八月行情收官，“金九”行情已过中场。针对A股四季度走势，多家券商发布了四季度A股投资策略。其中，有券商建议，当前A股有一定泡沫，整体估值处于最近十年来前25%分位，但离泡沫化极值仍有较大差距。
中泰证券：结构性牛市有望延续
目前最关键的两点是“持久战”和“更好的利用国际国内两个市场、两种资源”。
投资机会可以从供给和需求两个角度出发。供给端：资源品、新技术、资本市场改革是关键。资源品包括基础资源品(重点关注西部大开发之西部基建投资)、农产品(粮食安全);新技术未来发展将“一家独大”，抓住现在的战略机遇期，才能使我国科技立于全球竞争的不败之地，重点关注(半导体、军品制造、安可工程、创新药、新材料)，是时代硬科技的延续。资本市场改革重点关注龙头券商和金融科技的大发展。需求端：国内需求之世代新消费和奢侈品消费，“一带一路”是两大板块。其中，世代消费品包括三大领域即泛娱乐消费、新型消费业态、新型消费品(化妆品、宠物经济、小家电、品牌服饰和休闲食品)。
2020年四季度权益市场结构性牛市有望延续。全球经济面临严重衰退我国经济逐步恢复、市场将继续处于较为宽松的流动性环境，注册制改革持续推进有望带动风险偏好提升。投资建议：聚焦双循环、坚守铁三角。
国金证券：A股市场估值分化仍将持续
10月市场或迎来反弹，反弹的幅度取决于宏观流动性的边际变化。在美股和流动性与信用拐点预期的影响下，短期市场面临一定的调整压力，美股系统性风险并不大，此外10月在政府债券发行压力和财政支出放缓的背景下，央行或持续呵护市场流动性;12月市场或开始对明年定价，当前展望明年不确定因素仍相对较多，特别是经济复苏强度和货币政策走向。
在行业相对基本面的拐点出现之前，当前A股市场估值分化局面仍将持续一段时间。估值分化走向收敛的方式主要有两种：一是通过价格调整快速收敛，一是通过业绩消化估值的方式逐步收敛。当前估值分化快速收敛的概率较低，主要原因是估值分化的背后实际上反映的是基本面的情况，在基本面没有出现大的拐点之前，低估值板块加速抬升估值的可能性较低。后续估值分化将通过业绩消化估值的方式逐步收敛。
行业配置应保持均衡，其中，消费和基建等内需板块：聚焦消费和基建中供需两端受益的行业，比如消费中的商贸零售、休闲服务、食品饮料、家电等，基建中的建材、机械等;消费电子产业链：接下来苹果将发布5G新机，消费电子行业景气度持续上行;涨价主线：全球流动性持续宽松，美元或将进入新一轮贬值周期，以美元计价的大宗商品价格或迎来上行趋势，比如黄金等有色资源品。
西南证券：市场总体震荡聚焦三大方向
中国经济二季度出现显著反弹，预计三四季度增速将进一步上行。同时，在严峻的疫情面前，货币政策将保持较为宽松的常态。
A股方面，报告判断，当前A股有一定泡沫，整体估值处于最近十年来前25%分位，但离泡沫化极值仍有较大差距。
未来投资建议关注三大方向。方向一：具备长期增长基础的稳健消费型行业，比如白酒、医药。方向二：受益于“进口替代”大背景下，科技、成长性行业，比如半导体、芯片、电子元器件、新能源汽车产业链。方向三：受益于经济复苏的复工复产行业，包括影视院线、餐饮旅游、机械行业。
天风证券：四季度容易发生蓝筹股估值切换
天风报告分析，下一阶段更可能的情况是三季度信用走平，四季度缓慢收缩(地方债10月底发行完毕)，对应到市场。
每年四季度容易发生蓝筹类的估值切换，除去经济预期极度悲观的年份，与经济相关的板块，在四季度取得超额收益的概率非常高。
在当前格局下，信用扩张的方向是很明确偏向于科创领域，长期业绩趋势和风格趋势很难流转。
招商证券：中期逻辑渐近拐点
中国经济保持上行，工业品价格和企业利润趋于修复。货币——信用框架则处在“紧货币宽信用”阶段，这都指向债熊，股慢牛。但应关注PPI环比回落或社融见顶的信号，这可能触发市场拐点。当然，资本市场改革、居民财富结构优化、中国经济升级等中长期力量仍然存在，但都需要短期因素来触发。
展望A股四季度走势，招商证券认为，继续从流动性驱动转向盈利驱动，关注当前盈利改善明显的高端装备制造、消费板块中的农业与医药，以及PPI回升带来的周期行业盈利改善。记者 张曌
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