“慢节奏”的捷捷微电：股价两年未涨，7年研发投入仅1.3亿

　　见习记者 林坚 华夏时报（chinatimes.net.cn）记者陈锋 北京报道

　　外媒曝出美政府正研究打压中芯国际（688981.SH）之后，相关概念股企业也承受了压力。9月9日早盘，中芯国际概念板块下挫，捷捷微电（300623.SZ）股价以9.72%的幅度领跌。

　　创道投资咨询合伙人步日欣对《华夏时报》记者表示：“从本次事件对半导体行业的影响来看，一方面是对于中国半导体产业盲目自信的打击；一方面也需要认清现实，认清差距，半导体崛起的路还很遥远，需要集中全社会力量，找到切实的应对策略。”

　　今年3月，作为以芯片设计制造为核心的半导体龙头之一，捷捷微电与中芯国际（688981.SH）签订产能供给协议。外界本预计前者发展将驶入快车道，但随着中芯国际受到美国打压的风险显现，捷捷微电也将面临考验和质疑。

　　2017年3月上市的捷捷微电，挂牌初年股价大起大落，此后连续低迷两年，直至今年初才恢复到历史高点水平。截至9月10日，该股市值约138亿元。

　　与中芯国际的三年之约

　　中芯国际深陷舆论漩涡。日前，根据外媒的一份报道，中国最大的芯片制造商中芯国际因“与中国军方的关系”正在受到美方的审查，且可能被列入实体清单。对此，中芯国际发表声明，强调自己与中国军方毫无关系，并表示愿意与美国各相关政府部门沟通交流，以化解可能的歧见和误解。

　　中国证监会专家顾问、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董少鹏接受《华夏时报》记者采访时表示，（美国）如果真的“拉黑”，长期看，其封锁也不能阻碍其他主体的技术进步。美国为了维护其“技术霸权”，遏制可能与其形成正面竞争的主体，短期会给竞争对手带来一定损害，但自己的利益也会受到损害。

　　据记者了解，集成电路晶圆代工行业中，部分重要原材料及核心设备在全球范围内的合格供应商数量较少，大多来自中国境外，尤为美国为主导。

　　德勤日前在一份研究报告中显示，“预计中国将加快已进行多年的半导体行业结构调整，加快实施半导体进口替代策略，从而推进非进口半导体需求上升，最终拉动国内投资增长。尽管如此，实现独立自主之路不会一路坦途，还需大量资本、人才和时间的投入才能迎头赶上。”

　　在中国芯片代工领域，地位仅次于台积电的中芯国际站上风口浪尖，一同被舆论裹挟的还有其概念股，捷捷微电就是其中一个。在今年3月，捷捷微电开启与中芯国际的合作。当月，前者与中芯集成电路制造(绍兴)有限公司（SMEC，下文简称“中芯绍兴”)签订了《功率器件战略合作协议》，协议称双方旨在MOSFET、IGBT等相关高端功率器件的研发和生产领域展开深度合作。

　　据捷捷微电公告，双方合作内容主要表现在：基于捷捷微电的产品设计方案，中芯绍兴为产品开发保证研发资源支持与交付能力，并针对汽车电子等大型客户的需求，展开互信合作。在供应形势偏紧的市场周期内，中芯绍兴需要调配资源，全力支持捷捷微电，通过内部协调，预留产能等有效手段全力保证客户需求，优先保证捷捷微电的产品交货。2020年度，中芯绍兴总支持产能不低于80000片，平均支持产能不低于7000片/月。协议有效期为三年，如到期后双方无异议，可顺延一年。

　　捷捷微电表示，“公司本次与SMEC（中芯绍兴）的合作符合公司发展战略，有利于加快MOSFET、IGBT等新型功率(电力)半导体器件的研发和推广，从先进封装、芯片设计和制造两个方面同步切入，有利于丰富公司产品类型，加快公司战略布局的实现，全面提升公司综合竞争力，提高公司盈利水平和市场竞争力，促进公司持续高质量发展”。

