酱香型白酒的资本化热潮

经济观察网 记者 郑淯心 8月8日，在青岛的中酒展上，专门设立了酱香型白酒展区，布展的都是酱香型白酒企业，参展的都是经销商、投资人等对酱香型白酒感兴趣的人，这个展区明显人流更多、讨论更热络。

近期，酱香型白酒郎酒和国台酒业相继IPO，对本已热度很高的酱酒热又起着推波助澜的作用。在2020首届中国酱酒产业年会上，资深酱酒专家权图称，未来酱酒竞争的一个维度是资本，在酱酒品牌不断集中的时候，有很多业外的资本加强了对茅台仁怀产区中小企业的整合，他认为资本对酱酒的整合还会加剧。从公司角度看，国台和郎酒准备上市，习酒、金沙、珍酒都有上市可能。

回望2019年，茅台股价站稳千元，作为酱香型白酒的典型代表，引领了酱酒热，这一年，酱酒格局进一步固化和分化。而随着酱酒的“大牛市”到来，酱酒生产企业在忙着打造品牌，非酱酒企业在忙着推出自己的酱酒产品，资本在忙着收购或投资有潜力的酱酒厂，经销商在忙着选择一款好酱酒……全行业的焦点都放在了酱酒这个一度很小众的品类上，生怕错过了这轮酱酒热带来的财富风口。

酱香型白酒未来会资本化到什么程度？郎酒国台上市后能否实现茅台的造富神话呢？

酱香热持续

酱香型白酒指的是白酒的一种香型，其酱香突出，酿造方式有相似之处，因此成为白酒中的一大香型，其中最有代表性的是茅台。

白酒受自然条件限制较大，酱酒主要产区在遵义，那么遵义市（仁怀市）酒业协会副秘书长周山荣如何看待这波热潮呢？

周山荣认为酱酒不是热潮，是酱酒本来价值的回归。酱酒几十年来都在山沟里，在这个进程中酱酒一直坚守品质，当消费升级来临时，酱酒的价值才被挖掘，他认为现在是酱酒的价值回归。

酱酒热如何产生？

权图认为，这其中既有茅台多年的培育和引领，也有消费升级背后的推动，更有一千家以上酱酒企业的努力，还有千亿级的资本在后面做推手。酱香白酒是中国白酒品质大升级、大转移的过程。

他把酱酒的发展分为三个阶段，第一个阶段是消费群体的转移，喝浓香、清香以及其它香型白酒的高端消费群体、中高端消费群体开始习惯喝酱酒，这个过程从2008、2009年左右开始。他称，消费群体的大转移导致了酱酒红利鸡犬飞天，所有酱酒企业都赚钱，厂家赚钱，经销商也赚钱，目前哪一个香型有这样的渠道利润？

第二个阶段，权图认为是万马奔腾的战国时代，酱香型白酒走向品牌集中。第三个阶段，权图认为中国白酒的头部聚集趋势明显，酱香酒也会形成类似于浓香型白酒这样六朵金花的产业聚集程度。权图称，未来的酱酒市场容纳不了1000个品牌，他个人判断主流的酱香品牌就10个，大大小小会有几十个品牌，会有个品牌集中的过程。

他认为现在酱香酒处于第一个阶段到第二个阶段的过渡。

资本热潮

郎酒的上市让资本盯紧酱香型白酒。郎酒是四川六大名酒之一，与其他五大名酒（五粮液、泸州老窖、剑南春、全兴、沱牌）不同的是，郎酒是唯一的酱香型白酒，并且，根据郎酒招股书，郎酒计划发行7000万股，募集74.5亿元资金，用于郎酒的生产建设和技术改造，是中国白酒行业近年来体量最大的一次IPO。

