美国大选将如何影响市场

美国大选将在2020年11月3日进行，距离现在只剩大约20天了。今天我们的主题并不对大选结果做预测，反正也只要三个礼拜全世界都会知道结果。今天我们将探讨大选不同结果对市场的影响。

川普不是美股救星

先说一个结论：川普不是美股救星。

很多人把川普和美股联系在一起，那是因为川普是美国有史以来最重视股票表现的总统，每次美股创出新高，他都要发推文庆贺一番。再者，川普2017年上任后开展的大刀阔斧的减税政策增加了美股上市公司的利润，使得美国公司的股价有了更多业绩支撑。

但是，这一轮美股长牛其实是始于奥巴马时代的2009年，如果不考虑疫情的打断，至今已经十一年半了，而且美股在川普任内的表现也并不强于奥巴马时期。我们拿奥巴马前后两任各四年拆分出来，标普500在这两个阶段的四年涨幅都大于川普时期。当然这种对比存在一定的不公平，比如基数不同，但至少可以说明川普对美股的推动除了落到实处的减税之外，并没有其他实际的利好。就算川普不是美国总统，市场也将按照市场自身的逻辑去走。

这一轮美股牛市早在2009年3月就已经开始

民主党不是美股杀手

从历史数据来看，民主党并不是美国股市的杀手，恰恰相反，民主党时期美股的表现往往都不错。

1929年至2016年，每一届民主党总统执政期，标普500四年下来平均的累计收益率是57.44%，共和党总统执政期的平均值是16.61%。

1929年至2016年每一任美国总统所属党派及市场表现数据

复利的威力是很恐怖的，如果将两党总统各自最近的29年执政期作对比，差距大到了1894% vs 166%。

民主党和共和党总统各自最近的29年市场表现对比

考虑到美国两党的实力相当，各自执政和占有国会两院的时间也存在高度的随机性，如果两党对于美国资本市场的影响是相同的或者说共和党更利好美股，那么久而久之各自执政时期美股的累计涨幅也应该趋向于期望值，即两者相当或共和党更强。但出现这种民主党阶段涨幅远高于共和党的明显差距就应该不是巧合。

我们再看一看美国经济数据，二战后民主党总统任期的经济增速确实比共和党总统要高。所以排除政治上的左右之争，民主党在发展经济方面是有属于自身的长处的，这可能和民主党的在贸易和移民方面的政策更加开明有关。

杜鲁门第二任期以来各个总统任内平均的年化美国GDP增速

数据已经说明，民主党并不是美股杀手，标普500在历史上最强的两个八年表现分别就是克林顿时期（1993-2001）和奥巴马时期（2009-2017），两位也都是民主党总统（尽管这有很大的运气成分）。

战后各总统任内标普500涨幅排名

当然，总统不是党派而是个人，只要是个人就会有很强的个性和偏好，这和所属党派没有直接联系，如果我们现在要抓一个人出来说TA是美股杀手的话，那个人应该是伯尼桑德斯，也就是之前民主党初选被淘汰的热门参选人。他的政治主张倾向于北欧式的社会主义，即高税收、高福利，但过高的税收和福利会打击美国的创新、财富积累和企业发展，并最终利空美股。在民主党初选阶段，桑德斯的风头一度明显高过拜登，当时市场也相当敏锐，桑德斯在民主党内占据上风时就曾带来了美股的几次下跌。

参与民主党初选阶段的桑德斯

从美国大选的结果看，如果川普连任，那么美国现有的低税收政策将得到保持，美国各领域政策连贯性也将更好，所以川普的胜利将会助长市场的乐观情绪；

反过来看，如果拜登胜利，其中规中矩的作风、更开放的贸易政策，以及一个不确定性更低的美国联邦政府，对市场而言也不算是利空。对于拜登带来的利空，只有税改是唯一明确的一项，他曾表示要把现行的企业税率从21%提高到28%，同时提高海外利润税率，一旦落实，肯定会影响所有美国公司的未来的业绩。

但是，这件事要做成并不是那么容易，首先他要胜选，即使他成功当上新一任总统，加税能不能落实也是一个问题，因为税改法案需要国会参众两院通过，参议院可能是其中最大的一个阻力，目前共和党议员占据参议院100个席位中的53个（其中33个今年改选），民主党占据45个（其中12个今年改选），民主党必须非常成功才能拿回大多数席位，否则增税只能是说说而已。

