行业大集中度低调味品企业如何掘金市场

　　别看调味品大多小小一份，实际上，这“舌尖上的市场”可不小。卖酱油、醋、味精、榨菜、酵母的企业2020年前三季度都交出了好成绩。“卖酱油”的海天味业市值一度超6500亿元；“2元一袋”的涪陵榨菜净利润超6亿元；主打“零添加”的千禾味业再扩产61万吨调味品生产线；酵母界的龙头安琪酵母营收达约64亿元……未来，这些调味品行业的新老选手将如何抢占千亿元市场？还能继续“顺风顺水”吗？

行业很大但较为分散

　　油、盐、酱、醋等是老百姓“衣食住行”中最基本的刚性需求，这不仅保证了我国调味品行业的巨大市场，同时，随着餐饮、食品加工业的发展以及家庭端的消费升级，调味品市场规模正进一步扩大，有数据预计，目前市场规模已增长至4000亿元。

　　从去年前三季度的业绩来看，海天味业营业收入达170.9亿元，同比增加15.3%；归母净利润45.7亿元，同比增加19.2%。其中酱油收入超过97亿元，约占整体营业收入的57%。不仅如此，去年9月，海天味业还曾以超6500亿元的市值成为股市亮眼的“明星”。

　　除海天味业外，其他卖酱油的相关企业也收获满满。以“零添加”吸引消费者的千禾味业前三季度净利润约2.4亿元，同比增长63.67%。此外，千禾味业还将扩大产能，根据财报，其正在建设年产25万吨酿造酱油项目的二期和年产36万吨调味品项目。中炬高新旗下的美味鲜酱油产品前三季度收入超23亿元，同比增长9.39%。

　　去年前三季度，其他调味品在赚钱能力上也不容小觑。其中，恒顺醋业实现营业收入14.46亿元，醋的营业收入占到整体营业收入的62.38%。安琪酵母营业收入约64.26亿元，酵母的营业收入占整体营业收入的76.8%。“2元一袋”的榨菜也颇为“吸金”，涪陵榨菜营业收入达17.98亿元，同比增长12.09%；净利润为6.14亿元，同比增长18.47%。

　　市场虽很大，但当下调味品行业集中度仍然较低。中国调味品协会统计数据显示，目前涉及“调味品”的企业与个体工商户共有73万家，在业/存续40万家，制造业37000余家，有许可证的11200家。其中，2019年百强企业生产总量为1428.9万吨，销售收入为1051.1亿元。14家调味品行业上市企业2019年总营收为651.08亿元，同比增长率为15.46%。利润总额为141.78亿元，同比增长11.73%；净利润为122.81亿元，同比增长11.27%。

　　若再具体细分，调味品市场中酱油占了绝对的市场份额。据国海证券研报分析，2018年我国调味品市场消费结构中，酱油、醋市场份额位列前二，占比分别是60%、21%，其余调味品未出现超过10%占比的大类。

　　但酱油行业中，目前仅出现了海天味业、中炬高新为代表的海天酱油、厨邦酱油等龙头品牌，两大酱油龙头在酱油市场的市占率也不足30%，尚不及日本市场的单一品牌龟甲万的市占率。

头部企业扩产能拓产品

　　在大行业小企业的背景下，调味品行业头部企业，也在加大力度开拓新市场，有关分析也指出，未来行业集中度将进一步得到提升。

　　头豹研究院分析报告指出，未来生产成本管控、原材料价格控制以及新品研发等多方面的竞争优势将愈发明显。在生产端，海天味业、中炬高新等知名调味品品牌旗下拥有多条调味品生产线，覆盖酱油、味精等多种调味品，规模效应显著……未来，渠道、客户、品牌推广等资源或将持续向龙头企业倾斜。

　　实际上，近几年来，行业龙头均在加大产能建设，通过产能跑马圈地，产品高端化、功能化研发，智能制造布局等抢先确立竞争优势。

　　以中炬高新为例，该公司多年来致力于提升产能。西南证券研报指出，预计到2022年，中炬高新酱油产能合计可达到81.37万吨，叠加耗油、食用油等合计产能将达到近150万吨。

　　不过，对于中炬高新而言，由于产品认可度高，基地的酱油等产品已为饱和生产状态，产能不足成为遏制企业进一步发展壮大的瓶颈，亟须解决。其此前也提出新的厂区技术升级改造扩产计划，拟通过中山基地及阳西基地的共同发力，确保旗下美味鲜公司产能在5年内达到100万吨以上，为冲刺营业收入达到100亿元提供产能保障。

　　另一方面，头部企业还在拓充产品矩阵。以海天酱油为例，有研报指出，其酱油品类囊括了高端、经典、健康与鲜味等多个系列，为消费者提供多种选择。

　　中炬高新通过旗下美味鲜公司主要生产销售酱油、鸡精鸡粉、食用油等；近年来，在蚝油、料酒、米醋、酱类等系列新产品发展势头迅猛，多品类发展格局正逐步形成。

　　与此同时，包括酱油在内的调味品品类增多、功能提升等，也给行业带来了提价空间，特别是在零售端。有分析指出，我国调味品平均价格相较其他国家和地区尚处于较低水平，仍有较高的上升空间，提价是调味品行业增长的重要动力。

　　产能的增长，需要市场销售的消化。调味品的终端需求主要分为餐饮渠道、零售渠道和食品工业渠道，分别占比45%、30%，25%。在各个渠道上，以往有所不足的企业，均在发力补齐短板。

　　中炬高新此前80%以上的酱油销售用于家庭消费，但近两年来，其加大餐饮市场的开拓力度，餐饮渠道的消费比例正在逐步提升，目前家庭占比减少至70%左右。

　　国海证券指出，基于调味品行业在家庭端和餐饮端的需求稳定，家庭端受益消费升级带来调味品量价齐升，餐饮业的发展则促进调味品的放量和多元化创新发展，行业增长动力较强。

未来或难调价

　　但从业绩上看，“增收不增利”或是调味品相关企业面临的一大问题，涪陵榨菜去年第三季度净利润仅增长3.01%。这或许也说明，对调味品企业来说，业绩或主要靠销量拉动，在价格上难有动作。根据海天味业财报，2017年至2018年其酱油单价同比分别增长5.5%、0.93%，去年海天味业相关负责人公开表示未有提价的计划。

　　调味品在资本市场上的表现也同样充满“不稳定性”。去年10月，涪陵榨菜的市值单日最高蒸发近39亿元；去年9月，海天味业的市值较巅峰时期的6500亿元下跌了约28.8%。

　　经济学家宋清辉表示，酱油等调味品市场已经看到天花板，相关企业的高估值预计支撑不了太久。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为：“作为百姓餐桌的必备品，已经上架销售的调味品调价幅度确实有限。但是相关企业会利用包装和品质来区分产品的价格段位，从而实现利润空间的提升。”

　　此外，消费者更倾向于选择高知名度的调味品，这也挤占了调味品赛道新选手们的生存空间。根据艾媒咨询数据，去年调味品市场中，头部百家企业占据30%—40%的市场份额。“消费者更偏向选择市场品誉度高的调味品，尾部企业或需加大品牌建设力度。”张毅表示。

（辛明 综合整理）