　　由此看来，如果不出意外，捷捷微电与中芯邵兴的合作将持续四年。据官网资料显示，中芯绍兴成立于2018年3月，总部位于浙江绍兴，背靠中芯国际、绍兴市政府，系中芯国际在微机电和功率器件集成电路领域发展的重要结晶。中芯绍兴聚焦人工智能、移动通信、车载、工控等领域，已在MEMS、IGBT和MOSFET领域耕耘了十多年，拥有丰富的研发和大规模量产经验。而捷捷微电子专业从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售，主要采用垂直整合(IDM)一体化的经营模式，形成以芯片设计制造为核心竞争力的业务体系。捷捷微电之所以备受关注是因为其产品已具备替代进口同类产品的实力，以及较强的自主定价能力。

　　《华夏时报》记者注意到，曾有投资者询问二者的合作分工，对此，捷捷微电表示，“自身主要作为客户和产品方负责产品设计和项目的实施及产品的市场推广，而SMEC（中芯绍兴）主要负责提供工艺平台开发合作支持和产线产能”。

　　中泰电子研报指出，国内功率半导体企业的优势之一在于短期能借助中芯国际、华虹半导体等国内成熟晶圆厂的功率工艺产线，快速推出新产品并向中高端迈进。“此次捷捷微电以及之前中芯与扬杰科技签约，均证明这一模式符合产业发展逻辑。从长期竞争的角度，产能保障将成为功率半导体企业的重要竞争要素。”研报如此写道。在中泰电子看来，捷捷微电已经抢占先机。

　　据天眼查APP显示，捷捷微电由黄善兵父子实际控制，加上黄善兵妹妹一家，黄氏家族实际控制公司接近一半股权。黄善兵的“中国芯愿”正一步一步实现，加速实现的有效助力就是中芯国际。

　　二十五年前的黄善兵

　　时光回溯，二十五年前的3月，黄善兵创办了启东市捷捷微电子有限公司。当时谁都没有料到一家仅靠着一条简陋的生产线、一台自制的烧结炉、还有若干台键压机和测试仪，以及十余名工人发家的公司，会成为中国半导体企业的龙头之一。

　　早期因为是小公司，所以捷捷微电产品是从外部引进芯片进行封装后再投入市场销售的，没有掌握核心技术，常受制于人。当时的黄善兵逐渐明白，要想公司发展壮大，必须凭借高端产品立足高端市场。这也成为他“中国芯愿”的开始。

　　1997年，我国国民经济进入新一轮经济增长周期。那一年开始，黄善兵决定“背水一战”，克服没有技术、没有人才、没有设备的恶劣情况，实现突破发展。有志者事竟成，3年后，捷捷微电成了江苏南通地区首家成功研制出2英寸方形芯片的企业，产品在国内市场占有率达到1.5%。

　　黄善兵的“中国芯愿”按部就班地进行着。1999年，黄善兵筹建晶闸管系列3英寸芯片生产线，2000年研制并批量生产和销售单、双向可控硅芯片，2006年筹建晶闸管芯片4英寸生产线。到了2018年，捷捷微电生产的晶闸管系列4英寸芯片的良品率已达到了95%，关键指标达到国际水平，完全具备进口替代能力。

　　目前，捷捷微电已从单纯的芯片研发、制造、销售发展到了集研发、芯片制造、器件封测为一体的IDM全产业链运营模式，在功率半导体器件细分领域晶闸管占有国产替代进口部分50%的市场份额。

　　或许像捷捷微电等一众概念股企业会因为博弈而“受伤”，但极具风险的同时也可能带来无限机遇。从去年下半年以来，半导体元器件行业国产替代已开始明显加速，这意味着像捷捷微电这样的企业若能把握时代机遇，将会“柳暗花明又一村”。

　　自1995年成立以来，通过20多年的努力，黄善兵创办的捷捷微电已经坐上国内功率半导体行业细分领域晶闸管的头把交椅。2017年3月14日，捷捷微电在深交所创业板上市，发行价为27.63元/股，挂牌初期，历经12个涨停板后，股价突破百元大关，最高到113.56元/股。

　　此后该股经历几次现金分红和“高送转”，相应除权后如今股价在30元左右水平。同花顺数据显示，截至2020年9月10日收盘，该股价格为27.95元，相比上市首日（前复权）收盘价8.3元涨了约237%。

