熊猫乳品利润下滑、信披违规，因菌落总数超标而被点名通报

12月31日，熊猫乳品如期披露关于公司及子公司获得政府补助的公告，显示根据《苍南县人民政府办公室关于熊猫乳品集团股份有限公司享受上市企业优惠政策的函》文件，熊猫乳品于 2020年12月31日收到财政资金奖励928.5万元。

依靠炼乳这个细分市场，熊猫乳品在竞争激烈、寡头垄断的乳业中“杀出了一条血路”，还敲开了资本市场的大门，但谁也没想到，登陆A股没多久的熊猫乳品，就因为抽检不合格而被推上了风口浪尖。

近期，在上海市市场监督管理局发布的2020年第47期省级食品安全抽检信息中，标称山东熊猫乳品有限公司生产，且在上海永辉超市有限公司鲁班路分公司销售的1批次调制加糖炼乳（原味，185克/支，“熊猫”商标，生产日期：2020/6/6）被检出菌落总数超标。

对此，食品产业分析师朱丹蓬等第三方观察人士告诉《五谷财经》，在上市之前，很多人都对熊猫乳品感到陌生，即使在乳业人士眼里，熊猫乳品也并非知名品牌，本次抽检不合格，再次暴露出小乳企在品控上存在缺陷。

召回不合格产品 获得多项补助

据悉，熊猫乳品主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易，早于2015年就已在新三板挂牌，2020年10月16日正式过会，由新三板跳转至A股创业板，成为A股市场“炼乳第一股”。

而在熊猫乳品A股上市一个多月后，就收到了创业板公司管理部监管函，称2020年10月29日熊猫乳品收到与收益相关的政府补贴900万元，占其最近一个会计年度经审计归属于上市公司股东净利润的13.51%，但熊猫乳品未及时履行信息披露义务，直至2020年11月25日才披露《关于公司获得政府补贴的公告》。

“你公司的上述行为违反了本所《创业板股票上市规则（2020 年修订）》第1.4条、第5.1.1条、第5.1.6条、第8.6.4条规定。请你公司董事会充分重视上述问题，吸取教训，及时整改，杜绝上述问题的再次发生。”管理部门方面表示。

此外，经熊猫乳品财务部门统计，除2020年11月已披露过的政府补助之外，2020年熊猫乳品及全资子公司山东熊猫乳品有限公司、控股子公司海南熊猫乳品有限公司、控股子公司上海汉洋乳品原料有限公司累计收到政府补助款合计约1491.16万元，占其2019年度经审计归属于上市公司股东净利润的22.39%，均属于与收益相关的政府补助。

虽然熊猫乳品的收入、利润规模很小，但是，地方政府则对熊猫乳品十分支持，只可惜，收到多项政府补助的熊猫乳品，依然在品控上存在薄弱环节。

公开资料显示，菌落总数测定是用来判定食品被细菌污染的程度及卫生质量，它反映食品在生产过程中是否符合卫生要求，以便对被检样品做出适当的卫生学评价。菌落总数的多少在一定程度上标志着食品卫生质量的优劣。

而食品中菌落总数超标，会破坏食品的营养成分，加速食品的腐败变质，使食品失去食用价值。菌落总数超标说明，企业可能未按要求严格控制生产加工过程的卫生条件，或者包装容器清洗消毒不到位，也有可能与产品包装密封不严、储运条件控制不当有关。

资料显示，此次被检出菌落总数超标的炼乳产品生产商为山东熊猫乳品有限公司，系熊猫乳品的全资子公司。

对此，熊猫乳品方面回应，涉事产品菌落总数超标主要系第三方运输环节导致，目前公司正在落实相关责任，并对涉事批次产品全部召回。

三季报业绩倒挂 新年开启涨价模式

上市之后的熊猫乳品，虽然也一度获得资本的青睐，股价迭创新高，可是，熊猫乳品的业绩确实有点“拿不出手”，也撑不起如今的股价。

数据显示，2020年前三季度，熊猫乳品实现营收约为4.37亿元，同比增长6.98%，归属于上市公司股东净利润约为0.38亿元，同比下滑4.73%。

其中单三季度实现营收约为2.01亿元，同比增长3.26%，归属于上市公司股东净利润约为0.27亿元，同比下滑8.23%，呈现出增收不增利的尴尬局面。

对此，朱丹蓬等业内人士指出，在2020年受疫情影响外部宏观消费疲软的环境下，餐饮、烘焙、饮品等终端需求下降，熊猫乳品整体经营抗风险能力不足以支撑其业绩实现逆势增长，目前仍面临产品结构单一、经营区域集中、销售过度依赖于经销模式、大客户相对集中，未来或受其波及的经营风险。