所以我们对这次大选也要全面看待，这次大选不仅要选出总统，还要针对国会的参众两院进行改选（其中目前由民主党控制的众议院将全部改选，目前由共和党控制的参议院100个席位中有33个在这次要面临改选），总统、参议院、众议院都是这次非常重要的环节，对于共和党和民主党来说，并不是总统竞争一战定天下。

这次大选不论川普和拜登谁赢，出现市场大起大落（尤其是大落）的可能性都很低。市场最终该怎么走还是会怎么走，而真正影响市场最大的因素还不是大选。所以我们进入下一个部分，如果不是大选，那谁才是市场最大的影响因素？

最大的影响因素

美国大选实在是太引人关注了，以至于很多投资者忘记了还有比大选更值得关注的事情。

2020美国大选进行的时候，正好也是美国新一轮财报的高峰期，这才是真正影响美股下一步走势的最重要因素。因为业绩才是股价的最重要基本面，过去十多年的美股牛市也是由业绩推动的。

2009年以来美股的超级长牛得益于以FAAMG为代表的科网巨头业绩提升，这些公司的营收和利润在过去十多年里升了十倍甚至更多，辅之以美联储宽松的货币提升了整个市场大约三四成的估值，所以牛市才会如此强势、如此持久。退一步讲，就算美国对公司所得税税率上调个10%，以FAAMG等科技巨头的发展速度，不到一年的成长就足可以补回这10%税率对利润的打击。

科技巨头的成长楷模 亚马逊营收 2004-2019

疫情以来，美国和世界经济都遭到了重创，标普500在第二季度整体利润比去年同期下降了30%，但这个最有代表性的指数又在8月份创出了历史新高，这个现象矛盾吗？其实也不矛盾，背后有两个原因：（1）美联储大力放水，起到了托市的作用；（2）科技股比如纳斯达克100成分股，尤其是头部五大巨头（苹果、微软、亚马逊、谷歌、脸书）受到疫情的影响相对来说要小得多，他们的业绩甚至还反而受疫情推动，比如亚马逊和脸书的在今年第二季度的净利润同比去年翻了一倍，这简直是大象起飞的节奏，而它们各自巨大的市值都足以影响整个市场的表现。

所以，什么时候苹果、微软、亚马逊、谷歌、脸书这些公司的创新能力不再，营收增长停滞，什么时候美股牛市自然就会终结。如果没有业绩作为支撑，放再多的水也是没用的。君不见日本和欧洲货币政策比美国还要宽松，他们进入了负利率状态、甚至日本央行亲自上阵去买股票ETF，但就是整不出一个和美国这样的牛市，本质就是因为日本和欧洲的上市公司成长性无法和美国媲美。

总之，如果你是时政关注者，那么美国大选的重要性肯定是高于同期的美股第三季度财报的；但如果你是美股投资者，那么在沸沸扬扬的大选之外，应该增加注意力放到新一轮的财报季上来！

对中国的影响

尽管中美关系今年以来持续紧张，但最近坏消息终于少了一些。我在往期主题中经常强调一个观点，那就是：没有坏消息，就是好消息。所以我们看到A股近期出现大幅反弹，人民币汇率也持续走强。

对于中国和美国这样的大国来说，各自的内部事务才是两个国家自身最重视的东西，目前中美并没有进入当年美苏争霸那样的关系，对美国决策者来说，中美关系也并不是美国他们所花时间最多的一个议题。我乐观估计，11月初无论哪一个候选人胜利，中美关系在短期内都有望得到好转（如果胜利的是拜登，那么这个短期回暖可能会更强，短期市场反应也会更明显）；但由于一些众所周知矛盾和难以调和的利益诉求，这次无论谁胜利，中美在未来长期的竞争和博弈还会继续下去。

差不多就说到这里了，总结全文的结论：

（1）无论川普和拜登谁当选新一任美国总统，美股出现大起大落的可能性都很低，波动绝对小于三月疫情期间、大概率小于9月调整期、很大可能没什么影响；

（2）相比美国大选，十月底到十一月初对美股影响最大的影响因素是第三季度财报，尤其是以FAAMG为代表的科网巨头财报；

（3）无论谁当选美国总统，中美关系在短期有望回暖，但不会改变长期的竞争和博弈；

（4）如果拜登当选，中国市场将受到短期利好。