兴业消金再发20亿金融债，其线下大额贷款模式能躲过疫情冲击吗？

近日，兴业消费金融披露称，将在全国银行间债券市场公开发行三年期的20亿元金融债。开甲财经注意到，此前，福建银保监局批准兴业消金发行总规模不超过80亿元人民币、期限不超过5年的金融债。此次20亿元债券是该笔金融债的首次发行。2019年7月，兴业消金获得金融债发行资格，并于8月和11月发行了20亿元和10亿元的3年期金融债。

公开信息显示，2017年-2019 年末，兴业消费金融资产总额分别为105亿元、223亿元和374亿元，净收入分别为10.36亿元、24.47亿元和50.35亿元，净利润分别为 2.09 亿元、5.12 亿元和 10.31 亿元。

2017年-2019年末，兴业消费金融各项贷款余额分别为98.7亿元、206.9亿元和342.6亿元，年复合增长率为 86.31%。其中，2019年投放贷款426亿元；截至2019年末，兴业消费金融累计发放贷款超过920亿元，服务客户数超过880万人。

2017年-2019年末，兴业消费金融不良贷款率分别为2.27%、2.28%、2.36%。根据监管要求，兴业消费金融将原逾期90天以上计入不良调整为逾期60天以上计入不良。若按逾期90天以上计入不良统计， 则2019年末的不良贷款率为1.86%。

从90天不良率数据看，兴业消金的资产质量似乎在改善，事实是怎样的呢？

从金额看，2017年-2019年，兴业消费金融不良贷款金额分别为2.24亿元、4.71亿元、6.38亿元，增长较快。不过，与同期贷款规模的增长相比，不良贷款的增加还算正常。

逾期率方面，2017年末，兴业消银发放贷款总额为98.7亿元，逾期金额为4.12亿元，逾期率为4.17%，其中90天以上的逾期金额2.16亿元。

2018年，兴业消银发放贷款总额为206.9亿元，逾期金额为7.57亿元，逾期率为3.66%，其中90天以上的逾期金额4.65亿元。

截至2019年6月末，逾期贷款余额为10.29亿元，逾期率3.65%。

2019年，兴业消银发放贷款总额为342.6亿元，逾期金额为12.8亿元，逾期率为3.74%，其中90天以上的逾期金额6.26亿元。

从逾期数据看，过去三年，兴业消银的逾期资产规模增长较快，虽然受益于贷款规模的膨胀，逾期率相对稳定，但考虑到发放贷款规模很难持续保持50%以上的高速增长，因此，一旦贷款规模增长放缓或停滞，存量资产风险的释放将会让逾期和不良数据变得难看。

兴业消金过去两年大规模计提贷款减值准备也说明，未来两三年存量资产的风险释放会加速。

2017年，兴业消金贷款减值准备计提金额1.93亿元，当年核销为0.16亿元，减值准备金余额为3.66亿元；2018年，计提减值准备增至6.41亿元，当年核销1.88亿元，余额8.2亿元；2019年，计提减值准备猛增至17.43亿元，当年核销同样大涨至9.84亿元，余额16.55亿元。

实际上，2019年下半年开始，尤其是2020年，在新冠疫情的打击下，消费金融机构的日子都很难过。表现在经营数据上，一是贷款规模收缩，二是不良率上升，三是利润下降。

例如，新网银行2020年上半年实现营业收入12.42亿元，同比增加7.8%，但净利润只有3.98亿元，同比减少14.81%。增收不增利，显然是成本增加了。

新网银行2019年年报显示，新网银行2019年全年发放贷款和垫款总额为334亿元，大约相当于2017、2018两年间发放贷款总额之和。伴随着规模狂奔，

新网银行的贷款减值准备和不良率也在一路攀升。例如，2017年，新网银行贷款减值准备仅为2.7亿元，到2019年末，已经增至10.6亿元。

不良率方面，截至2017年、2018年和2019年末，新网银行的不良贷款率分别为0.11%、0.39%、0.6%。

持牌消费金融新晋冠军-招联消金的日子也不好过。最近披露的半年报数据显示，2020年上半年，招联消金营业收入为60.23亿元，比2019年同期的46亿元增长了31%；但是，净利润却只有5.78亿元，比去年同期的7.1亿元下跌18.56%。