　　但较2017年上市首月涨停潮期间的高点（前复权）价格24.48元，2020年9月10日的收盘价只涨了14.7%。《华夏时报》记者注意到，捷捷微电于2017年（前复权）价格从24.48元跌落后，2018年、2019年一直（前复权）价格一直未能突破20元大关。

　　2019年底，该股走出一波反弹，2020年初反弹至30元，9月7日该股盘中触及历史新高35.3元。

　　2020年上半年，捷捷微电实现营业收入4.08亿元，比上年同期增长42.28%；归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长36.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.13亿元，同比增长34.86%；基本每股收益0.24元。或因黄家股权集中，捷捷微电的运营效率较高，2012年至2019年，公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润连续八年增长，但是增幅不大。此外，捷捷微电财务较为健康，实现持续经营性现金流入。

　　图为捷捷微电八年内相关财务指标

　　7年研发总投入仅1.3亿

　　半导体企业以产品说话。与同行相比，捷捷微电销售毛利率、净利率比同行都高，例如士兰微（600460.SH）、扬杰科技（300373.SZ）、华微电子（600360.SH）等。2019年，捷捷微电销售净利率为28%，销售毛利率为45%。

　　图为捷捷微电与同行业相关指标的对比

　　但记者注意到，作为芯片研发商，捷捷微电的研发投入并不高。2013年至2019年，该公司研发投入总额占营业收入比例均保持在5%左右，研发投入分别仅为919万元、996万元、1248万元、1790万元、2095万元、2604万元与3718万元。

　　据资料显示，捷捷微电主营产品为各类电力电子器件和芯片，分别为晶闸管器件和芯片、防护类器件和芯片(包括：TVS、放电管、ESD、集成放电管、贴片Y电容、压敏电阻等)、二极管器件和芯片(包括：整流二极管、快恢复二极管、肖特基二极管等)、厚膜组件、晶体管器件和芯片、MOSFET器件和芯片、碳化硅器件等，主要应用于家用电器、漏电断路器等民用领域，无功补偿装置、电力模块等工业领域，及通讯网络、IT产品、汽车电子等防雷击和防静电保护领域。

　　当前，捷捷微电正加码主业，加快新型功率半导体研发。今年8月，捷捷微电发布公告称，“为了进一步优化产业链，完善公司战略布局，强化竞争优势，进一步增厚国产功率半导体器件进口替代空间，进一步添加企业活力，提高公司核心竞争力，根据公司的战略规划和经营发展需要，公司拟以自有资金在南通苏锡通科技产业园设立全资子公司”。

　　日前，有传闻称中国计划将大力发展第三代半导体产业写入“十四五”规划之中，此传闻引起半导体板块大热。

　　对此，《华夏时报》记者以投资者身份询问捷捷微电在第三代半导体产品方面的情况，捷捷微电表示，公司与中科院微电子研究所、西安电子科大合作研发的是以SiC、GaN为代表第三代半导体材料的半导体器件，具有耐高压、耐高温、高速和高效等优点，可大幅降低电能变换中的能量损失，大幅减小和减轻电力电子变换装置，是当前新型电力电子器件的研发主流，其相关技术与产品在工业传动、军工、铁路、智能电网柔性输变电、消费电子、无线电力传输等领域，以及智能汽车及充电桩、太阳能发电、风力发电等新能源领域具有广阔的市场，宽禁带电力电子器件产品将是未来电力电子技术的重要价值增长点。此外，公司目前有少量碳化硅器件的封测，但该系列产品仍在持续研究推进过程中，尚未进入量产阶段。

　　步日欣表示，国产替代是一个长期过程，不可能像股市表现那样短时间大起大落。“我们的半导体产业还需要10年甚至更久的时间去追赶。我们需要争取时间窗口，补足短板，培育优势，形成制衡。”

　　中泰电子表示，在国产替代加速、下游补库以及中芯国际产能保障下，捷捷微电驶入成长快车道，坚定看好公司在功率半导体领域一路进阶的发展趋势。

　　截至2020年09月10日，共有11家机构对捷捷微电2020年度业绩作出预测，平均预测净利润为2.4465亿元，平均预测每股收益为0.5301元(最高0.8000元，最低0.4700元)。