Mysteel：建筑钢材2018年市场回顾及2019年展望

概述：回顾2018年，建筑钢材市场价格经历了两轮调整，一轮上涨，调整周期短，幅度大，上涨周期长，幅度小。钢厂生产利润可观，产量创近三年新高，需求同样发力，库存去化明显。即将迎来2019年，当前冬储收益及2019年供需状况，笔者将从以下几个方面进行分析：

一、建筑钢材市场价格回顾

1、价格回顾：

图1、Myspic普钢绝对价格指数

Myspic螺纹钢价格指数在2018年一直高于近五年同期，并且在走势与2017年11月之前较为相似，但之后走势变化明显，目前正处于下跌后的振荡期。2、近期价格下跌的根本与次要因素：今年9-10月份，终端需求旺盛，叠加钢厂及社会库存低位，建筑钢材价格连续走高，其中华东部分地区价格涨至4700元/吨甚至更高。行至11月份，需求水平急转直下，价格停滞不前，高位震荡后，价格出现快速且大幅的下跌，短时间跌幅已逼近千元，其中自有需求低迷的因素，但更为重要的是由于高产量、高成本以及距离冬储时间越来越近的原因，故11月份市场价格大幅下跌的根本因素在于买盘需求的缺失，尤其是投机需求。

图2、南北方建筑钢材价差

另外，北材南下也是本轮价格下跌的驱动因素之一。随着北方需求受季节性因素影响而下降，北材南下提上日程，且北方和华东、华南的价差属优势价差，后期北材南下将成必然趋势，量也将同比增加。12月份市场的消极情绪有所好转，整体需求回暖，所以目前钢厂库存未见明显累计，社会库存增速缓慢。

二、近期建筑钢材市场基本面分析

1、供需基本面情况：

表1、螺纹钢供需端数据同环比

受生产利润的不断扩张，产量同环比均有较为明显的增加，需求表现为淡季不淡，旺季更旺，2018年供需双增，库存长时间处于低位。11月份至今，钢厂生产利润明显收缩，产量出现明显下降，随着12月份华北和江苏环保限产加深，供给端将有进一步下降的可能性，需求并未出现转差迹象，供需形势尚可。

2、冬储收益分析

图3、螺纹钢总库存

图4、线材总库存

从库存趋势图不难看出，钢厂库存先市场一步出现增加，但增速较缓，社会库存处于绝对低位，增速同样较缓，所以形成了供给下降、需求平稳，库存低位的态势，为市场的冬储提供了良好的基础条件。故买盘情绪将在12月份和1月份有所释放，今年冬储积极性仍可保持，价格也将顺势进入阶段性企稳反弹的周期，但由于其根本推动因素并非终端需求，所以难以持久，总体而言，冬储安全边际较高。

3、2019年一季度供需情况预测：

（1）供应情况：

图5、长流程螺纹钢产能利用率

图6、短流程螺纹钢产能利用率

<1>经过11月份的一轮短而急促的下跌，钢厂生产利润明显收窄。其中长流程钢厂螺纹钢利润仅有300元/吨左右，短流程企业生产陷入亏损边缘；

<2>环保限产政策以及高利润是长流程产能利用率宽幅震荡的根本原因，短流程产能利用率因电弧炉的逐步生产而稳步提升；

<3>截止目前，供给高位回落较为明显，考虑到吨钢利润将直接影响到生产积极性，预计供给仍将继续回落，政策性回落的可能性同样存在。

（2）需求情况：

图7、钢厂直供量同比

图8、钢厂出库量同比情况

<1>直供量创下年内新高后，快速回落，主要是资金以及淡季影响。价格快速下跌后，直供量水平有所回升；

<2>出库量与直供量同趋势，不同的是回升的速率及幅度明显好于直供量——市场投机资金的积极性。

<3>2018年尾及2019年1-2月份，投机需求占整体需求比例依旧较大，3月份转换为终端需求占据主导地位；

<4>故冬储时点之前，需求难言有持续性。

（3）库存情况：

图9、钢厂库存情况

图10、社会库存情况

<1>随着供给的进一步回落，以及冬储临近带来的需求波动，供需将表现为纠缠态势；

<2>未来一段时间钢厂库存增量有限——风险可控；

<3>市场供需形式同样将表现出纠缠态势，但随着投机需求比例的增加，社库拐点隐现，下降态势或将终结。

<4>鉴于供需剪刀差趋势性扩大可能性有限，预计整体库存水平将有所抬升，但年前增量有限，年后库存水平或难超2018高点。

三、2019年建筑钢材市场基本面预测

1、供给预测——进入相对平稳期，同比增速收窄：在环保限产大环境之下，螺纹钢产量仍旧创下全年新高，虽然其中不乏利润的驱动，但更重要的是产能结构调整的因素。在经历本轮生产利润大幅压缩之后，随着电弧炉产能占比的不断提升，单吨利润再恢复到长期保持千元之上难度较大，钢厂生产积极性也将得到一定程度的抑制，故预计2019年全年螺纹钢产量仍将有所上升，产量弹性变化较小，螺纹钢生产利润处于300-500元/吨波动或将成为常态。

2、需求预测——淡旺季表现分明，同比增速或明显收窄：2018年需求表现出淡季不淡，旺季更旺的良好态势，年底受资金紧张以及经济大环境影响急速下降，由于螺纹主要消费端的数据增速表现不佳，很可能影响2019年的消费增速，故预计2019年全年螺纹钢需求增量有限，季节性表现更加明显。

3、价格预测——变化节奏变快，均价重心下移：2018年价格高点的形成主要是由于供需错配造成，低点是在高库存及中美贸易摩擦背景下创下的，高低点原因鲜明。2019年供需弹性均不大的情况下，供需错配的力度也难以匹及2018年同期，故预计2019年价格高点或难以突破2018年，低点将在2018年低点附近，全年呈现区间震荡态势运行，均价重心将有所下移。以上海建筑钢材价格为例，或于3300-4200元/吨之间震荡，全年均价在3700元/吨附近。

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