创业板注册制新股集体大涨，公募打新配售左右开弓

8月24日，首批注册制企业亮相创业板。截至收盘，首批18只创业板新股悉数上涨，最高涨逾1000%。

作为A股市场最重要的机构投资者之一，公募基金为抢占投资先机，打新配售都不落下。

此外，随着创业板注册制实施，股票上市前5个交易日不限涨跌幅，之后涨跌幅由10%变为20%。这对公募基金来说，收益和风险敞口可能都会同步变大。

公募左手打新、右手配售

截至24日收盘，18家注册制下创业板新股集体大涨，其中10家涨幅超过100%，N康泰涨幅达1061.42%位居首位，盘中最高涨幅接近3000%；N卡倍亿、N天阳、N大宏立、N蒙泰四家公司涨幅均超过200%。

从成交额来看，当日18只新股成交额为230亿元，约占创业板整体成交额的10%。

除了新股外，原有创业板公司涨跌幅限制扩大至20%。当日，多家创业板公司涨幅超过10%，其中，坚瑞沃能、中潜股份、田中精机、天山生物涨停，成为新规下首批涨停的创业板公司，此外，汇金股份、创世纪、古鳌科技、西部牧业等涨幅超过10%。截至收盘，创业板指整体高开后探底回升，上涨1.98%，受新股带动，板块成交额突破2200亿元。

增厚收益的预期下，公募基金兵分两路抢占投资先机。

一边是基金打新热情高涨，据不完全统计，创业板注册制下18家企业完成新股发行，公募基金几乎逢新必打。

美畅股份公告显示，共有4399只产品参与初步询价报价，涉及安信、景顺长城、国联安基金、农银汇理、鹏扬基金等70余家公募基金；按照锋尚文化的初步询价报价情况来看，共有4416只产品参与了初步询价报价，涉及工银瑞信基金、中邮基金、万家基金、睿远基金、华安基金、新华基金、融通基金等多家公募基金旗下的产品。

据广证恒生统计，从网下配售投资结构来看，机构投资者配售获得倾斜，公募基金获配比例最高，占网下配售总额的47.65%。具体看来，首批18家创业板注册制企业中，捷强装备未安排网下配售，17家网下配售的新股中，共115家公募基金公司参与申购。从参与广度来看，永赢基金和银河基金获得了16家创业板注册制新股的配售。

从获配金额的排名来看，获得创业板注册制新股配售金额排名前五的公募基金分别为鹏华、易方达、富国、南方及汇添富基金，分别获得价值为2.81亿、2.59亿、2.20亿、2.07亿及1.81亿元的创业板注册制新股配售。

另一边是创业板战略配售基金陆续发行。

相较于普通的创业板基金，目前发行的创业板主题基金有7只设置了两年定期开放机制，旨在获得创业板战略配售资格的同时，还可以通过新股申购和二级市场来参与创业板。

从发行情况来看，大成创业板两年定开、富国创业板两年定开、中欧创业板两年定开以及华夏创业板两年定开几只基金的合并发行份额均超过了20亿元。

收益和风险同步变大

本次创业板新规实行并试点注册制，最引人关注的是创业板交易规则的变化，注册制实施后，股票上市前5个交易日不限涨跌幅，之后涨跌幅由10%变为20%。

那么在新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制的情况下，能给打新的基金带来多少增厚收益？对公募基金投资会产生怎样影响？

浙商基金智能权益投资部总经理查晓磊对第一财经记者分析，公募基金主要从基本面的角度选择企业，呈中低频交易，创业板涨跌幅扩大不会给投资带来太大的变化。但对于主要通过交易获取超额收益的投资机构而言，未来面临的收益和风险敞口可能都会同步变大。

德邦基金股票研究部助理业务董事王立晟对第一财经记者分析称，创业板注册制改革，首次将增量与存量市场改革同步推进，标志着我国资本市场注册制改革正全面铺开，整体影响较科创板意义更大。其中，创业板放宽涨跌幅限制对市场的影响更深远，有助于提升市场活跃度，形成更快的市场定价。虽然短期可能导致创业板相关个股波动更大，但是中长期来看，资金将进一步向创业板的龙头公司和绩优公司集中，形成更好的优胜劣汰机制。

对于公募基金的影响，王立晟认为放宽涨跌幅并不会改变对股票基本面和公司价值的判断，但新交易制度下，产品流动性管理、风险控制将会有相应调整。另外，由于涨跌停板的减少，被动产品理论上将能够减少对于基准指数的跟踪误差。

研究专业性要求更高

创业板注册制开启后，一方面上市公司的数量会增加，另一方面涨跌幅限制从10%调整为20%，创业板公司的股价波动将会加大，传统估值体系失效，这些都对公募基金的研究和选股提出了更高要求。

谈及估值逻辑，汇丰晋信基金投资总监郑宇尘对第一财经记者称，目前资本市场上市制度面临深刻的改革，一方面，注册制加快了优质公司的供给，另一方面执行更严格的退市标准来加快市场出清。对于公募基金而言，既是挑战更是机遇。创业板上市的公司，往往商业模式和产品形态都是新颖的，传统的估值体系可能是失效的，这就要求公募基金的基本面研究和估值逻辑要更加多元化和全面。

策略方面，郑宇尘也举例称，比如加强对企业技术路线、专利和技术壁垒的研究，突出对科技创新企业的研究特点，尤其是对处于产业周期早期的科技创新企业进行研究定价，并从技术、产品、渠道等多维度进行考察。

嘉实基金科技行业投资总监张丹华对第一财经记者称，注册制所代表的不是严进宽出的制度，而是让上市公司主体发挥自身的力量。而作为机构投资者，凭借判断能力和专业化的标准，去筛选出来哪些是好企业，哪些是还不尽人意的企业，是非常重要的。

张丹华提到，同时注册制带来的是投资结构的丰富性，以及因为丰富所带来的复杂性。注册制为资产管理机构的专业性也提出了更高的要求。对于公募基金内部来说，研究专业性要求更高。

如何把控波动率方面，查晓磊认为，创业板涨跌幅限制扩大后，波动率大概率会增加，但市场定价的效率也会大幅提高，炒新炒小等短期投机行为或有所下降，引导创业板朝着更健康的价值投资方向发展。

查晓磊介绍，具体看来，会通过监控组合波动和最大回撤，对投资组合进行局部微调。例如，如果某只股票波动率加大，可以考虑用其他相关性低甚至负相关的股票做组合对冲，以力争达到同等波动率下回报更高、同等回报下波动率更低的目标。

普通投资者怎么参与

随着涨跌幅限制的放宽，市场波动可能会比原来更大一些，普通投资者如何参与？

平安基金权益投资总监李化松也对第一财经记者称，个人投资者应当把资金交给研究实力相对强的机构投资者，这样可能会让投资风险得到比较好的控制，有助个人投资者获得更好的长期回报。

德邦基金股票研究部助理业务董事王立晟对第一财经记者称，创业板注册制改革短期或将加大个股波动，但是长期价值会加速创业板内的公司价值回归以及优胜劣汰，建议普通投资者多关注创业板内的龙头上市公司或者购买专门的创业板公募基金来分享改革带来的红利。

“此外，当前支持科技型企业融资是大势所趋，未来将会有更多优质的企业登陆创业板，对普通投资者来说，可以考虑定投一些创业板指数基金，因为创业板指会定期调整指数标的，只有最好的公司才能持续纳入指数，相当于长期投资了创业板内最优质的一批上市公司。” 王立晟称。