长春高新，1500亿“东北股王”的隐忧

“刚出ICU，就去大保健”，用这句话形容东北市值最大的上市公司长春高新，再恰当不过。

前几天还在一路下跌并创出阶段新低的长春高新（000661.SZ），突然间来了个强势大反弹。

10月27日，长春高新高开高走，并在当天下午以涨停板这种“睥睨天下”的姿态收盘。

这也让长春高新迅速成为东方财富人气榜排名第一的公司。

曾因泄密导致股价暴跌

长春高新，最核心产品是生长激素，主营业绩多年来持续增长，是东北三省上市公司里最亮的一颗“明珠”。

就在今年8月初，长春高新来到513.5元的历史最高价之后一路下跌，并在9月14日以一个罕见的重磅跌停，成为当天股市最大的一枚地雷。

当时长春高新曝出了一些利空消息，公司旗下最重要的业务板块，做生长激素的金赛药业在7月份出现了历史首次同比下滑。

更令人质疑的是，这一消息是金赛药业的总经理金磊博士在与某机构一对一交流这种场合透露的。

也就是说，这是一则典型的内幕消息泄露导致的股价暴跌事件。

一时间，市场对长春高新的质疑纷至沓来。

10月23日，长春高新再度大跌近9%，较8月初的高点下跌了33%。

两个多月蒸发三分之一的市值，正当人们认为“行业茅台”长春高新已经彻底崩塌之时，长春高新却“强势续命”，在10月26日大涨5%，10月27日涨停。

多重利好，催生股价涨停

伴随股价强势反弹的，是消息面上的各种利好。

第一，业绩超预期大增。

长春高新在10月26日发布的2020年三季报显示，前三季度公司实现营收63.99亿元，同比增长17.55%；净利22.6亿元，同比增长82.19%。其中，第三季度净利润9.5亿元，同比增长84.91%。

金磊之前在与机构的交流纪要中透露，“7月份同比下滑，8月份因为开学的原因又不能动了”，这无疑是在暗示金赛药业三季度的业绩不会好，然而结果却是长春高新超过80%的巨大增长。

事实上，金赛药业三季度实现收入42.49亿元，同比增长16.35%；实现净利润19.89亿元，同比增长32.98%。

这个结果，应该说比大部分人预期的都要好。

业绩的前后反差如此之大，好比重病患者突然变成肌肉猛男。股市里有句话叫“预期差就是生产力”，强烈的业绩反差就是给长春生物股价打下的“鸡血”。

第二，研发新冠疫苗。

长春高新董秘安吉祥在回复投资者的提出的“公司有没有新冠疫苗的生产研发，还有就是皮喷流感疫苗生产订单进展怎么样？”时表示，新冠疫苗的研发已有安排并顺利推进。

A股的疫苗股在7月份集体暴涨，是当时股市核心主热点。目前随着天气转冷，全球处于新冠第二波大爆发阶段，部分疫苗股在十一长假之后，又出现了强势上涨，所以长春高新说自己已经研发新冠疫苗时，对股价又是一重利好。

现在市面上的新冠疫苗竞争激烈，最大的生产份额到底会花落谁家都不好说，长春高新此时介入新冠疫苗研发，属于给投资者带来“意外惊喜”。

第三，百克生物高速增长。

长春高新有四大主营业务板块：金赛药业、高新地产、华康药业、百克生物。

金赛药业是无可争议的老大，因为规模较大，发展速度与百克生物相比，慢了很多。

百克生物目前主要做水痘疫苗、狂犬疫苗和动感鼻喷流感疫苗，公司发展势头迅猛。

今年前三季度，百克生物实现收入10.75 亿元，同比增长51.11%；净利润3.34亿元，同比大增81.88%。

而且，长春高新还要将百克生物单独拆分出去，在科创板上市。

受新冠疫情的影响，今年冬季如果得了流感将会比以往更加麻烦，因此打流感疫苗前所未有的火爆。有新闻报道，很多地方打流感疫苗的预约已经爆满。

这三个“大利好”之外，还有一个小利好：长春高新透露“金派格一期PEG原料药项目”目前在小规模验证的试生产中。

百克生物，高增长背后的隐忧

以上多个利好消息，合力促成了长春高新股价强势反弹，那么长春高新就此彻底逆转，重回牛市通道，还是昙花一现，反弹两天后继续下跌呢？

从前文可以看出，如果说金赛药业是长春高新的大白马，那么增长强劲的百克生物就是长春生物旗下的“大黑马”。

这家公司业绩增速迅猛，但同样存在着一些问题。

百克生物目前主要做水痘疫苗、狂犬疫苗和动感鼻喷流感疫苗，但这三项疫苗并非均衡分布。

百克生物90%以上的主营收入，都是靠水痘疫苗产品。

目前的水痘疫苗市场上，还有另外4家同行的产品也在上市中。

产品结构过于单一的风险，是医药类上市公司的重大风险，一旦竞争对手哪天搞出更强的产品，对结构单一的医药企业就是致命冲击。

因此我们能看到无论是国际医药巨头，还是A股的医药巨头恒瑞医药都是多条腿走路，有多个爆款药物单品。

严重仰仗水痘疫苗的百克生物能否保持优势呢？这要看研发投入情况。

2017-2019年和2020年上半年，百克生物研发投入分别为4103.76万元、6179.97万元、6516.19万元、4410.67万元，研发投入占营业收入比例分别为5.94%、6.07%、6.68%、7.35%。

虽然整体上研发投入占比在不断提高，但与同行同期平均的7.92%、8.83%、6.70%和9.18%相比，均有差距。

公司同期的推广费用分别为3.08亿元、4.46亿元、3.83亿元和2.19亿元，占同期营业收入比例依次为44.57%、43.77%、39.24%和36.5%。

可以看出，百克生物总体上呈现“低研发，高营销”的特点。

至于长春高新最主要的业务金赛生物，如果说有什么“硬伤”的话，那就是大客户中很多都是小门诊。

比如，金赛药业2017年第二大客户、2018年第四大客户杭州健儿医疗门诊部有限公司，别看是个“公司”的名头，其实就是一家小门诊，它在2019年年底实缴资本仅有5万元。

就是这样一家5万元级别的小门诊，却在2017、2018年为金赛药业贡献了1.02亿元、1.09亿元的销售收入。

结束语

关于之前金磊提前将信息泄密给调研机构的问题，10月27日长春高新董事、总经理安吉祥这样说：“相关责任人已作深刻反省。公司一直致力于公平披露信息。相关信披制度已经修改更新，后续将对违反信披制度的责任人给予处罚。”

后续是在什么时间，给予怎样的处罚？是真真切切的处罚还是“高举轻落”型的处罚，投资者都很关注，笔者也将持续关注并追踪。