微软、脸书战略伙伴茂莱光学冲A，精密光学领域是否高处不胜寒？

作者 | 戴鄂
编辑 | 李红梅
来源 | 风云资本界

作为微软、脸书、北京空间机电研究所、上海微电子等知名公司的战略伙伴，茂莱光学主打的精密光学产品有何亮点？

每一个高精尖的行业都有关键领域和核心技术，比如集成电路产业的光刻机，被称为“人类最精密复杂的机器”，再比如生命科学及医疗领域的基因测序仪，它是解读生命密码的利器。

光刻机之于芯片行业，基因测序仪之于生命科学及医疗产业，皆可谓“皇冠上的明珠”。

南京茂莱光学科技股份有限公司（简称：茂莱光学）做的事情，就是为高精尖的行业提供精密光学产品，而这些产品也往往是光刻机、基因测序仪这一类“利器”的重要部件。

8月初，茂莱光学申请科创板上市的材料已获上交所受理。在不断攀升的销售额面前，为解决产能不足问题，茂莱光学期望通过科创板IPO筹集3亿资金，分别用于高端精密光学产品生产项目、研发项目，以及补充流动资金。

茂莱光学募投项目（来源：招股书）

皇冠上的明珠

茂莱光学的主要产品涵盖精密光学器件（包括精密光学透镜、棱镜、多光谱滤光片及荧光滤光片、太空反射镜等）、高端光学镜头和先进光学系统三大类，覆盖深紫外DUV、可见光到远红外全谱段。

公司的下游应用领域，包括全球半导体光刻机及检测装备、生命科学及医疗（如基因测序及核酸检测）、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测设备等。

在这些领域里面，茂莱光学与北京空间机电研究所、上海微电子、谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶平台、微软（Microsoft）、脸书（Facebook）、ALIGN、IDEMIA、CYBEROPTICS CO.等知名公司或机构达成了长期战略合作伙伴关系。

值得一提的是，茂莱光学的多项技术和产品实现了进口替代，比如应用于基因测序仪的基因测序光机引擎，以及高精度快速半导体制造工艺缺陷检测光学系统。公司整体技术处于国际先进、国内领先水平。

茂莱光学的主要领先技术（来源：招股书）

财务数据方面，2017年-2019年，茂莱光学实现营收分别为1.52亿元、1.84亿元、2.22亿元，复合增长率达20.82%。

其中，精密光学器件、高端光学镜头和先进光学系统三类产品的销售收入，构成了茂莱光学营收的绝大部分。2017年-2019年，上述三类产品的销售收入合计占比均达到98%以上。

风云资本界注意到，茂莱光学的70%左右的营业收入主要来自境外。事实上放眼全球，美国Newport公司、德国Jenoptik公司为全球精密光学行业的标杆企业，与茂莱光学在主营业务产品及下游应用领域方面形成竞争关系。茂莱光学处于强敌环伺的境地。

同时境内市场上，也存在福光股份（高端光学镜头）、永新光学（显微镜系统）、福特科（精密光学器件）等强劲的竞争对手。

如何在激烈的竞争中发展壮大？首先，研发投入必不可少。

招股书显示，2017-2019年度以及2020年1-3月，公司研发费用分别为1506.60万元、1763.95万元、2413.34万元和823.10万元，占营业收入比重分别为9.91%、9.60%、10.88%及21.27%，高于行业可比公司的平均水平。截至今年一季度末，茂莱光学能够贡献主营业务收入的发明专利共有6项。

来源：招股书

技术上精益求精，自然是可圈可点。不过，茂莱光学想要做得更大，也不是没有挑战。

产品毛利率存波动，定制模式带来存货跌价风险

报告期内，茂莱光学综合毛利率分别为49.60%、49.51%、56.71%和57.65%，总体呈上升态势，在2018年到2019年间，经历了一轮暴增。

但从细分产品来看，各类产品的毛利率又存在波动情况。比如2018年到2019年，精密光学器件的毛利率从52.58%增长到59.46%，短短一年内就增长了7个点。再比如高端光学镜头、先进光学系统两类产品在整个报告期内毛利率都在经历波动。

来源：招股书

对此，茂莱光学解释称：“公司的精密光学器件、高端光学镜头和先进光学系统均为定制化产品，受到客户需求差异、产品差异影响较大，因此在报告期内呈现波动”。

风云资本界注意到，在定制化模式下，由于部分产品技术更新换代较快，茂莱光学高比例的存货规模带来的减值损失比较明显。

招股书显示，2017-2019年以及2020年1-3月，公司资产减值损失分别为-518.43万元、-521.05万元、-496.82万元和-393.01万元，占当期利润总额的比例分别为-23.17%、-15.07%、-10.05%和-499.81%。

其中，主要的损失就是来自存货跌价损失。2017-2019年以及2020年1-3月，存货跌价损失分别为-455.16万元、-349.64万元、-496.82万元以及-393.01万元，占公司资产减值损失的比例分别为87.8%、67.1%、100%、100%。

来源：招股书

此外，风云资本界注意到，公司对于库龄在3年以上的存货全额计提跌价准备；对于库龄在3年以内的存货，如无对应订单，全额计提跌价准备；如存在对应订单，根据订单的价格测算可变现净值，采用成本与可变现净值孰低计量并计提存货跌价准备。

可见高精尖的精密光学产品行业，不能升级的产品品类就有可能面临淘汰的风险，存在着较大的技术挑战。

“海归兄弟”搭档，母亲也是股东

茂莱光学的前身是1999年8月设立的茂莱有限，由茂莱投资与星海公司共同出资设立，成立时公司名称为“南京茂莱光电有限公司”（简称：茂莱有限）。

2008年11月，星海公司将其所持茂莱有限股权转出，茂莱投资受让股权后成为控股股东。2015年茂莱有限完成股份制改组，茂莱光学成立。

从目前股权结构来看，茂莱光学的控股股东是茂莱投资，实际控制人是范一、范浩。

来源：招股书

招股书显示，范一、范浩为兄弟关系，杨锦霞是范一、范浩的母亲。范一、范浩兄弟两人通过直接和间接的方式，合计持有茂莱光学66.36%股份。此外范一是茂莱光学的总经理，范浩是董事长，因而两兄弟也主持着公司实际的经营管理。

值得注意的是，两兄弟都有海外留学背景。1969年出生的范一，拥有荷兰马斯特里赫特管理学院MBA学历背景，而1972年出生的范浩，具有博士研究生学历，英国杜伦大学毕业。

茂来光学其它3个外部股东都是在最近一年内加入的，包括紫金投资、南京创投（SS）、江宁创投（SS），其中南京创投还直接持有紫金投资的20%出资额并担任有限合伙人。

基于以上信息，茂莱光学在科创板上市，你看好吗？欢迎评论区留言讨论。