牛股狙击手—富国基金杨栋

　　2021年开年炸了，多位明星基金经理的新产品“一日售磐”并开启比例配售，其中就包括富国基金的杨栋。

　　杨栋是近些年来涌现的青年才俊之一，他自2011年5月加入富国基金，2015年8月起开始出任基金经理，基金经理生涯已经超过5年。

　　目前杨栋共管理4只产品，分别为富国低碳新经济、富国清洁能源、富国积极成长和富国均衡优选，在管理基金规模超过170亿元。

　　从业绩上来看，杨栋长期业绩较为稳定，代表产品富国低碳新经济任值回报251.57%，年化回报28.10%。另外2只产品富国清洁能源和富国积极成长尽管成立时间较短，但是也有不错的表现，分别任期回报91.65%和45.53%，值得关注的是这两只产品因为近期配置了较为强势军工和光伏题材，短期小幅跑赢富国低碳新经济。

　　杨栋代表产品富国低碳新经济已经连续5年跑赢沪深300指数，其中4年跑赢同类产品。富国低碳新经济表现最好的年度为2016年，同类排名4/474，产品实现收益13.05%，同类产品和沪深300指数均亏损10%以上。

　　逆势盈利13%是非常关键的。以杨栋长期参与管理的富国天合稳健为例，产品在2016年亏损10%，尽管在2017年、2018年和2020年拿出了并不逊色于富国低碳新经济的表现，但是最终杨栋的任职回报只有32.39%，年化收益也不过6.25%。（注：从持仓数据来看，杨栋作为主要管理者操盘富国天合稳健的完整年份可能仅为2018年和2019年）

　　说一个大家容易忽视的点，杨栋可能并不如数据所体现和媒体包装的那样，是一位防守能力突出，追求长期绝对收益的基金经理。

　　2016年富国低碳新经济业绩好，除了杨栋自身实力之外，还有一些客观因素。富国低碳新经济成立于2015年12月18日，此时市场正处于股灾余震期，在产品成立仅10个交易日之后，大盘又开始新一轮单边下跌，沪指从3600点下跌至2600点，这就意味着如果杨栋建仓期谨慎一些，那么将有可能捡到大量优质且廉价的筹码。

　　富国低碳新经济净值走势也印证了我们的推断。2015年末沪指下跌25%，但富国低碳新经济的跌幅明显较小，这可能主要是由于仓位较低造成的。在1季度的反弹中，富国低碳新经济净值又迅速收复失地，查阅富国低碳新经济仓位可以发现，在1季度末产品股票资产占比已经接近90%，可见在大盘低位时抄底了大量优质股票。

　　另外，富国低碳新经济在2018年也没有拿出明显优于市场同类产品的表现，产品全年亏损24.98%，同类排名323/573。

　　结合上述两点也就得出我们刚刚的结论，杨栋并不是一位防守能力突出，追求长期绝对收益的基金经理。

　　当然，基金经理都有自己的优点和缺点，此前我们曾多次和大家聊过，选择基金产品除了要看长期业绩之外，更重要的是要看业绩归因，摸清基金经理的风格，才能实现投资收益最大化。

　　比如前海开源的曲扬，业绩好是因为对方向的准确把握，以仓位规避系统性风险，适合防守。比如易方达基金的张坤和萧楠，业绩好是因为选对赛道，长期坚守在大消费板块，适合长期做底仓。比如嘉实基金的归凯，业绩好是因为拥有可复制的选股策略，能够长期挖掘到具有成长性的牛股，适合进攻。

　　具体分析可阅读我们此前文章《前海开源基金的双料冠军 始于王宏远的六次喊话》、《当下还能买什么基金？》和《巴菲特的信徒，张坤》。

　　那么杨栋的优点是什么？就是如题目所写，牛股狙击手，具有超强的选股能力，进攻能力犀利，如在2017年、2019年和2020年，在整体较为平稳的市场大环境下，产品业绩均大幅度跑赢同类产品和沪深300指数。

　　在近期富国基金的宣传文章《富国基金杨栋：突破相对收益思维，打造独一无二“护城河”》中，有一段话对于杨栋的投资风格有准确且全面的概括：

　　均衡配置、优选个股。投资决策中的核心指标即为风险收益比，因而不超配单一行业，不依赖市场风格，也不追逐热点。从长周期的风险收益比角度来看，其更倾向于在偏左侧的时候寻找行业和公司的拐点。持股集中度适中，同时淡化择时，只有在系统性风险发生时，才会从控制风险的角度适度控制仓位。

　　首先，均衡配置。从数据上这一点体现较为明显，富国低碳新经济成立至今前十大重仓股占股票资产比重在40%-60%之间，这个并不算很低，不过前三大重仓行业比例长期在20%以下，这就印证杨栋从不超配单一行业，不依赖市场风格，也不追逐热点的投资风格。

