深度分析！三大运营商被强制从美国退市，对它们会有什么影响？

美国纽约证券交易所在 2020 年 12 月 31 日宣布，将遵守特朗普政府的行政命令，启动对中国联通（香港）、中国移动和中国电信三家中国公司的摘牌程序，时间为 1 月 7 日至 1 月 11 日期间。

特朗普政府的行政命令是啥呢？特朗普总统在 2020 年 11 月 12 日签署了一份行政命令，禁止美国投资者对中国军方拥有或控制的企业进行投资，而三大运营商则被美国国防部认定为受中国军方支持的企业，这份行政命令将于美东时间 2021 年 1 月 11 日生效。

纽交所发布的消息引发了三大运营商股价的暴跌，比如，中国移动港股1月4日开盘跌近5个点，创下了近十年来的最低值，中国电信和中国联通情况也类似，三大运营商似乎笼罩在一片前途未明的阴霾之中。

今天，我们不去说三大运营商到底有没有违反所谓的"总统行政命令"，也不去谈纽交所对三大运营商强行摘牌的行为是否违规，毕竟欲加之罪何患无辞，美国政府的目标从来没有改变过，一直在使用各种名目、各种小花招去滋扰中国科技产业的发展，三大运营商作为5G建设的排头兵，一年建设5G基站超过70万站，是中国5G的中坚力量，所以受到美国政府的"重点照顾"这一点都不奇怪。

今天我们分析一下，三大运营商被摘牌、从美国退市，这对它们将造成多大的影响呢？我们从"融资"和"业务"两个方面来分析。

（1）先看对"融资"的影响。

三大运营商 2000 年前后登陆资本市场，除了在港交所发行普通股以外，三家运营商还先后通过在美股发行 ADR，实现了在美上市。所谓ADR（美国存托凭证）是方便美国投资者不通过跨境交易即能买卖外国上市公司股票，美国存托凭证代表可在美交易的外国公司股票的所有权。

那三大运营商从美国资本市场得到了多少资金支持呢？其实并不多，来自证监会的数据——三大运营商在美国的 ADR 总体规模不大，合计市值不到 200 亿元人民币，在三家公司总股本中的占比最大只占 2.2%，其中中国电信只有约 8 亿元人民币，中国联通只有约 12 亿元人民币，对于三大运营商动辄上万亿的总市值来说简直不值一提。

不光ADR规模小，由于美国投资者对于中国信息基础设施企业成长空间并不看好，三大运营商在美股中的交易量很小，流动性不足——2020 年，中国移动ADR日均交易量占公司证券的总日均交易量约 22%，中国联通只有 9%，中国电信只有 10.99%。从这样的交易规模来看，美股对三大运营商的融资功能基本已经缺失。

要知道，像中国移动这样的现金牛企业，一年的利润就高达上千亿，其银行账户中躺着的现金也多达3、4千亿，根本就不缺这几十上百亿的融资资金。哪怕像中国联通这样的破落户，这两年回过气来也有上百亿的利润，还有此前混改也得到了超过600亿的现金，不到十亿的融资资金量，中国联通也不看在眼里。

所以，从融资的角度，即便摘牌，对三大运营商的发展和市场运行的直接影响相当有限。

（2）再看对三大运营商"业务"的影响。

从融资的层面，"摘牌"是难以对三大运营商造成实质伤害的，但是，值得注意的是，摘牌之后美国政府的"后手"，则可能对三大运营商造成重创！

事实上，近两年来，美国已经屡屡伸出"黑手"，试图阻挠三大运营商在美国当地开展业务，以此来遏制中国运营商的发展。

2019年5月，FCC投票否决了中国移动在美国提供电信服务的申请，理由是中国政府可能会利用这一业务运营授权对美国政府进行间谍活动。中国移动早在2011年就尝试进入美国，但始终被拒之门外。

2020年4月，以美国司法部为首的多家联邦机构要求FCC永久性吊销中国电信美洲分公司的营业服务许可。而近日，FCC已经考虑动手撤销给予中国电信在美国运营的授权。

2020年10月，美国联邦通信委员会（FCC）发布的一封信函中，要求美国司法部及其他机构详细说明，中国联通在美持续运营是否会对其国家安全构成威胁，如果确实有证据证明"（中国联通美洲公司）受中国政府的利用、影响和控制，对（美国）国家安全和执法造成风险"，则会取消对中国联通的授权。

为什么美国政府在"撤销中国运营商的业务牌照"这件事情上似乎有所犹豫呢？丝毫不像对付华为、中芯国际那么砍伐果断。这主要是因为中国三大运营商都算是美国的上市企业，随意撤销它们的业务牌照，可能会伤害美国投资者的利益，这是美国政府最大的顾虑，而如果它们不再是在美国上市的企业，这个顾虑就可以放下了。

所以，我可以很肯定地说，一旦三大运营商被"摘牌"，下一步毫无疑问就是"被撤销运营牌照"！当然，这一招只对中国电信、中国联通有效，因为中国移动一直没有获得在美国运营业务的拍照，算是因祸得福吧。

