《从报表看舞弊》，财务分析的一二三四

一、结论与框架

全书核心结论：第一，由于会计方法的可选择性及普遍存在的盈余管理，财务报表不一定可靠；第二，财务数据和非财务数据相互印证是财务分析的核心；第三，财务报表中的异常毛利率和异常资产是发现财务舞弊的核心信号。

财务分析过程，是在收集有效数据的基础上，把握财务数据和非财务数据相互印证的一个核心，沿着时间的横向比较和空间的纵向比较两条主线，通过分析财务报表编制的会计方法、报表科目和财务比率等三类要素，对资产质量、盈利质量、现金流量和财务操纵等四项内容做出具体评价。分析框架可概括为：

建立在数据基础上的一个核心，两条主线，三类要素和四项内容。

二、一个核心

（一）财务分析数据，包含财务数据和非财务数据。

财务数据来源于公司内部，包括报表、账簿、凭证、纳税单据及内控制度等。非财务数据来源于公司内外部，主要包括业务数据、行业数据及可比公司数据等。

业务数据指公司内部相关经营数据，主要包括“人、财、物”和“产、供、销”六个方面。

与“人”相关的数据主要有：用工形式，员工人数，员工结构，工资结构，社保信息，相关内控制度，劳动合同，工资表等。

与“财”相关的数据主要有：资金结构，资金来源，资金投向，相关内控，借款合同，股权融资合同等。

与“物”相关的数据主要有：核心专利，非专利技术，厂房，设备，相关内控制度，资产构建单据，建设合同，土地房产证照等。

与“产”有关的数据主要有：原材料，能源，产成品，在产品，边角料，研发模式，生产模式，产能产量，生产周期，相关内控制度，出入库单据等。

与“供”有关的数据主要有：采购模式，主要供应商，采购的主要原材料，相关内控制度，供应商评价资料，合同入库单，水电费单据等。

与“销”有关的数据主要有：销售模式，主要客户，定价策略，收款方式，相关内控制度，客户评价资料，销售合同，产品验收及签收单据，运输单据，工程结算单等。

（二）数据获取与分类

获取数据主要方式：查询公开数据，收集资料清单，观察，访谈。

获取数据后，应对所获取的数据进行分类，财务分析的本质，是一项数据分类的技术。

• 与销售有关的数据可以按照业务类别、产品类别、销售区域、客户性质、项目、销售模式、收款方式、季节等维度进行分类。

• 与采购相关的数据可以按照材料种类、供应商类别、采购金额大小等进行分类。

• 与生产有关的数据可以按产能产量、成本结构等进行分类。

• 与人力资源有关的数据可以按照员工专业结构、受教育程度、年龄、缴纳社保情况等进行分类。

三、两条主线

基于时间的横向比较和基于空间的纵向比较纵横交织，均不能偏废。常用办法是将公司多期数据与可比公司的多期数据共同展示。

横向比较的关键是足够的时间跨度，比较时需要注意合并范围的一致性和会计方法的一贯性。主要会计处理方法变更和业务隐瞒通常会造成横向比较的失真。

纵向比较的关键是选择适当的可比公司，最好的可比公司是直接竞争对手，可比公司最好有多家。

比较的目的是找差异，但差异不代表舞弊，需要做进一步分析。同类公司，会因业务模式、各项成本（原材料成本、运输成本、折旧费用等）、产能利用率、团队管理经验等造成数据差异。

四、三类要素

财务报表分析，要关注会计方法、报表科目和财务比率三大要素，分析就是对这三大要素进行的静态和动态的分析评价。

（一）会计方法

会计方法的选择，要满足正确性、可控性和可比性三个特征。会计方法的选择，既要与公司业务的经济实质相符，又要符合会计准则规定。常见的选择有：

• 完工百分比法还是一次确认？

• 研究开发费用是资本化还是费用化？

• 资产计量是选择历史成本还是公允价值计量？

• 重要资产的折旧摊销年限的判断。

此外，会计方法的选择尽量与同行业可比公司保持一致。

（二）报表科目

报表科目分析，既要分析科目内容，还要分析科目结构和科目勾稽关系。

一般选择金额较大、波动幅度大、性质特别或与初步预期不符的报表科目进行分析，应收账款、存货、商誉、开发支出、营业收入和营业成本等，是需要重点分析的科目，需要逐一打开分析。

