美股暴跌引起警惕，风格切换已成定局

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上周市场总体来说还是保持了一个震荡的格局，创业板吸引了市场的目光，但其实格局没有发生太大的改变。但周四周五还是有超预期的事件，那就是美股出现了暴跌，这一事件引发的后果目前还没被中国投资人完全认清。

美国资本市场是全球股市的锚，他们的风险就是全球资本市场的风险。美股连续两天的高波动，其实是不寻常的。因为美股长期处于高位，其实已经积累了巨大的风险，等待的无非就是一个下跌的契机而已。而波动只要形成了，就会引起连锁反应。美股这里出现超预期的下跌，将是大概率事件。

对于A股而言，外资的撤退在这个时候恐怕是不能承受之重。但外资对于A股的重要性在过去两年里其实一直被高估了，他们是边际增量，所以对风格影响特别明显。外资的总体持股规模还没到决定A股走势的地步。如果美股暴跌引起外资暂时的撤退，我想心里因素的影响要比实际影响更大。

我们之前已经跟大家强调了，最后几个月里，ROE-PB的投资逻辑很有可能会卷土重来。险资、社保等机构投资者对市场的影响将会提升，这会成为下一阶段的市场主要特征。

目前很多人对于银行地产不看好的核心原因就是其商业模式同质化程度高，且似乎陷入了漫长的行业衰退期。这是典型的思维惰性，对于银行地产而言，本身其实已经走出了很多截然不同的商业化模式。招商银行的零售业务，保利万科的重视运营的思路。对于这些优秀企业的独特商业模式，不去研究广阔的市场赛道，反而盯着一点瑕疵去看，这是典型的一叶障目不见泰山。

市场的震荡是为部分高估的大市值公司买单，但行情很难有持续性下行的阶段。摩擦已经被完全兑现在市场预期里，经济复苏带来的边际改善对于市场而言是极为有利的环境。需要强调的是，当前市场的复苏是那种经典的弱复苏，这就意味着想要看到2017年那样供给侧改革带来的周期股浪潮，是很难的。

但弱复苏也是复苏，可选消费的结构优化是显而易见的。消费的M型实实在在的出现，这就是当前的机会，具有性价比的产品和提供优质服务的产品，只要逻辑自洽，未来都会出现非常好的投资机会。对于普通投资者而言，现在是黄金时代，从这个角度说，你去看银行地产，你会清晰的看到，你其实买的是服务和高端消费。

消费是中国最大的机会和挑战，对投资而言永远是这样。