明星经理看大势2 | 刘彦春：市场面临估值压力 未来要小心

公募基金3季报陆续披露，一地基毛将和大家一起透过明星基金经理持仓，共同展望4季度投资方向。

今日我们来一起看看景顺长城基金刘彦春对于四季度的投资展望。

在3季报中，刘彦春这样说到“经济运行逐步常态化，流动性环境必然有所改变，市场未来会面临一定的估值收缩压力。今年我国资产价格复苏快于生产端，上涨有一定泡沫化特征。未来很长一段时期内，我们对待资本市场需要精打细算、小心应对。”

字里行间，无不透露出对于当下市场高估值的忧虑。

从刘彦春的持仓来看，各只产品的变动幅度不大：

一方面，2季度多只重仓股被继续加仓，如美的集团、海康威视、泸州老窖、五粮液和贵州茅台。

此前，刘彦春成功捕捉免税和猪肉题材的时候都在仓位上有所体现，但是从3季度持仓来看，显然刘彦春并没有看到太好的投资机会，因此也没有太多调仓换股。

另一方面，刘彦春对医药股有所侧重，迈瑞医疗和恒瑞医药都得到较大幅度加仓，而隐藏重仓股还最新配了康弘药业。对于这3只股票的配置，可能更多是处于战术层面上，而不是战略层面上，而且三只股票的估值都不算低。

除了市场层面上，刘彦春还提到经济层面的一丝忧虑，他认为“供给端复苏超过需求端，经济能开工、有就业，但需求不足，企业收入增长缓慢，存货增加，应收款规模增加，周转变慢。经济良性复苏，但活力不足，预期经济常态化后，政策会以稳为主，应急政策退出会节制而有节奏。”

从这个角度来看，刘彦春认为本轮经济周期可能会随着应急政策的退出而受到挑战。值得一提的是，交银国际董事总经理洪灏在自己最新出版的新书《预测：经济、周期与市场泡沫》中也有相同的观点。

书中提到，他独有的多个周期模型自开发以来有着持续良好的记录，而这些模型似乎都在指向2021年将要出现“周期之末”。

投资策略和运作分析：

三季度，国内疫情得到有效控制，经济复苏加快；国内外疫苗研发快速推进，人们对全球经济正常化信心增强，股市震荡向上。

逆周期政策效果显现，国内经济运行重回正轨。在本轮疫情危机应对方面，我们的政策稳健务实，有效对冲疫情负面影响，防止短期问题长期化；同时，不强调刺激经济增长、不推升通货膨胀。从实际效果看，供给端复苏超过需求端，经济能开工、有就业，但需求不足，企业收入增长缓慢，存货增加，应收款规模增加，周转变慢。经济良性复苏，但活力不足，预期经济常态化后，政策会以稳为主，应急政策退出会节制而有节奏。同时，在消费需求、新兴产业投资方面，政策有望加大力度，需求牵引供给、供给创造需求，促使需求挖掘与产业转型升级协同共振、快速发展。

经济运行逐步常态化，流动性环境必然有所改变，市场未来会面临一定的估值收缩压力。今年我国资产价格复苏快于生产端，上涨有一定泡沫化特征。未来很长一段时期内，我们对待资本市场需要精打细算、小心应对。

看长远些，我们仍然非常乐观。我国仍然是世界上最具活力、最有潜力的大型经济体。我国有足够的投资空间和投资能力，在很多年内都可以实现投资和消费相互牵引，正向循环。创新正在各个领域发生，即使在传统行业，科技赋能也正在带来效率的持续提升。看好中国，权益投资大有可为。