上海女首富陈金霞的IPO盛宴：年内五家公司上市，两年财富增百亿

11月27日，胡润研究院发布了《2020魔介·胡润女企业家榜》。在众多房地产、医药、制造业女富豪中，从事金融投资的陈金霞显得非常特别。

这不仅是因为过去一年，陈金霞财富上涨了37%至410亿元，被胡润认定为上海女首富，还因为她是资本圈知名的"涌金系"掌门人。

在各路民营资本大系纷纷销声匿迹的今天，“涌金系”依然活跃，并且在一级市场上展现出超强投资能力。不完全统计，今年上半年其投资的公司中有5家登陆资本市场，还有10家处于已申报状态。

有投资人士表示，注册制时代的“涌金系”，通过错综复杂的合伙基金，大量突击入股及参与增发，形成了庞大的“类涌金系”企业群。其大多股权控制在5%以内，并在12个月内悄然完成无需披露的减持，闷声发大财，低调享受财富盛宴。

陈金霞个人财富也不断扩张。已从2018年的290亿元，增长至2019年的320亿，再到今年的410亿元。

丈夫跳楼后成为“涌金系”女掌门

2008年4月29日，时年41岁的“涌金系”掌门人魏东当着父母、妻子面，在北京“中海紫金苑”家中突然坠楼而亡。有知情者透露，魏东出事前几日，曾被有关部门约谈，回来之后便情绪低落，很少讲话。有关部门对涌金系调查后发现，九芝堂重组和收购国金证券过程中涉嫌国有资产流失。

也有传闻称，魏东牵扯到原证监会副主席、国开行副行长王益案，因魏东自杀前接的最后两个电话之一就是王益打来的。但魏东的纵身一跃，将所有秘密都带走，也让曾辉煌一时的“涌金系”帝国日薄西山。

接替魏东职位的是其遗孀陈金霞，由于后者公开露面并不多，外界对其知之甚少。

根据公开资料，陈金霞毕业于上海财经大学，后在知名经济学家、中国人民大学吴晓求教授的门下深造。陈金霞曾先后在安达信（企业）咨询有限公司、昆明国际信托投资公司以及魏东老单位中国经济开发信托投资公司（中经开）从事过会计工作。在中经开时和魏东是同事，两人也经此认识。

从媒体报道来看，魏东的第一桶金来源于期货。凭借对政策的敏感和把握，早期的“涌金系”主要从事转配股、法人股受让等一些中国资本市场发展特定阶段的股权交易。

2000年左右，“涌金系”以VC的方式介入了一些企业，随后上市的包括软控股份、北青传媒等。这期间，陈金霞在上海创办了上海纳米创业投资有限公司（下称“纳米创投”），接手很多公司股份。2001年5月18日，陈金霞还创办上海汇能投资管理有限公司，出任执行董事，并在其控制期间入股广汇能源。

陈金霞为数不多曝光的资料中，她曾以涌金实业(集团)有限公司(下称“涌金实业”)副总裁的身份与上海绿地集团董事长张玉良以及上海复星集团董事长郭广昌等人共同成为上海科普教育发展基金会理事会理事。

2002年1月，涌金系旗下湖南涌金投资(控股)有限公司(下称“湖南涌金”，系涌金投控前身)花费1.5亿元并购了拥有300年历史的长沙九芝堂集团，并成功控制上市公司九芝堂。同年，湖南涌金以每股4.8元的价格获得大约753万千金药业上市前职工股，摇身一变成为排在株洲市国资局之后的千金药业第二大股东，后千金药业于2004年3月上市。

2003年云南国际信托有限公司改制重组，“涌金系”麾下三家公司入股，合计持股55%，成为绝对控股股东。两年后，“涌金系”旗下九芝堂携涌金投资，通过增资扩股及受让老股的方式入股成都证券（现国金证券），合计持股53.32%成为绝对控股股东。据《财经》的一篇报道，魏东当初支付成都国资委的1000万元现金，国金证券借壳上市后，账面获利至少超过90亿元。

