作为中国A股市场首家便利连锁超市上市公司，成立于千禧之年的红旗连锁（002697.SZ）目前在四川省内已开设3300家连锁超市。
红旗连锁在财报中提及，未来三年每年开设不少于200家门店。以成都为核心向外扩散，以密集式开店形成网络布局。
根据前瞻产业研究院统计，截至2018年，红旗连锁在中国便利店品牌中市场占有率为6.2%，排在第三位。
业绩报告显示，红旗连锁在成都市区、郊县分区、二级市区营收占比分别为55%、35%、3.4%，川内营收超过93.4%。
不过，这些数据也从侧面反映出一个问题，红旗连锁对川内的依赖度较高，走出四川，全国化布局似乎仍是难点。
在红旗连锁官网可以看到，其市场网点分布目前只有川内地区。
早在几年前，WOWO（中国）创始人、董事长兼总经理汤耀华就曾表示，"整个成都的便利店市场，是整个中国竞争最激烈的"。
同时，阿里、京东、苏宁等头部电商纷纷布局线下便利店市场，京东计划5年内扩张100万家京东便利店，天猫小店计划开店一万家，赛道不断被压缩。也许，红旗连锁向外发展的脚步得加快了。
艾媒数据中心资料显示，自2015年以来，中国便利店行业销售额呈现出逐年增长的趋势，2018年突破2000亿元，达到2264亿元，2019年中国便利店行业销售额为2812亿元。
2019年，红旗连锁实现营收78.23亿元，同比增长8.35％；实现归母净利润5.16亿元，同比增长60％。
再往前看几年，似乎有些不对劲的地方。2017年-2019年，红旗连锁实现净利润分别为1.65亿元、3.22亿元、5.16亿元，同比增速分别为14.28%、95.18%、60.29%；经营活动产生的现金流量净额分别为4.80亿元、6.62亿元、2.76亿元，同比增速分别为76.30%、37.99%、-58.36%。
通过对比，红旗连锁经营活动产生的净现金流/净利润比值近年来持续下降，盈利质量呈现下滑趋势，2019年该比值为0.53，数值小于1，盈利质量较弱。
为何会出现这样的情况呢？根据此前公告可知，红旗连锁2016年以4.5亿入股四川新网银行，持股15%。截至2019年，获得投资总收益约为1.95亿，获利43%，复合增涨10%。
其中，2019年红旗连锁投资净收益为1.84亿元，较期初上涨223%，扣除投资净收益后，公司净利润同比变动仅为3%。
有投资者曾向公司董秘提问，"红旗连锁业绩增长三成来自新网银行的投资收益，主业增长乏力，公司依靠密集开店实现地区垄断，继而提价，是否妥当"？而董秘仅回复"感谢您的关注"。
同时，《界面新闻》也对其现金流的真实情况提出过质疑，2015年-2019年，公司经营及投资活动产生的现金流合计净流出为17.45亿元，与同期净利润合计相差30.72亿元。
除此之外，红旗连锁的销售费用也值得关注。2019年财报显示，红旗连锁销售费用为18.36亿元，同比增长13.62%，主要是门店经营相关费用增加所致。
截至2019年12月31日，公司共有门店3070家，报告期内，新开门店309家，关闭门店56家，净增门店253家。
奇怪的是，2019年公司新增429名员工，平均为每家门店1.7人，低于每家店4至6人需求量，同年公司销售费用中职工薪酬等人工费为8.39亿元，对应2019年增加员工的平均工资竟高达2.78万元/月。
截至2020年三季度，红旗连锁的销售费用为15.68亿元，占营收比22.89%，已接近去年全年比值。
无法忽视的是，红旗连锁股价已转向下跌通道，12月29日收报6.59元，涨跌幅0.00%，换手率0.75%。
而就在前几日，红旗连锁创始人、董事长曹世如在个人微博上"调侃"道：围巾是绿色，股票也是绿的，对不起股民。
也许，这也是一种无奈吧。
内容来源：大华观察
作者：张天华
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