5月PMI数据背后的“危”与“机” | 宏观经济

文/《清华金融评论》高级编辑王晔君

导语

今年中国经济有“危”也有“机”，这一点或许从刚刚公布的5月采购经理指数(PMI)数据就可见一斑：当前全球疫情和世界经济形势依然严峻复杂，国外市场需求持续萎缩，供大于求矛盾仍然突出。但另一方面，企业生产经营有所改善，建筑业、服务业稳步恢复，经济运行恢复势头稳中向好。

国家统计局5月31日公布数据显示，5月中国制造业采购经理人指数 (PMI)较上月下降0.2个百分点至50.6%，已经连续两个月环比回落，但仍处于扩张区间。非制造业商务活动指数为53.6%，比上月上升0.4个百分点，创4个月新高。

进出口指数仍处于历史低位，制造业PMI连续回落

从构成制造业PMI的13个分项指数来看，同上月相比，新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、进口指数、购进价格指数、出厂价格指数、供应商配送时间指数和生产经营活动预期指数上升，指数升幅在0.4至9.1个百分点之间;而生产指数、产成品库存指数、采购量指数、原材料库存指数、从业人员指数下降，指数降幅在0.5至2个百分点之间。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，5月制造业采购经理调查企业中，81.2%的企业已达正常生产水平的八成以上，制造业PMI虽比上月小幅回落，但继续保持在临界点以上。生产指数、新订单指数、价格指数、制造业企业生产经营活动预期指数都有所回升，当前全球疫情和世界经济形势依然严峻复杂，国外市场需求持续萎缩，进出口指数仍处于历史较低水平。

民生银行首席研究员温彬分析，在供给方面，本月生产PMI为53.2%，比上月回落0.5个百分点，仍位于荣枯线之上，表明企业生产经营有所改善。高频数据也显示，5月6大发电集团日均耗煤量较4月提升13.7%，比去年同期提升7.6%，印证了生产继续向好的复苏势头。但同时也要看到，本月从业人员PMI回落0.8个百分点至49.4%，跌落至荣枯线之下，说明当前就业压力仍然较大，保市场主体、稳就业仍是当前工作的重中之重。

“在需求方面，恢复进度有所加快，但仍弱于生产。新订单PMI较上月回升0.7个百分点至50.9%，说明需求改善，与生产PMI的差值缩小。外贸面临较大不确定性，景气度不高。进口PMI较上月回升1.4个百分点，但只有45.3%，新出口订单PMI较上月回升1.8个百分单，也仅有35.3%，说明疫情对海外经济和全球贸易的影响持续加深。”温彬说。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为， 5月PMI指数继续小幅回落，但仍保持在荣枯线上，表明经济仍在持续恢复，但速率进一步放缓。需求类指数的绝对水平明显低于生产类，表明需求不足及其对生产的制约凸显。生产和供给恢复受市场需求不足制约开始迟缓，但需求提升速率较为缓慢，供大于求矛盾仍然突出。

建筑业、服务业稳步恢复，非制造业商务活动指数继续回升

虽然制造业PMI指数连续回落，但5月非制造业商务活动指数却创4个月新高。数据显示5月非制造业商务活动指数为53.6%，高于上月0.4个百分点，其中建筑业商务活动指数为60.8%，较上月上升1.1个百分点，服务业商务活动指数为52.3%，比上月小幅上升0.2个百分点。

“从市场需求看，新订单指数比上月上升4.8个百分点，达58.0%，建筑企业新签订的工程合同量继续回升。从劳动力需求和市场预期看，建筑业从业人员指数和业务活动预期指数分别为58.8%和67.5%，比上月上升1.7和2.1个百分点。扩大居民消费政策措施加快落地，叠加“五一”假日消费效应，消费市场继续回暖。在调查的21个行业中，有15个行业商务活动指数高于50.0%。”赵庆河说。

交行首席研究员唐建伟分析称，目前财政部已经分三批提前下达2020年部分新增专项债限额2.29万亿元，其中第三批1万亿元力争在5月底发完，将对投资起到积极作用。预计1至5月份基建投资跌幅有望收窄到个位数。基建投资力度加大，重点支持“两新一重”建设。

温彬指出，从5月PMI指数看，主要行业处于稳步恢复过程中，但中小企业、就业等方面仍然具有较大的压力。下阶段，要加快落实“两会”的政策安排，宏观政策要以更大的力度对冲疫情影响。财政政策要用好赤字、特别国债、地方政府专项债等工具，加快债券发行，尽快形成实物工作量。货币政策要继续通过公开市场操作、降准、降息等方式保持流动性合理充裕，降低实体经济融资成本，并加快创新实施直达实体经济的货币政策工具，加大对制造业、新老基建、民营企业、小微企业等领域的支持力度，为实现稳就业保民生等目标提供政策支持。

在张立群看来，推动企业生产继续较快恢复，关键要落实好扩大内需战略各项任务，在提振投资、扩大消费方面尽快见到成效，畅通国内市场和生产之间的大循环，加快推动经济进入持续回升向好通道。

本文编辑：王晔君