全球市占率11%，晶科、天合、韩华是大客户，海优威却陷资金饥渴

作者 | 戴鄂
编辑 | 缪凌云
来源 | 首席科创官

2018年光伏行业“531新政”让产业链一批企业倒下，今年爆发的新冠疫情也再次考验着太阳能发电行业公司的生命力。

5月中旬，做光伏胶的海优威向科创板递交了招股书。作为行业后进者，海优威正在逆流而上，向福斯特、东方日升和上海天洋等A股老牌光伏公司发起挑战。

光伏胶“后浪”

海优威处于光伏产业链的中游位置，生产的产品有透明EVA胶膜、白色增效EVA胶膜、多层共挤POE胶膜及玻璃胶膜等。

海优威在光伏产业链中的位置

这些薄膜产品主要用于光伏组件的封装，是光伏组件封装的关键材料。

由于光伏组件的封装具有不可逆性，加上电池组件的运营寿命要求在25年以上，一旦电池组件的胶膜开始黄变、龟裂，电池易失效报废，所以即使胶膜的绝对价值不高（晶硅电池组件的生产成本中，约70%～80%来自电池片，约3%～7%来自胶膜、背板），却在光伏组件质量及寿命中起着重要作用。

来源：世纪新能源网

根据《2018-2019中国光伏产业年度报告》数据推算，2018年度海优威产品（含合资公司）的全球市场占有率为10.91%，国内市场占有率为15.07%。

海优威的主要客户基本上都是光伏组件行业头部厂商，包括晶科能源（JKS.NYSE）、天合光能（688599.SH）、韩华新能源、隆基股份（601012.SH）等等，它们占据了全球光伏组件市场的主要份额。

首席科创官注意到，这些知名企业也是海优威的重要供货商，涉及了公司薄膜产品原材料EVA树脂的买卖往来。

来源：招股书

海优威的主要竞争对手大多规模都比海优威要大得多，例如A股上市公司福斯特（603806.SH）、东方日升（300118.SZ）和上海天洋（603330.SH）。

其中，与福斯特相比，2019年海优威的营收为10.63亿，而福斯特光伏胶膜的营收为56.95亿。

不过从技术层面来看，海优威也不算太弱，研发投入高于行业平均水平，而且自有技术也很过硬。2019年10月，因为专利侵权纠纷，海优威还起诉了福斯特，该案件正在审理当中。

海优威拥有授权专利81项，其中发明专利14项，有40余项发明专利正在申请中，公司作为主要起草单位，参与制定了7项国家/行业/团体标准和规范。

现金流紧绷，募资求补血

这一次冲击科创板，海优威计划要募集资金6个亿，除了主要光伏胶产品的技术改造投资外，还有2.55个亿将用于补充流动资金和偿还银行贷款。

那么，公司自身经营活动产生现金的能力如何呢？

来源：招股书

首席科创官发现，从报告期的数据来看，三年来海优威经营活动产生的现金流量净额均为负数。

招股书解释称，“公司光伏行业主要客户一般使用银行承兑汇票或商业承兑汇票进行货款结算，公司为提高资金周转效率，通常将票据通过贴现或背书等方式转手”“报告期各期，公司信用等级一般的银行承兑汇票和商业承兑汇票贴现净额分别为3393.87万元、11309.45万元及2134.61万元”。

如果算上票据贴现的资金，各期经营活动现金流量净额分别为-6498.65万元、665.12万元及1154.55万元。

同时，2017-2019年度海优威的营业收入分别为6.44亿元、7.15亿元及10.63亿元，增长较快，毛利率分别为15.75%、13.90%及14.92%，净利润分别为3469.23万元、2750.96万元及6688.05万元。

对比可以发现，经营活动现金流量净额与净利润存在较大落差。

造成这种情况的原因有两个方面，除了下游组件客户付款周期长，现金收入难以收回之外，采购原材料付款时的现金快速流出也是重要原因。

公司的毛利率在15%左右，意味着主营业务成本支出在营业收入中的占比在85%左右。报告期内，公司主营业务成本主要由直接材料构成（EVA树脂采购支出），占比分别是87.14%、85.24%及88.81%。

由于原材料EVA树脂采购付款周期较短，使得营运资金占用规模较高；加上公司的营业收入增长较快，下游也不是以现金收付为主，又进一步增加了对营运资金的占用，上下游两头受挤压，共同造成了光伏胶厂商的资金饥渴。

报告期内，海优威的资产负债率分别为40.45%、44.71%及47.92%，呈上升趋势。到2019年底，海优威的短期借款为9880万元，一年内到期的非流动负债为1374万元，然而账上的货币资金仅有8255万元。

为了盘活营运资金，海优威也想了很多办法，比如抵押贷款。目前，海优威自有房产已全部抵押。

来源：招股书

另外，公司拥有的土地使用权（上海市金山区山阳镇山德路29、69号）也已经抵押了。

现在，公司寄希望于通过科创板上市来解决营运资金压力，这也是一条重要出路。那么，海优威能通过吗？欢迎在评论区发表您的意见。