农夫山泉高开低走：近70倍市盈率恐难撑住高企股价

市盈率远高于百事、可口可乐、贵州茅台，农夫山泉价值回归是大概率事件。

文|牛牛君 责编|追风 版式|如烟

备受关注的农夫山泉9月8日正式登陆港股。和之前很多机构预测的一样，农夫山泉受到了投资者的追捧，高开85.12%，报39.8港元/股，总市值达4400亿港元。

不过，在开盘瞬间最高上摸39.85港元后，农夫山泉的股价便一路下探至31.30港元，此后再也没有回到36元以上，最后收盘于33.10港元，总市值3703亿港元。创始人钟睒睒在中国首富的位置上仅坐了大约半个小时。

农夫山泉高开低走，并且涨幅低于此前暗盘的100%，是什么原因造成了这个走势？与百事、可口可乐、贵州茅台相比，农夫山泉的市盈率已高出不少，后期股价将如何演绎？

半小时

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的中国首富

农夫山泉的上市，将其实控人钟睒睒的财富公布在了聚光灯下。

据公开资料，1954年出生的钟睒睒，曾经在浙江日报做了5年记者。辞职后其先后创立了龟鳖丸、朵而、农夫山泉、清嘴、成长快乐等著名品牌。

在农夫山泉上市之前，钟睒睒实际控制的北京万泰生物药业股份有限公司已于今年4月登陆A股。9月8日万泰生物收盘于196.51元，市值852亿元。钟睒睒和其控制的养生堂有限公司共计持股75.15%，换算后钟睒睒所持万泰生物的市值大约为632亿元。

农夫山泉上市后，有媒体按照开盘价估算后得出，钟睒睒的身家飙升至4449亿港元（约574亿美元），超出了福布斯实时富豪排行榜马化腾的身家（568亿美元），跻身中国新首富。

不过，随着农夫山泉开盘后股价一路走低，钟睒睒在中国首富的宝座上也仅仅坐了大约半个小时。

虽然如此初略的估算去进行富豪榜排名，基本上没有多大的意义，但钟睒睒无疑被聚光到了舆论的焦点之中。

价值回归

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是大概率事件

抛开上市带来的巨大财富效应，我们更应该关注的是，农夫山泉在二级市场的投资价值几何？今后的股价将如何演绎？

在农夫山泉上市之前，牛牛观察在5月份发布的《农夫山泉缘何弃A股赴港IPO？》中曾分析过，农夫山泉在上市之前进行了近百亿的分红，加上农夫山泉超高的利润率，不差钱的农夫山泉去港股上市则有圈钱之嫌。

农夫山泉的财务表现堪称优秀。根据招股书披露的数据，农夫山泉在包装饮用水中的毛利率高达60.2％，茶饮料产品的毛利达59.7％，功能饮料产品的毛利达50.9％。这些或许是市场为何高开这么多的原因。

但是，农夫山泉上市后股价高开低走，说明二级市场投资者对其估值已经心存一定的忌惮。有资深业内人士直言：“农夫山泉的价格已严重偏离合理区间，且其是香港H股，估值已过高。”

这不难理解，无论是与贵州茅台还是与百事、可口可乐相比，农夫山泉目前的估值都已经太高了。目前农夫山泉的市盈率已高达67.04倍，而贵州茅台为47.56倍，可口可乐为23.47倍，百事为27.58倍。

而从“护城河”来看，后三者的成色比农夫山泉要更纯一点。茅台酒的独一无二，以及持续高利润率已无需多言，百事、可口可乐都是世界性的知名品牌，农夫山泉与它们相比，还是有不小的差距的。

比如，农夫山泉饮用水收入占比过大。虽然农夫山泉宣称自己是大自然的搬运工，拥有多个水源地，但是这种“护城河”并非牢不可破。农夫山泉面临娃哈哈、康师傅、统一等多个竞争对手的围追堵截，稍有不慎就有可能对营收造成比较大的影响。

上市之后，农夫山泉亟待解决的问题有，如何进一步丰富自己的产品线？如何进一步夯实自己的“护城河”？

因此，从估值的角度而言，农夫山泉上市后，极有可能会走比较长一段时间的价值回归之路，股价大概率难以持续向上攻击。即使短期被炒作后，最后一定会回到合理的估值区间。

那么，到底多少估值合理呢？如果与茅台对标，农夫山泉的股价就有三分之一的下跌空间。而如果与可口可乐或百事对标，则会有三分之二的下跌空间。如此简单的对比后，相信会给喜欢追高的投资者带来一针清醒剂。至于投资者最终会给出多少的合理估值，还是让我们静待时间给出答案吧！

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