对持牌消费金融来说，利润的最大敌人就是坏账。2016年至2018年末的三年间以及2019年6月末，招联消金的不良率分别为0.82%、1.24%、1.93%和2.08%。招联消费金融的规模不断膨胀，利润增长也很喜人，但不良贷款金额也很夸张。

招联消费金融截至2019年末的贷款余额为931亿元，比2018年末的720亿元增加30%；2019年计提贷款减值准备高达72亿元，比2018年末的42亿元增长71%；2019年核销54.5亿元，比2018年的核销金额33.4亿元增长63%。

很显然，贷款速度放缓了，但坏账计提和核销数字却在猛增。2019年，招联消费金融的净利润为14.66亿元。这意味着，只要不良率增加1%，招联消费金融的净利润就会损失殆尽，不良率增加2%，招联金融就会面临亏损。

4%的不良率很难想象吗？截至2020年6月末，中国银行业的整体不良率为2.1%。但是，

监管部门负责人近日撰文警告称，由于财务反应的滞后性，目前的资产分类未能准确反映真实风险，银行即时账面利润存在较大虚增，且持续时间不长，不良资产将陆续暴露。

对持牌消金机构来说，未来几年资产风险的加快暴露是可以预见的。归根到底，消费金融的客户群质量远远劣于银行。

刚刚过去的2020年一季度，另一家消金巨头-捷信-已经给业内展示了信贷风险爆发的威力。

2020年一季度，捷信消费金融的净利润仅仅0.3亿元，比去年同期的2.93亿元下滑90%。2016年-2019年，捷信消费金融的净利润分别为9.3亿元、10亿元、13.96亿元、11.4亿元。

过去几年的辉煌已经成为回忆。现在看，2018年会是捷信消金的巅峰时刻。

截至2020年3月末，捷信的不良贷款率为3.79%。2019年末，捷信的不良贷款率为3.60%。捷信是中国最早、也是最为卓越的消费金融机构之一，它的业绩曲线是否反映了行业的未来趋势？

回到兴业消金，开甲财经认为，相对捷信消金和招联消金，兴业消金的资产质量可能潜在的隐患更大。

为什么这么说呢？

最大的问题是兴业消金的放贷金额和期限。

2019年，兴业消金发放贷款笔均金额为2.54万元，平均合同期限为11.19个月。但拆开看，兴业消金贷款业务分为线上和线下两部分，其中线下部分为主，2019年线下业务贷款余额为298亿元，在总贷款余额中占比87%，平均单笔贷款余额15.55万元，这些借款大多为3年期；线上业务贷款余额仅44.6亿元，笔均0.73亿元，线上业务主要通过与互联网助贷机构合作实现。

可以说，线下业务的好坏直接决定兴业消金的业绩。

兴业消金的线下大额借款业务虽然依托兴业银行，借助传统的线下风控授信模式，可以降低风险，初期展业也会比较迅速，但这部分客户仍然是银行不愿意提供贷款、征信存在瑕疵的客群，其逾期率风险较高。

企查查显示，兴业消金与借款人相关的诉讼文书2838份。开甲财经翻阅裁判文书发现，这些逾期欠款大多在10万元以上，虽然相当一部分欠款人名字有房子或车辆（这也是兴业消金线下放贷客群的一个特征，主要为有房或有车客户），但很多借款人负债累累，房屋和车辆要么被其他法院冻结或拍卖，要么无法追索。最终，这些逾期客户能还款的几率有多高？

可以参考下兴业消金核销不良资产的回收比例。2019年，兴业消金收回原核销贷款1734万元，占2018年核销金额9%，略低于银行信用卡不良的回收比例。

可见，兴业消金线下展业的模式并不具备特殊优势，在行业整体资产质量恶化时，兴业消金恐怕很难独善其身。