毛利水平垫底，净利爆发增长，亿田智能骨骼清奇

富凯摘要：龙头企业增幅显著下滑，亿田智能却爆炸式增长。

作者|股伯通

12月7日，亿田智能延续上市以来的大跌态势，以下跌5.61%收盘，收出第三根大阴线。

上市之前的11月12日，该公司预计今年的归母净利润预计为1.35亿元—1.65亿元，较上年同期增长37.36%—67.77%。这个业绩大幅超出同行的表现，但很显然，投资者并没有买账。

毛利水平在三巨头垫底

亿田智能主要从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售，是国内较早从事生产和销售自主品牌侧吸下排式集成灶的企业之一。

富凯君查阅公开数据发现，2017年至2020年1-6月，亿田智能的集成灶产品毛利率分别为42.85%、40.48%、44.59%、46.57%，

而同时期的浙江美大的毛利率分别为53.13%、53.99%、55.70%、52.43%，其中在2017年度至2019年度超出亿田智能毛利率约10个百分点。

今年10月上市、与亿田智能同在浙江省嵊州市的帅丰电器的公开数据显示，同时期的毛利率分别为48.50%、50.84%、48.65%、48.76%。

对此，亿田智能称，公司集成灶产品毛利率波动趋势与浙江美大一致，毛利率低主要受生产规模、品牌溢价等因素影响。

可以看出，与两家同行相比，亿田智能的毛利率水平是长期垫底的。但令人称奇的是，其净利润却实现了爆发式增长。

行业领头羊浙江美大在2012年上市后就一路狂奔。营收从2015年的5.18亿元，增加到2019年的16.84亿元，其中，2017年、2018年的营收增速达到54.18%和36.49%。同期的净利润也从2015年的1.56亿元增加到2019年的4.6亿，同比增速都在两位数以上。

但是，在市场竞争日益激烈的情况下，浙江美大的营收已经显著放缓，2019年的营收增幅从2018年的36.49%降低到20.24%，2020年前三季度的营收为11.77亿元，同比仅增长3.02%。

反观毛利率水平在三家上市公司垫底的亿田智能，2017年至2019年实现营业收入分别为4.79亿元、6.14亿元、6.55亿元；实现归属于母公司股东的净利润分别为4996.95万元、7622.21万元、9833.60万元。2019年净利润同比增长29.01%，今年前三季度则暴增71.85%。

建设成本畸高

公开数据显示，亿田智能拟募资5.68亿元建设环保集成灶产业园项目，该项目建成后预计新增集成灶产能15万套/年，即该项目每新增一套集成灶产能的建设成本约为3784.5元。

而帅丰电器拟投资9.71亿元用于年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目，即该项目每新增一套集成灶产能的建设成本约为2427.5元。帅丰电器建设成本约为亿田智能的55%左右。

近两年来，业界都在加快扩张产能。2018年末，火星人二期工厂投产，年产能扩充至50万台；2019年1月，培恩电器年产30万台集成灶工厂投入使用；2019年，浙江美大新增110万台集成灶扩产项目加速推进；2019年，帅康年产20万台集成灶生产线竣工在即，后续三期项目也将上马。

日前召开的住建部房地产工作座谈会强调，要坚定不移落实房地产长效机制，谋划好“十四五”时期住房工作，加强住房保障体系建设，有效扩大保障性租赁住房供给。业内人士指出，这次会议对前期市场调控效果给予了肯定，未来“房住不炒”和“因城施策”的总体精神和政策没有变也不会变。

在这种情况下，对于生产成本和品牌影响力并不占优的亿田智能来说，挑战无疑还在后面。

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