2007年3月，九芝堂与千金药业联合竞标，获得长沙市财政局所持有的2791万股交通银行国有法人股。二者以每股6.05元的价格各获得1395.5万股。仅仅在不到两个月后，交通银行在A股上市，以2007年5月17日的收盘价13.59元计算，九芝堂和千金药业的持股市值分别达到1.9亿元，账面盈利达1.05亿元。

自此，魏东时代的“涌金系”打造了“医药+金融”的资本格局，掌控3家上市公司。另外还通过PE方式参股8家上市公司，包括碧水源、泰胜风能、康得新、大华股份、赛轮股份和东方通，同时还通过二级市场买入的方式，持有科伦药业和新筑股份。外界推测“涌金系”掌控的资产至少达300亿元。

在魏东攻城略地的过程中，陈金霞以合伙人的角色在其身后做了很多工作，比如曾多次出面帮助招揽人才。

魏东跳楼后，陈金霞继承的股权包括湖南涌金集团66.5%股权以及九芝堂集团26.93%股权，并通过湖南涌金及九芝堂集团，陈金霞合计持有国金证券43.25%的股份；通过九芝堂集团持有九芝堂40.35%的股份。同时，陈金霞通过湖南涌金持有千金药业17.32%的股份。

陈金霞接棒后，涌金系开始在金融市场上接连失利，其影响力也不断削弱。先是原国金董事长雷波受王益案件牵连下台，多位董事辞职，国金证券内部金牌分析师批量跳槽。随后，九芝堂和千金药业多名高管也因与陈金霞“理念不合”而相继离去。

陈金霞主导下的“涌金系”开启了转型之路。

转战PE投资

后魏东时代，“涌金系”试图努力摆脱以往激进的资本运作形象，为此陈金霞开始不断做减法。将所持的交通银行股份全部套现，运作卖壳九芝堂，退出千金药业。就在近两年，“涌金系”二级市场减持的公司就有北青传媒、岱勒新材、能科股份、日月股份、秦安股份、晶瑞股份等。

截至2020年上半年末，“涌金系”作为大股东的A股平台仅余国金证券与凯利泰。目前，陈金霞控制的涌金投控为凯利泰第一大股东（持股比例6.93%），由于股权结构相对分散，凯利泰现为无实控人状态。

在金融领域，国金证券及云南国际信托是“涌金系”核心资产。近期国联证券和国金证券合并，因核心条款未达成一致而终止，引发市场关注。由于国金证券还同时控股国金期货与国金通用基金，合并完成后，“涌金系”金融版图生变，将失去证券、期货、基金3张牌照。

但种种迹象表明，“涌金系”正在去金融化。11月10日晚，国金证券公告，股东涌金投控已通过二级市场集中竞价方式减持公司1.10%的股份。本次权益变动后，涌金投资及其一致行动人长沙涌金合计持有国金证券股份的比例从27.43%降至26.33%。而在今年7月份，云南信托传出拟引入战投方的消息。

一些业内人士认为，这或是在民营金控遭遇强监管的背景下，涌金系有意退出持牌金融企业。此前金控新规系列政策出台，非金融企业投资形成的金融控股公司正式纳入监管。而据一家券商合规负责人表示，陈金霞长年滞留海外，主要由职业经理人运营国金证券、云南信托。

另一方面，“涌金系”以通过旗下众多股权投资平台进行PE投资，再与资本市场对接来获取高额收益。这些股权投资平台包括涌金投资控股、祥禾投资、祥禾泓安、上海泓成投资、涌金中富等，这些股权投资公司出现在大量IPO、重组和定增案例中，实现一、二级市场之间的联动。