那如果真的撤销了中国电信、中国联通的牌照，会对它们造成什么影响呢？要回答这个问题，我们必须先来看看中国电信、中国联通在美国市场都提供了什么业务，由于中国联通在美的业务与中国电信大致一样，下面以中国电信为主体进行分析。

翻查相关资料，我们发现，中国电信于2002年在美国成立了一家名为"中国电信（美洲）有限公司"的全资子公司，其定位是"一家国际性电信供应商，面向需要中国国内服务和中国及亚太地区国际连接通路的跨国公司、各种组织和国际运营商提供数据、IP 和语音批发和移动虚拟运营等业务。"

简单来说，中国电信在美国提供的业务主要是两大块，第一是B2B的业务，包括国际专线、IP接入、虚拟专用网、IDC等；第二是B2C的业务，主要就是移动虚拟运营业务。

那如果中国电信撤销运营牌照，那意味着中国电信被禁止在美国从事电信业务，换言之，以上两项业务中国电信都无法继续干下去。

先来看B2C业务吧，其实这块业务开展时间不长，在2015年，中国电信正在以"CTExcel"为品牌在美国推出基础通信业务，包括通话、流量等，而中国电信的主要的策略就是"打造最适合中国人的美国手机套餐"，说白了，其绝大部分用户都是由中国国内到访美国的人，赚的还是中国人的钱。

从用户规模来看，由于中国电信在美国的B2C业务的虚拟运营的模式，没有实体的基础网络，全靠租用T-MOBILE的网络来提供服务，因此其信号问题是被诟病最多的，当然它也有具竞争力的一面——它的资费很便宜，由于不用承担巨额的网络建设成本，而租用的是其他运营商冗余的网络资源，资费可以做到很低。但是，在美国电信市场竞争异常激烈的情况下，中国电信是难言用户规模的，估计也就是在十万级左右。

总而言之，B2C这块业务哪怕丢掉，对中国电信的影响也可以说是不痛不痒的。

那另外一块B2B业务呢？这是一块重要业务，如果丢掉，对中国电信来说可以说是伤筋动骨的。

我们都知道，随着全球化的推进，中国很多企业都在出海，其实很多都会选择美国作为海外的重要市场，在那边成立了办事处、分公司、甚至把总部都搬迁过去，而这些企业都有跟国内进行信息互通的需求。

此外，随着互联网经济的飞速发展，中国国内的很多互联网巨头在不断地国际化，比如，天猫国际，苏宁国际，京东国际等，很多企业都涉足海外电商贸易，还包括很多布局全球的应用服务，比如腾讯的游戏等等，这些企业要为海外的客户提供服务，自然也需要信息互通的需求。

还有一些美国的企业，比如亚马逊、微软、苹果等，它们要面向中国用户提供服务，要让中国的用户能够访问它们位于美国的服务器，自然也需要与中国国内进行信息互通。

中国电信的B2B业务提供的就是这种服务，它给中国的企业与海外的用户，以及海外的业务与中国的用户架起了沟通的桥梁。当然，中国电信也在这项业务上赚到了不少钱，根据中国电信2019年的财务报告的数据，"通信網絡資源及網絡設施服務"这一项的收入高达220亿元，其中就包含中国电信在美国的B2B业务的贡献。

如果中国电信后续无法在美国提供通信服务，损失的不光是在这些业务上赚到的钱，更关键的是，一旦禁令生效，这些年中国电信在连接美国的通信网络建设中的投入将付之东流。

据了解，从15年年中，中国电信开始建设1.3万公里海底光缆，联合大陆、台湾、韩国、日本和美国等6家全球合作伙伴共同启动新跨太平洋国际海底光缆工程建设。NCP海底光缆全长超过13000公里连接中国大陆、中国台湾、韩国、日本，向东直达美国，总投资超过5亿美元。此外，中国电信每年还要花费巨额维护费用投入到海光缆保护上。目前中国有三个海底光缆登陆点，分别是汕头、上海和青岛，前两个为中国电信所有，后一个隶属于中国联通。

一旦牌照真被撤销，中国电信这些年在美国市场上的所有投入，不论是B2B的，还是B2C的，很可能都将血本无归！

以上是从"融资"和"业务"两个层面分析了三大运营商"被摘牌"产生的影响，既不是一些所谓行业专家说的"不痛不痒、毫无影响"，也不是某些极端分析师说的"将是压死骆驼的最后一根木头"。

至于事件最终的影响面将会多大，对两国的信息互通有什么影响，甚至对于两个科技脱钩的影响，这些当前仍不好断言，可以肯定的是，这件事情将成为一件具有象征意义的事件，毕竟在历史上，出于一己之恶，就将他国企业摘牌、驱逐出境的事件非常罕见，不过巴菲特也没想到在2020年会看到美国股市四次熔断，今年罕见的事情还少吗？！