在后疫情时代，消费回暖，对于熊猫乳品此类的中小乳企来讲即是机会也是挑战，如何通过上市融资扩充产品品类，抢占细分市场赛道，调整渠道布局，把握直播、社交电商等新零售营销模式，进而扩大市场覆盖面积，吸引更多消费群体，实现核心竞争力以及抗风险能力的提升，是其在后疫情时代所需解决的问题。

据熊猫乳品招股说明书，2017-2019年，浓缩乳制品（主要为炼乳产品）的销售收入占熊猫乳品主营业务收入的比重分别为67.95%、75.15%以及72.03%，是其盈利的主要来源；综合毛利率则分别为30.00%、32.92%和28.58%，浓缩乳制品业务的毛利率分别为40.54%、40.00%和36.04%，2019年熊猫乳品综合毛利率和浓缩乳制品的毛利率已降至近三年最低水平。

“2018年以来，山东济阳一期项目投产，固定资产折旧金额明显上升，主要原材料奶粉的采购价格上升，新厂设备和生产工艺都处于磨合过程中，生产损耗较大，导致公司毛利率有所下降。未来，若公司无法应对市场竞争或者短期内无法提高山东新厂的产能和生产效率，或者原材料价格不断波动，公司毛利率存在继续下降的风险。”熊猫乳品方面称。

数据显示，2017年至2019年，熊猫乳品浓缩乳制品直接材料成本占浓缩乳制品营业成本的比例分别为93.25%、90.35%以及88.53%。其中奶粉和白砂糖是浓缩乳制品的主要生产原料。奶粉和白砂糖的材料成本占浓缩乳制品直接材料成本的比例分别为67.76%、64.31%以及53.06%，因此奶粉、白砂糖等原材料价格的波动将对熊猫乳品的毛利率和盈利能力产生重要影响。

据悉，近期受原料成本推动，熊猫乳品已于2021年元旦前后对炼乳产品进行提价，但未透露具体幅度。

对此，业内人士分析，实际上当前乳业市场原奶价格早已走出波段上行趋势，而疫情带来的生鲜乳需求增长使上游优质原奶供应紧俏态势更加凸显，蒙牛和伊利两大乳品巨头也在释放白奶产品提价信号，这对整个行业减促提价以对冲成本压力，进而保证净利良性增长起到了一定的促进作用。

数据显示，上游原奶价格自2018年秋季开始进入上涨通道，2019年平均涨幅+5.4%，2020年上半年因疫情影响涨幅阶段收缩，下半年重回上涨趋势，年底同比涨幅扩大至+9.1%。不考虑疫情影响，本轮上涨已持续2年时间。

华西证券也在研报中分析，原奶价格上涨主要因素来自于上一轮2014年奶价高点回落后，上游养殖行业经历长达4年深度调整，产能收缩，下游需求稳定持续增长，原奶供应链被逐步拉紧。

尼尔森数据显示，2020年4-11月白奶终端累计销售额同比增长16.7%，酸奶、乳饮料等消费场景受疫情冲击的品类下半年也在边际修复，有望在2021年春节、第一季度迎来低基数下的明显反弹。而白奶增长所反映的乳制品日常饮用频次提升的消费者习惯改变具有可持续性，预计2021年下游乳制品整体需求增长加速，而上游产能扩张较慢，2021年原奶供不应求局面更加凸显，本轮原奶价格上涨持续时间、周期高点有望超市场预期。

“在上游原奶价格持续上涨趋势下，我们判断2021年下游乳企的采购成本将延续2020下半年以来的上涨趋势，成本压力将会通过产品端'减少促销→恢复正价→提价→减少费用'的路径传导，且随着原奶价格持续上涨，行业性整体提价预期将逐步增强。”华西证券方面称。

在核心炼乳产品提价的同时，熊猫乳品也在规划积极切入奶油、奶酪等浓缩乳制品细分品类，意欲架设以奶酪、奶油等产品为主的新增长曲线，构建起浓缩乳制品多元发展的产品结构。

此外，熊猫乳品还在互动平台表示，炼乳在全球市场都有广泛的应用，目前中国炼乳市场仍处于稳步增长期，在奶茶、烘焙、食品原料渠道等领域都有广阔和良好的增长空间，公司在技术、品牌等方面具有较强的竞争优势；未来在时机恰当的时候，不排除会着力布局海外基地和市场，增强上下游产业链配套能力，实现更大的发展目标。

内容来源：五谷财经

作者：王诣予