科目结构分析，包括资产结构、负债结构和现金流量结构分析，科目结构与公司的行业特征、经营模式、融资特点相关，结构分析需要结合非财务数据进行分析。其中，现金流量结构在财务分析中易被忽略，但又极其重要。现金流量结构受企业生命周期、在产业链中的相对地位以及具体经营模式的影响，现金流量结构也阶段性的决定了公司的现金流状况、融资能力和资产结构。

分析科目勾稽关系，能更好的理解数据，同时找到财务报表中可能存在的错误。常见的勾稽关系包括：

• 货币资金与现金等价物是否一致，不一致的具体原因？

• 以公允价值计量的交易性金融资产与利润表中的公允价值变动损益；

• 长期股权投资与投资收益；

• 暂时性差异与递延所得税资产/负债；

• 长期资产（固定资产/无形资产）与相关折旧摊销费用；

• 大额存款、银行理财、长短期借款与相应的财务费用；

• 应付职工薪酬与人工成本费用；

• 外币业务与汇兑损益；

• 利润总额与所得税费用（当期所得税、递延所得税）；

• 现金流量表与资产负债表和利润表的科目关系；

• 其他重要事项，是否存在重大资产收购？是否存在诉讼事项？是否有大额的单项减值计提？预计负债计提是否充分？

（三）财务比率

财务比率一般分为偿债能力、营运能力、盈利能力等三类，全面衡量这三类能力的指标为综合能力比率。

偿债能力包括：流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数等；

营运能力包括：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等；

盈利能力包括：毛利率、期间费用率等，毛利率又可分为综合毛利率、分行业毛利率、分产品毛利率等；

综合能力比率主要指净资产收益率（ROE），包括扣非前的净资产收益率和扣非后的净资产收益率。

财务比率没有客观标准，存在一定缺陷，在财务分析中，需要结合同行业可比公司比较分析，再进一步找到比率指标所对应的经营面和行业面的原因后，才能得出有效结论。

五、四项内容

（一）资产质量评价

良好的财务状况，既包括资产负债结构合理，又包括资产质量良好。

良好的结构要与公司的行业特征和经营特点相适应，流动、非流动资产和流动、非流动负债之间应有正确的匹配关系，资产和负债的错配将影响未来的财务弹性（短债长投）和资金使用成本（长债短投）。

资产质量包括流动资产的可回收性、非流动资产的有效性和资产周转能力，流动资产的可回收性与客户质量、生产模式、产品市场和销售情况息息相关，比如，“以销定产”模式下的存货比“以产定销”模式下的存货具有更好的可回收性。

（二）盈利质量评价

资产负债表代表了未来的各种可能，但公司盈利能力仍需要由“核心利润”指标反映，公司的“核心利润”来自于利润表，但又不同于净利润，“核心利润”需要将非主营业务所产生的损益、非经营性损益剔除。

盈利质量既包括盈利水平，还包括盈利结构。盈利结构主要包括收入结构、毛利结构及其对应的毛利率，公司的业务类别、产品类别决定了公司的盈利结构，公司盈利结构的稳定性与行业生命周期、产品生命周期以及企业经营息息相关。如果盈利结构稳定，表明公司的生产结构稳定，如果盈利结构不稳定，反映的可能是公司进入了新行业或正在退出旧行业，或者公司在市场上的竞争力较弱。

盈利趋势也是公司盈利质量的重要评判指标，一方面，历史盈利结构对盈利趋势有影响；另一方面，公司目前的意向订单、在手订单及尚未执行完毕的合同，是未来业绩的最低保障；最后，盈利趋势必须考虑公司营业收入的关键驱动因素，根据行业特征、企业经营特点等关键因素进行预测分析，才能对公司未来盈利形成合理判断。

（三）现金流量评价

现金流量反映的是企业财务状况和盈利能力是否正常，资产负债表和利润表决定了现金流量表，公司现金结构与企业生命周期息息相关。现金流量表中经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量金额，不同的金额组合勾勒出现金运转的不同结构，能让我们了解公司的现金来自何处、又去向何处。

（四）财务操纵

财务操纵的目的，是产生虚假的会计利润。根据会计舞弊恒等式，如果虚增利润，可能会同时虚增资产、虚减负债或虚减权益，利润增加可能由虚计收入导致，也可能是少计成本或费用导致。虚增资产常常伴随着费用资产化或缺乏交易实质的关联交易。伴随而来的是流动资产（应收账款、预付账款、存货等）的增加，或者非流动资产（在建工程、固定资产、无形资产、生物性资产等）的增加。

《从报表看舞弊：财务报表分析与风险识别》 叶金福 机械工业出版社