逾期！“巴彦淖尔城投”未结清欠息超千万，债务压力巨大遭降级

　　业绩亏损、流动性压力下，“巴彦淖尔重要水务工程建设主体之一”河套水务已存在三笔未结清欠息记录，金额合计超千万，面临巨大债务压力。

　　01

　　降级

　　近日，中证鹏元公告称，将巴彦淖尔市河套水务集团有限公司（以下简称“河套水务”）主体长期信用等级下调为AA-，“12河套水务债”信用等级下调为AA，评级展望维持为稳定。

　　信用评级报告

　　评级报告显示，河套水务存在三笔未结清欠息及较大规模不良类担保，面临很大的债务压力及或有负债风险；同时其收入大幅下降且出现亏损，资产流动性较弱。

　　《小债看市》统计，目前河套水务仅存续“12河套水务债”一只债券，该券发行于2012年3月，当前余额3亿元，票息8.54%，期限为10年，将于2022年3月31日到期。

　　02

　　偿债压力大

　　据公开资料，河套水务是巴彦淖尔市重要的水务工程建设主体之一，业务涵盖水务工程业务、城市 与工业供水、供电、旅游、租赁、销售业务等。

　　河套水务作为巴彦淖尔市政府唯一授权的国有水务企业，承担着乌梁素海生态治理的重任，是乌梁素海综合治理项目的唯一主体。

　　乌梁素海

　　从股权结构看，内蒙古河套灌区管理总局为河套水务唯一股东，公司实际控制人为巴彦淖尔市人民政府。

　　股权结构图

　　受工程业务大幅下降影响，2019年河套水务营业收入大降66%，实现归母净利润-1.92亿元，业绩出现首次亏损。

　　今年上半年，叠加疫情因素影响，河套水务营收和盈利能力再次大幅下滑，业绩亏损近5000万。

　　经营业绩情况

　　作为巴彦淖尔市重要的水务工程建设主体之一，水务集团可以获得一定的外部支持，2019年其获得政府补贴5600万元，对利润形成一定补充。

　　截至今年6月末，河套水务总资产为167.27亿元，总负债46.15亿元，净资产121.12亿元。

　　从负债结构看，河套水务主要以非流动负债为主，占总负债的54%，其中长期借款14.54亿元。

　　除此之外，河套水务还有21.03亿流动负债，主要为其他应付款10.74亿元，其一年内到期的短期负债有5.72亿元。

　　然而，相较于短债压力，河套水务流动性明显吃紧，其账上货币资金只有4.65亿元，不足以覆盖短债，存在一定短期偿债风险，且短期偿债能力指标已持续恶化。

　　在财务弹性方面，早在2019年末河套水务未使用银行授信额度已显示为零，可见其备用资金枯竭。

　　银行授信情况

　　整体来看，河套水务有息负债规模有23.26亿元，主要以长期有息负债为主，带息负债比为50%。

　　值得注意的是，由于业绩亏损，2019年河套水务EBITDA规模大幅下降至123.42万元，EBITDA对利息保障程度很差，面临很大的偿债压力。

　　在偿债资金方面，河套水务对外部融资较为依赖。其融资渠道较为多元，除了发债和借款，还有14次租赁融资、10次应收账款融资以及4次股权质押融资方式。

　　其中，河套水务长期融资租赁占比较高，比例已达到32.76%。

　　2018年以来，河套水务融资流入资金持续减少，但偿还债务流出资金却不断攀升，其筹资性现金流净额由净流入转为净流出，外部融资环境持续恶化。

　　流动性吃紧、外部融资遇阻情况下，河套水务已发生三笔未结清欠息记录，金额合计为1046.98万元。此外其未结清信贷中存在关注类贷款余额61862.28万元以及不良类贷款余额3000万元。

　　而从资产质量方面看，河套水务受限资产规模较大，目前账面价值为41.02亿元，占总资产的25%；另外其应收款项的欠款单位主要为政府部门，回款时间存在一定的不确定性，其整体资产流动性较弱。

　　应收账款情况

　　另外，值得注意的是河套水务的对外担保问题，存在一定代偿风险。

　　截至今年6月末，河套水务对外担保余额为9.45亿元，其中对内蒙古矿业的担保债权本金余额为7.36亿元，但后者因借款逾期未能偿还已被多家银行起诉。

　　对外担保情况

　　据企业信用报告显示，河套水务本部不良类担保余额7.26亿元，此外存在一笔未结清的担保代偿余额为1109.05万元，面临很大的或有负债风险。

　　总的来看，河套水务收入大幅下滑且业绩亏损，偿债压力加大；流动性紧张，自有资金已无法覆盖短期负债；另外其不良类担保余额较大，存在很大的或有负债风险。

　　03

　　区域经济

　　巴彦淖尔，是内蒙古下辖的地级市之一，位于内蒙古西部，处于国家“呼包银榆”经济区，是“一带一路”重要交汇点，是国家西部大开发的重点区域。

　　巴彦淖尔市拥有沃野千里的河套平原，黄河流经345公里，年引黄河水50亿立方米，浇灌着1100多万亩优质耕地，素有“天下黄河、唯富一套”的美誉。

　　巴彦淖尔市

　　从地区经济方面看，2019年巴彦淖尔市实现地区生产总值875亿元，按可比价格计算，同比增长5.2%，增速变动不大；人均地区生产总值51722元，为同期全国人均 GDP的72.96%。

　　从拉动地区经济增长的三大要素来看，2019年巴彦淖尔市固定资产投资增速有所回升，消费和进出口保持增长。

　　2019年，巴彦淖尔市实现公共财政预算收入55.69亿元，同比增长0.3%，其中税收收入42.55亿元，与上年持平；全市政府性基金预算收入16.09亿元，同比下降5.3%。

　　一般来说，城投平台主要看地区经济发达程度、地方政府财政状况及债务负担，最后看城投自身经营状况，其主体信用质量，主要由个体信用状况和地方政府支持力度两个维度决定。

　　
目前，河套水务已出现欠息情况，说明其资金链较为紧张，偿债压力巨大。政府虽每年提供超5000万补贴，但在其盈利能力得不到改善情况下，短期将继续承受较大债务风险和压力。