　　其次，淡化择时。从富国低碳新经济的仓位数据来看，杨栋对于市场的大方向走势基本贯彻了淡化择时的理念，他更多是依靠个股来抵御市场风险，我们看到富国低碳新经济只有在2018年仓位才出现较大幅度下调，其余年份基本保持在90%左右。

　　第三，优选个股。杨栋在此前采访中曾说到，“我的特点是在筛选个股时，不会将‘赛道’作为标准，而是注重个股本身的潜力，尤其是它的风险收益比是否在我的接受范围之内。最终纳入组合的个股，并不是通过某个模型或者是框架筛选出来的，它们一般都具有较强的成长性，但这种成长性可能需要时间才会被市场意识到，而我会选择在市场明白之前进行左侧交易。这种择股方法，确实会检验基金经理的眼光，也要考验基金经理的勇气。”

　　“不会将‘赛道’作为标准，而是注重个股本身的潜力”，笔者在复盘杨栋持仓时对这句话感有颇深。富国低碳新经济是近2年少有的没有大比例配置白酒、光伏、医药和半导体的绩优基金，就冲这一点，笔者认为杨栋的选股硬实力可能就要超过70%的基金经理。

　　笔者还注意到，富国低碳新经济在2020年3季度的第2大重仓股为宁波银行，银行和地产近2年的表现真是让很多基金经理又爱又痛，一方面它们的低估值让很多基金经理“流口水”，另一方面它们的表现又惨不忍睹，很多坚守低估值策略又业绩不佳的基金经理，他们的持仓大多都配置了银行和地产板块。

　　因此，在绩优基金经理中，像杨栋这样将一只银行股作为第二大重仓股，着实显得有些异类。

　　不过，宁波银行没有令他失望，相较于银行板块走出了明显独立行情。9月30日至今上涨超过20%，而如果从7月1日开始算，也就是杨栋可能最早布局宁波银行的时间节点，股价涨幅已经超过50%！

　　（注：基金半年报公布全部持仓，在2020年半年报中富国低碳新经济并没有买入1股宁波银行，因此预估杨栋最早买入时间也应该是7月1日。）

　　最后，择时能力。笔者之所以称杨栋为“牛股狙击手”，一方面是上文提到的选股能力，能够找到牛股。另一方面是择时能力，拥有强大的择时能力才能够准确“狙击”到牛股。

　　我们以富国低碳新经济持有时间周期最长的国恩股份、中顺洁柔和宏大爆破为例。

　　杨栋最早布局中顺洁柔是在2016年1季度，这是他管理富国低碳新经济之后第一批重仓股。以杨栋介入时间点来划分，介入之前中顺洁柔业绩增长乏力，营业收入增速下滑，净利润连年亏损。介入之后，中顺洁柔业绩发生反转，营业收入和净利润连续保持两位数增长。

　　如果大家仔细复盘杨栋重仓股会发现，他是一位非常善于捕捉企业业绩拐点的基金经理，往往能够在企业基本面发生质变的时候介入。

　　就如杨栋说的那样：最终纳入组合的个股，它们一般都具有较强的成长性，但这种成长性可能需要时间才会被市场意识到，而我会选择在市场明白之前进行左侧交易。

　　在交易的层面上来看，杨栋在中顺洁柔的操作也同样精彩。杨栋第一轮买入是2016年的1季度到2017年的2季度，第二轮是2019年的1季度，至今两次都准确“狙击”到行情的起爆点。

　　国恩股份是杨栋第2只持仓超过10个季度的个股，最早于2017年3季度开始布局，随后连续多个季度持有。

　　从基本面上来看，杨栋介入前后国恩股份同样也发生了质变。2016年，供给端国恩股份上市募投项目相继落地，又通过公开募资继续扩充产能，销售端签约海尔，小米，九阳和长虹等优质大客户。

　　反映在财务报表上的就是国恩股份业绩大爆发， 2016-2020年3季度，营业收入增速分别为71.03%、59.57%、81.94%、36.12%和73.79%。

　　从股价走势上来看，国恩股份可能并没有给予杨栋太过丰厚的回报，但是也足以看出，杨栋对把握个股介入时点的深厚功力。

　　杨栋第3只持仓超过10个季度的股票宏大爆破也同样如此，他准确捕捉到了业绩拐点，在2018年2季度大手笔介入。

　　从数据上来看，杨栋是最早一批挖掘到宏大爆破的基金经理，也是持有最坚定的基金经理。给大家两个对比例子，富国基金的门面朱少醒是在2019年2季度才介入，要比杨栋晚1年左右。浦银安盛的两只产品虽然介入时间早，但却在2019年年中“下车”，也没有完全享受到这轮爆发。

　　这笔操作杨栋收获颇丰，保守估算至少也获得4到6倍收益，最高收益可能超过10倍。

　　在2020年3季度，杨栋敏锐的捕捉到了军工题材股，相继布局了洪都航空和航天彩虹。

　　其中航天彩虹的操作更是令人拍案叫绝，再次捕捉到了行情的起爆点上，牛股狙击手这个称号实至名归！