从地理位置上看，郎酒与茅台在同一条河流——赤水河取水酿酒。赤水河是长江地域唯一一条没有任何筑坝工程的一级长江支流，水质优良，保持有良好的天然湿地生态特征。茅台在赤水河的中游贵州仁怀市茅台镇，郎酒在赤水河的下游河段四川古蔺县二郎镇，两者相距大约60公里。

郎酒在宣传上也懂得借势，主打口号是两大酱香白酒之一，白酒营销专家蔡学飞表示，郎酒借助茅台热提出两大酱香，捆绑赤水河上下游的概念，它的真实意图是利用青花郎切割部分买不到飞天茅台的消费者，占位逐渐壮大的酱香白酒消费群。

平安证券在研报《郎酒冲击IPO，招股书展现第二大酱香白酒底蕴》中称，郎酒的强势崛起一方面得益于酱香酒整体的走强，另一方面也源于郎酒的成功策略，以中国两大酱香白酒之一的定位扩大品牌知名度，17年工作重心从红花郎转移至青花郎，成功在高端市场打开空间，从而驱动整体业务快速发展。

近期要上市的国台酒业位置也处于茅台镇，如果上市成功，茅台镇将有机会迎来第二家白酒上市公司。

招股书显示，国台酒业拟通过本次上市募资、扩充产能，抓住酱酒市场扩容机遇，募集资金除用于补充流动资金以外，主要将投入到年产6500吨酱香型白酒的技改扩建项目当中。

不仅是两家公司上市，酱香型白酒的投资热潮也在进行中。权图介绍，第一轮是2009-2012年之间，比较疯狂，出现了大量资本投酱酒，既有优秀的产业资本，也有机会性的资本。第二波是2015、2016年开始的，他观察到这一波主流酱酒企业的扩产和新酱酒产业资本的投入都比第一波更大。

酱香型白酒的新品也在不断推出。8月7日，国台·龙耀年份酒（小批量勾调）全国上市，该新品由国台酒业出品，宝酝名酒全国独家运营，宝酝名酒董事长兼总裁李士祎表示，随着疫情进入常态化，酒类市场将进一步呈现名优酒集中化、高端酒稀缺化、酱香酒爆发化、年份酒真实化的特点，国台·龙耀年份酒（小批量勾调）恰好能与行业趋势完美契合。希望酒类经销商能在危与机之下，大胆选择有潜力的品牌，抓住变道超车的机遇。

酱酒能发展到哪一步

资本对酱香酒充满了想象，但对酱香型白酒能否再现茅台神话却充满了争议。

一位二级市场投资人对记者称，茅台的成功经验是不能复制的，茅台已经成为有价值的硬通货，价格有强力支撑，这一特点在其他酱香型白酒上并没有体现。

中泰证券在研报《国台酒业深度:快速成长的茅台镇民营酱香酒企》中称，由于酱香酒生产工艺特殊，且生产周期长，优势产区和充足的基酒产能是一大核心竞争力，国台三大产能基地均位于茅台镇，2019年基酒产能5300吨，根据招股说明书数据，我们预计2020年基酒产能提高到7000吨左右，募投扩产后将进一步提高产能优势。根据茅台官方平台显示，2019年酱酒产能约55万千升，占白酒行业产能约7%，收入在1350亿元左右，同比增长约22.7%，行业占比约21.3%，增速远超白酒行业整体水平；龙头茅台市占率约66%，国台市占率仅1.4%，研报中称，其认为国台未来收入有望持续快增长，市场份额提升潜力较大。

事实上，中小资本将逐渐失去酱酒产业投资的机会，权图认为，酱酒投入门槛非常高，酱酒生产要4-5年的时间，酒厂的品质体系要稳定下来，形成自己的风格，需要十年以上，另外酱酒中名酒基因的品牌不多，也需要在品牌建设方面投钱，当两头都要投钱的时候，中小型资本是撑不住的。

酱酒“捡钱”时代结束，权图称，一定要对品牌有深刻的理解，做好长期的准备，需要专业化、系统化、长时间的运作，才能享受酱酒的红利。

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