美团Q3财报有点尴尬：做业务远不如搞投资来钱快来钱多

作者：龚进辉

11月的最后一天，美团发布了今年Q3财报。财报显示，美团营收354亿元，同比增长28.8%，净利润63.2亿元，同比增长374.1%。按理来说，美团净利润规模创下历史新高，且远远超出市场预期，这一亮点将大大刺激股价上涨。

但事与愿违，这一份被官方表述为“重获正增长”的业绩表现，反应到股市里却不温不火，美团财报发布后的第一个交易日报收289.2港元，较上一日微跌0.28%。

在我看来，资本市场的反应再正常不过，十分合情合理。一个重要的原因在于，美团所谓暴涨的净利润带有不小的水分。换言之，63.2亿元不是真正的净利润，即不完全是业务经营所创造的，而是包括业务盈利和投资收益两个部分，且后者远高于前者，高达58亿元。

这58亿元是由美团投资的上市公司股价上涨而带来的收益，即理想汽车，美团旗下Inspierd Elite持股14.5%。今年7月底，理想汽车（以下简称“理想”）上市，赶上了新能源汽车概念股受到追捧的大好时机，股价涨幅明显，如今是发行价的3倍，其市值在不断再创新高的同时，作为重要股东的美团也赚得盆满钵满。

事实上，美团掌门人王兴毫不掩饰对理想的欣赏和肯定，不仅疯狂安利理想首款量产车型——理想ONE，自己爸爸、王慧文、沈鹏等亲朋好友均成为理想ONE车主，更是用真金白银来支持理想的发展。

去年8月，理想完成5.3亿美元C轮融资，其中王兴个人投资2.85亿美元。他认为，在电动汽车赛道中，未来只有三家造车新势力厂商最有前景，理想便是其中之一，足以成为搅动中国汽车市场格局的重量级玩家，可见十分看好理想的未来前景。

王兴因个人喜好、认可李想而投资理想尚且可以理解，美团持续对理想下注，则要考虑理想能否给自己带来实实在在的好处和价值，即双方能否产生协同效应，实现1+1＞2。今年8月，王兴首度披露了美团投资理想的逻辑和考量。他直言，这笔投资可以给美团带来巨大好处，主要体现在两大关键词：移动、长期。

移动方面，美团使命是帮助人们吃得更好生活得更好，但既不生产食物，也不制作食物，只是配送食物。因此，其本质上是一家移动公司，车辆对自身至关重要。如今，汽车产业正处于从传统内燃机向智能电动汽车转变的关键时期，未来电动汽车大势所趋，将改变每个行业。“未来将属于电动汽车，而我们美团更希望能参与其中，所以我们选择毫不犹豫地投资理想汽车。”

长期方面，王兴强调，长期既不是几个季度，也不是一两年，而是至少五年、十年甚至更长久。他透露，理想正在研发自动驾驶技术，也在研究创新的人车交互，包括语音控制等，这些方面未来会与美团业务产生协同效应，比如美团外卖正探索无人车配送，但不是现在，也不是下个季度，可能明年也不会。“但是在长远的未来，他们的工作会与我们的业务产生协同效应。”

综合以上两点，王兴认为理想值得投资，相比纯财务投资，更适合进行战略投资。因此，你会看到，他治下的美团不断增持理想，C轮1500万美团、D轮5亿美元、以基石投资者身份认购3亿美元，成为理想第二大股东。受理想股价上涨的利好影响，美团收益颇丰，才会迎来净利润暴涨。

同时，从去年8月首次投资理想到今年7月开花结果，美团短短1年便收回投资成本，且赚了好几倍，回报快这一优势让人羡慕不已。不得不说，美团简直是捡到宝，重仓理想是明智之举，不仅来钱快，还来钱多。而其在投资上的抢眼表现，完全遮住了辛辛苦苦做业务的光芒，不知王兴会作何感想，会不会感到尴尬。

不过，股市风云变幻，现在理想风光无限，未来股价能否继续保持现有的上升势头不好说。这意味着，美团投资层面的超额收益不稳定且难以持续。不过，话说回来，如果美团有追求的话，理所当然是做业务赚钱为主、搞投资赚钱为辅，主次不能颠倒。

换言之，搞投资是指望别人，存在较大不确定性，而做业务则取决于自己，王兴能牢牢把控，且业务成长才能从根本上让美团更有安全感，让王兴更有成就感，也能充分体现美团的平台价值和社会价值。

但现实有点扎心，美团业务盈利水平仍有待加强，面临不小的盈利压力。剔除投资收益的影响，其Q3仅贡献5亿元净利润，不及去年同期的13亿元。美团去除水分后的净利润之所以同比下滑，不是因为核心外卖业务赚钱能力下降，而是其花钱太狠了，新业务正处于大规模投入阶段。

财报显示，今年Q3，美团新业务及其他分部收入达到82亿元，同比增长43.5%，与此同时，面临亏损加剧的窘境，由Q2的15亿元扩大39%至Q3的20亿元，经营亏损同比扩大68.8%，经营利润率同比下降3.7个百分点。

目前，美团新业务主要包括共享单车、B2B餐饮供应链服务、小额贷款业务、美团买菜和美团闪购等。而其盈利表现可谓一波三折，2018年亏损10亿元，2019年好不容易实现正向盈利，毛利13亿元，今年却又重回亏损状态，且亏损幅度着实不小，Q1亏损14亿元，超过2018年全年，Q2、Q3分别亏损15亿元、20亿元。

美团新业务盈利能力下降，原因很简单，即重新走向烧钱扩张之路，美团优选成为加码布局的重中之重。今年以来，受疫情刺激，社区团购市场呈爆发式增长，成为兵家必争之地，阿里、拼多多、滴滴等巨头先后入局，美团也不甘示弱。7月成立“优选事业部”，正式进入社区团购赛道，9月美团优选宣布推出“千城计划”，旨在年底前实现全国覆盖，并逐步下沉至县级市场。

一时之间，社区团购赛道巨头林立、厮杀惨烈，纷纷砸重金抢人、补贴。美团亦如此，不可避免推高运营成本，从而削弱自身盈利能力。财报中称，美团在Q3持续加大对新业务的投资，拓展万物到家战略的品类覆盖，发展鲜花和药品等核心品类，持续增加美团买菜在北京、上海、广州及深圳的覆盖密度，同时上线社区团购模式美团优选，并持续扩张。

不难看出，美团对社区团购志在必得，希望将其打造成新的增长引擎，画出一条新的增长曲线。但这场仗注定不好打，因为它的对手个个实力强劲且决心很大，阿里兵分四路进击社区团购，滴滴喊出“投入不设上限，全力拿第一”，多多买菜成为拼多多今年唯一的超级项目，刘强东将亲自下场带领京东打好社区团购一仗。

风口当前，美团能否在社区团购大混战之中杀出重围，仍有待市场检验。此役不仅将在一定程度上决定美团新业务的增速和规模，也将影响美团股价的未来走势，王兴没有输的本钱。其中，他与黄峥的对决备受瞩目，因为同属腾讯系的美团、拼多多此前并无太多交集，以社区团购为代表的互联网买菜成为少有的一次。

可以预见的是，短期来看，美团优选将继续推行补贴换市场的策略，新业务亏损或将进一步加剧，严重冲击美团综合盈利能力，导致净利润下滑。但如果能像外卖、在线票务、酒旅一样，凭借强悍的战斗力迅速破局、攻城略地，占据领先优势，那前期巨大投入是值得的，美团终将享受到市场爆发的红利，届时盈利表现有望重回正轨甚至更加突出。