以云南白药为例，分析上市公司的营运能力

云南白药上半年业绩大好，实现营收154.93亿元，同比增长11.48%；实现利润总额28.25亿元，同比增幅为14.18%；归属于上市公司股东的净利润24.54亿元，同比增长9.20%。上篇我们讲了偿债能力，今天就以云南白药中报为例，分析上市公司的营运能力。

一、什么是营运能力？

营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产赚取利润的能力。企业营运能力的财务分析指标有：资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、营业周期。其中资产周转率又可以具体分为总资产周转率、流动资产周转率和固定资产周转率。不同报表使用人衡量与分析资产运用效率的目的各不相同:

1、股东通过资产运用效率分析，有助于判断企业财务安全性及资产的收益能力，以进行相应的投资决策。

2、债权人通过资产运用效率分析，有助于判明其债权的物质保障程度或其安全性，从而进行相应的信用决策。

3、管理者通过资产运用效率的分析，可以发现闲置资产和利用不充分的资产，从而处理闲置资产以节约资金，或提高资产利用效率以改善经营业绩。

二、资产周转率

资产周转率是衡量企业资产管理效率的重要财务比率，在财务分析指标体系中具有重要地位。根据资产的不同类型，资产周转率可以分为总资产周转率、流动资产周转率和固定资产周转率。

1、总资产周转率

总资产周转率（次）=营业收入/平均资产余额，平均资产余额是指企业资产年初数与年末数的平均值。总资产周转率体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。

一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。云南白药总资产周转率近五年来不断下降，由2019年1.16次减少至0.74次，这在一定程度上说明该企业资产利用效率有所下降。

2、流动资产周转率

流动资产周转率=主营业务收入净额/平均流动资产余额，平均流动资产余额=（流动资产年初数+流动资产年末数）/2。流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。

一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力；而周转速度慢，则需要补充流动资金参加周转，会造成资金浪费，降低企业盈利能力。

云南白药2015—2019年流动资产周转率逐年下滑，2020年上半年流动资产周转率仅为0.35次，也就意味着该企业流动资产完全周转一次大约需要1029天，这说明企业盈利能力并不乐观。

3、固定资产周转率

固定资产周转率 = 营业收入 / 平均固定资产净值

固定资产平均净值=（期初净值+期末净值）÷2

固定资产周转率表示在一个会计年度内，固定资产周转的次数，主要用于分析厂房、设备等固定资产的利用效率。该比率越高，说明固定资产利用率越高，管理水平越好。

云南白药固定资产周转率近五年十分稳定，不过与片仔癀相比略显逊色，片仔癀2017年固定资产周转率超过云南白药，此后也一直领先。2020年上半年云南白药固定资产周转率为7.79次，这与同行业其他企业相比已经很不错了。

三、存货周转率

存货周转率 = 营业成本/（期初存货+期末存货）÷2，

存货周转率是对流动资产周转率的补充说明，也是反映企业购、产、销平衡效率的一种尺度。存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。

一般情况下在同行业中，较高的存货周转率（较低的存货周转天数）代表产品更受市场欢迎，该公司的产品更有市场竞争力。云南白药2016年起存货周转率不断下降，相对应存货周转天数由132.55天增加至193.36天。同行业的片仔癀2019年存货周转天数为212.35天，所以贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为云南白药的产品在市场上更受欢迎，大概是片仔癀贵了一些吧！

四、营业周期

营业周期是指从外购承担付款义务，到收回因销售商品或提供劳务而产生的应收账款的这段时间。营业周期的长短是决定公司流动资产需要量的重要因素。较短的营业周期表明对应收账款和存货的有效管理。其计算公式为：

营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数

净营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数－应付账款周转天数

五、总结

营运能力就是企业各种资产的周转能力，一般来说资产周转率越高，说明企业资产的利益效率越高。因此在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来我们投资时可以关注企业的营运能力，看它与同行业相比处于什么水平，从而为投资提供一个参考。（ty015）

来源公众号：贝壳投研