当年虎虎生风的三六零，一度被视为有望打破BAT格局的企业，如今沦落到手机里难见一款产品！你有多久没有用过三六零的产品了？
三六零终究还是没有跨过移动互联网！
除了技术变革外，三六零衰落的背后，跟周鸿祎的套利和借壳上市对赌有很大关系！
1、近五年，收入增长停滞！
2011年到2014年，三六零收入从10.58亿增长到78.2亿，每年的收入增速都超过90%，公司处于高成长期！
2015年，收入增速大幅下降，收入93.5亿，同比增长19%，较2014年的91%，增速出现大幅下降！
2016年，三六零从美股私有化退市，当年收入99亿，收入增速进一步下降至5%。
2017年底，三六零拟借壳上市，2018年初完成。2017年到2019年，三六零收入分别为122亿、131亿和128亿，收入增长停滞！
自2015年来，三六零的收入规模进入低速增长，2019年开始收入进入下降通道！2020年前三季度，收入同比下降16%！
2、为了业绩对赌，压缩研发费用，导致竞争能力变弱！
2020年，三六零的业绩对赌，很难完成！
三六零在借壳上市时，进行了业绩对赌：360的子公司三六零科技要在2017年至2020年，实现扣非净利润分别不低于22亿、29亿、38亿和41.5亿。
2017年和2018年，三六零科技扣非净利润分别为27.52亿、35.68亿，均超额完成了业绩承诺，2019年，360科技扣非净利润38.66亿，较业绩承诺的38亿，擦边完成业绩对赌。
2020年前三季度，三六零扣非净利润14.97亿，同比下降42.12%，三六零的经营主体就是三六零科技，两者的业绩差距很小。2020年，三六零科技的业绩承诺是扣非净利润41.5亿，业绩对赌基本是完不成了，最终的业绩差距预计有20亿左右。
2017年以来，三六零的营收近乎没有增长，但是扣非净利润表现强劲，持续大幅增长！
营收没有变化，扣非净利润强劲增长，主要是靠压缩费用，压缩销售费用、管理费用和研发费用。
研发费用的压缩，会弱化公司的竞争能力，尤其是在公司急需业务转型时！
3、周鸿祎的套利和三六零的圈钱！
2016年，三六零以93亿美元估值从美股私有化退市，折合人民币600亿左右。
2018年2月28日，360在A股完成借壳上市，当天的收盘价为56.92元/股，市值3850亿。退市后一年半，360市值暴增6倍！在这一年半，三六零的业绩变化较小！
由于360的业务分拆，齐向东得到企业安全业务（现在的奇安信），周鸿祎的持股从私有化退市前的17%，上升到借壳上市后的22%，持股市值暴增8倍！
截至目前，三六零市值1271亿，较借壳上市时的3850亿，下跌了67%。即使这样，周鸿祎的持股市值279亿，较私有化退市前的持股市值100亿左右，增长了近2倍！
按照近些年三六零业务萎缩和业绩颓靡的状况看，三六零若继续在美股，也不会有什么表现。
私有化退市和借壳上市，4年间，周鸿祎的持股市值增长了近2倍，是一个很不错的跨资本市场的套利。
三六零的圈钱！
2020年9月末，三六零货币资金209亿，资产负债率19%，有息负债也较少，货币资金极度冗余！
2021年1月5日，三六零发布公告称，已经完成定增融资49.3亿！这次定增融资始于三年前，融资额从百亿以上，下降到现在的49.3亿！
2018年4月28日，360发布公告称，进行非公开发行股票筹划！这离完成借壳上市仅2个月！
账面上趴着209亿现金，三六零又不需要耗巨资拓展新业务，账面现金极度冗余，三六零应该提高分红比例，将冗余资金分红给股东！但是，三六零却在进一步圈钱！
三六零近些年，移动互联网转型不利，原有业务受冲击很大，又没有新的业务突破出来，在互联网行业已经掉队很多！近几年，三六零难得的一个大动作，就是耗资12.81亿成为天津金城银行大股东，在互联网行业基本没有大动作！
三六零的衰落，除了技术变革导致公司竞争力大幅下降，更重要的是周鸿祎的套利和业绩对赌带来的战略能力衰弱！
因为借壳上市的对赌，三六零有4年的净利润承诺！于此同时，公司的传统业务本身在衰退，收入难有增长，为了完成业绩对赌，公司不断压缩费用挤利润，其中，研发投入的降低，带来了公司竞争力变弱！
2014年到2019年，三六零的研发投入分别为28.82亿、31.85亿、22.72亿、24.17亿、25.46亿、25.28亿，占同期营业收入的比例36.84%、34.04%、22.94%、19.75%、19.39%、19.69%。2019年之前，360的研发投入比重连年下降。2017年到2019年的研发投入金额，较2014年和2015年，有较大幅度下降！
研发投入比例下降，反应的是，公司在战略层面处于萎缩，创新能力在下降！
尤其是在技术变革的背景下，三六零需要加大研发投入，进行业务转型和新产品突破！
研发费用和销售费用一压缩，新产品是没法突破的，也就造成了三六零目前的衰落现状，很多人已经很久没用过三六零产品了！
在三六零急需业务转型和突破的关键几年里，周鸿祎的跨资本市场套利和业绩对赌，彻底封死了三六零战略转身的空间！
周鸿祎有点急功近利，如果不是着急借壳上市，公司也用不着业绩对赌。三六零借壳上市不到一年，科创板就开始推出了，如果三六零通过科创板上市，也不至于为了业绩对赌挤利润，牺牲战略转型的投入！
从套利角度，三六零和周鸿祎还是收获不少的，一个600亿的公司，分拆成了两家千亿左右的上市公司（三六零和奇安信），周鸿祎的持股市值也增长了近两倍，三六零也成功圈钱49亿。只是，周鸿祎的套利收获，跟其他互联网大佬的企业增长收获相比，差得太远了！而且，这点套利，也带来三六零的重大衰退！
三六零的衰退，从2015年决定私有化退市和借壳上市时，就已经注定！资本层面的套利动作，遏制了三六零的业务转型和战略发展空间！
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