上涨，截至2月19日，长江有色物贸A00铝锭平均价为16210元/吨（+850)。

2、宏观分析

2.1 社融数据超预期，货币政策保持稳健

央行发布1月份金融数据显示，1月末，广义货币(M2)余额221.3万亿元，同比增长9.4%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高1个百分点；狭义货币(M1)余额62.56万亿元，同比增长14.7%，增速分别比上月末和上年同期高6.1个和14.7个百分点。1月新增社融5.17万亿，其中投向实体的人民币贷款达到3.82万亿，均超出市场预期（wind一致预期分别为4·47/3·53万亿），同时也较去年同期的天量投放分别高出了1165亿/3276亿。1月新增信贷3.58万亿（包含非银贷款口径），同比多增2400亿，再创历史单月新高。

2月20日，全国银行间同业拆借中心发布新一期LPR报价，1年期LPR报3.85%，5年期以上LPR报4.65%，均与1月持平，符合市场预期。LPR报价十连平在预期之内。2月18日，央行等量续做MLF，其中标利率维持在2.95%不变，即预示着本次LPR报价基础未变。此外，在影响LPR报价的银行边际资金成本方面，春节前以DR007为代表的短期市场利率处于相对较高水平：1月DR007均值为2.25%，较去年12月大幅上行26个BP（基点）。

2.2 欧美经济数据持续好转

美国经济数据持续好转，Markit制造业PMI仍在高位，服务业PMI创2015年以来新高，不过就业方面仍有隐忧。美联储官员频繁提及通胀问题，认为目前通胀情况总体良好，通胀压力正在下降。不过从市场来看，美债收益率持续走高，债券市场显示的美国通胀预期持续创历史新高。美联储半年度货币政策报告重申维持购债步伐，直至取得实质性进展。欧洲央行会议纪要显示谨慎态度，欧洲制造业景气度上升，但服务业继续因疫情承压。欧元区2月Markit制造业PMI初值为57.7，好于市场预估的54.3和前值54.8。欧元区2月Markit综合PMI初值为48.1，此前市场预估为48，前值为47.8。

3、供需分析

3.1 氧化铝市场规模有限，海外报价小幅上涨

2月19日SMM氧化铝报价2367元/吨，山东报2330-2370元/吨，河南报2340-2360元/吨，山西报2350-2360元/吨，广西、贵州报2290-2320元/吨。今日市场规模有限，但氧化铝厂抬价热情进一步上涨，山西及河南地区现货报价在2370-2400元/吨水平。海外方面，今日SMM听闻一笔氧化铝成交，船期2月中旬，3.5万吨，价格FOB305.5美元/吨，发自西澳，去向方尚不了解，较前一笔已知成交上涨3美元/吨。

3.2预焙阳极市场稳定运行

预焙阳极成本支撑强劲，下游电解铝市场价格高位运行，产能缓慢抬升，对预焙阳极需求不减，供应方面，河南及河北等地限产企业逐步复工提产，产能释放相对缓慢，整体来看预焙阳极市场月内持稳运行，短期还存上涨预期。

3.3 电解铝产量继续增长

SMM数据显示，2021年1月(31)天中国电解铝产量332.3万吨，同比增长8.14%。截至2月初，全国电解铝运行产能增至3955万吨/年，建成产能规模4320万吨/年，全国电解铝企业开工率增至91.6%。1月份内蒙古创源二期、云南神火二期等持续放量，当月国内电解铝日均产量10.72万吨，环比增加0.14万吨。 SMM调研统计1月铝水占比63.3%，环比12月下跌3.3个百分点。 进入2月，预计云南地区新增电解铝项目将持续贡献增量，月内国内电解铝产量302万吨，同时进口量预计在8万吨左右水平；需求端2月受春节假期影响消费环比继续转弱，预计2月库存天数升至9.5天附近，需持续关注云南宏泰、其亚等项目投放进度及春节后需求恢复速度。

3.4 节后再生铝价格保持坚挺

国内价格上，节后国内大型再生铝企业报价上涨100元/吨至16900-17300元/吨，报价集中于17000元/吨；中小厂方面，同样上调100元/吨至16500-16600元/吨，集中于16500元/吨。进出口方面，ADC12成交价格上涨至16300元/吨附近，进口即时窗口亏损缩小至350元/吨。出口价格近期保持在2250美元/吨。下游企业陆续开始复工，但企业节前均有备库，采购需求偏弱，今日市场成交一般。目前废铝回收商开始出货，但多数出货意愿较弱，且未开工企业占大部分，通常只有在正月十五之后国内废铝供应才能完全恢复正常状态，这将使得春节后废铝供应处于季节性短缺。预计近期原料偏紧的情形将使再生铝价格保持强势。

3.5铝加工企业复工进度符合预期

据SMM调研结果显示，铝型材企业节后复工时间与节前调研复工情况差距不大， 目前复工企业不多，即使复工大多企业也维持低开工的水平，一方面受员工返厂情况影响，生产车间员工人数并不充足，预计在下周后半周人员基本到位；一方面受订单水平影响，目前在手订单量环比缩减。个别企业于2/15（正月初四)复工甚至春节期间没有放假，反应订单爆满，目前订单排到3月底都生产不完。多数企业复工集中在下周。

3.6电解铝累库进度不及预期

2月22日，SMM统计国内电解铝社会库存102.2万吨，较前一周四增加12.1万吨，无锡、南海及巩义地区贡献主要增量，需持续关注上游发运积极性及下游复工速度对库存的影响。2021年假期前后累库或不及预期。而且2021年铝锭库存高点仍为近5年年内峰值里面最低值，库存天数仅5-6天。