“涌金系”早期设置的多个核心平台实际已简化为涌金实业、涌金投控两大主要平台，陈金霞分别持有两家公司50%、66.5%的股份。另外，陈金霞直接控股的平台公司还有纳米创投，为“涌金系”金融信托投资平台和PE投资平台之一。

现阶段“涌金系”综合金融板块主要由三部分组成：金融服务产业、私募股权投资和其他金融投资。在其大金融版图中，私募股权投资业务主要由涌金实业旗下涌铧投资负责。涌铧投资为涌金实业持股92%、纳米创投持股8%的二级投资平台，实控人陈金霞间接持有涌铧投资52%的股权。

值得一提的是，陈金霞本人先后直接出资成为苏州夏启宝寿九鼎医药投资中心（有限合伙）、杭州险峰投资合伙企业（有限合伙）、深圳安信乾能股权投资基金合伙企业（有限合伙）的股东，分别与九鼎投资等投资界企业合作。

低调享受IPO盛宴

科创板、创业板注册制相继推出，让一级市场的投资者更容易退出。在这轮IPO盛宴中，“涌金系”展示出了高超的投资能力。

掌门人陈金霞参与了多支基金的投资，其作为LP的基金投资的项目涵盖了包括医疗、教育、芯片、高端装备制造、汽车零部件、通信等高科技行业企业。

根据证券时报统计，仅2020年以来，“涌金系”被投企业中至少有5家已经上市，其中4家登陆科创板，按上市先后顺序依次为东方生物、寒武纪-U、盟升电子和安必平。此外，“涌金系”参投的聚杰微纤也已在创业板上市。

而被其投资的已申报科创板和主板拟上市企业，已有福立旺、亚香股份、超捷股份、天能股份和大业工业等数10家。

在过往投资中，嗅觉灵敏的“涌金系”有多项突击入股案例。2017年5月，主营胶带研发的永冠新材正式申报IPO，而在半年之前的2016年11月，“涌金系”才增资入股。最终永冠新材于2019年3月26日成功上市。

2017年7月，国茂股份正式上报IPO申请。就在IPO申请的前夕2016年12月19日，国茂股份进行增资扩股，祥禾涌安以货币出资3000万元认缴公司股份812.03万股，每股均作价3.69元。截至上市后锁定期满一年的2020年6月15日，国茂股份收盘价13.12元，投资收益3.6倍。

严牌股份于今年1月2日向证监会提交IPO申请，“涌金系”旗下投资公司祥禾涌原持股4.53%。根据招股书，在2019年6月，严牌股份通过增资方式引入了4名外部投资者，其中之一祥禾涌原入场3828万，持股580万股，平均每股6.6元。

除了偏好科技类企业投资，“涌金系”对其他金融机构也有所涉猎，如涌金投控参股了前海微众银行、长城人寿保险等。

但在互联网金融领域的下注，“涌金系”则不太成功。其投资标的包括理享家、农分期、萨摩耶金服、微佳普惠等。其中，P2P鑫聚财非法吸收公众存款，存在虚假项目、自融自用情况，实控人在19年末被刑事拘留；理享家曾被爆旗下财富平台因自融遭调查后被股东辟谣，目前显示为财富管理科技平台、提供海外资产产品咨询支持服务；省呗主体萨摩耶金服则遭央视315曝光，产品“探针盒子”采集个人信息，萨摩耶金服数月后撤回IPO申请，赴美上市未果。9月份，萨摩耶金服品牌更名为萨摩耶数科。

有投资人士表示，现在的“涌金系”，通过错综复杂的合伙基金，大量突击入股及参与增发，形成了庞大的“类涌金系”企业群。此外，涌金系在历次投资过程中大多将股权控制在5%以内，并在12个月内悄然完成无需披露的减持，神不知鬼不觉地快进快出，已然成为其特定的投资风格。

陈金霞按这套成熟方法不断扩张“涌金系”的投资帝国、“闷声发大财”，其个人财富从2018年的290亿元，增长至2019年的320亿，再到今年的410亿元。