馨月说财经：A股为何与外部股市脱节比较严重？

国内与国外股市长期以来严重脱节的现象，这主要是内外金融市场环境差异造成的，也是国内资本市场自身原因所导致的。这里既有制度建设、监管、股市成熟度的问题，也有投资者的自身素质问题。由于A股市场是企业的掘金地，所以长期难以理顺，资源的稀缺令切蛋糕的手难以公平，因此A股遗留的问题非常复杂，导致A股长期滞重难升。

A股市场受政策市的影响比较明显，长期以来在三个互信问题上做的不够，一是市场与监管之间的互信，二是上市公司与重要股东之间的互信，三是投资者与上市公司之间的互信。由于三互信工作做的不足，这令A股市场走势长期低迷，与国际市场明显脱节。

以往由于监管的缺位，令A股历史遗留问题非常复杂，包装上市等现象给A股带来了长期严重的后遗症。监管不到位令上市公司长期处于不透明状态，导致市场与监管之间的互信不足，这严重阻碍了A股上行的脚步。

而在政策指导下，A股市场又被长期定性为融资市，扩容与市场增量资金的不匹配也限制了股市的上行空间。当然，这里也有机构与投资者的自身原因，国内证券市场过于热衷于打新，这为市场高速扩容创造了前提条件。

包装上市等问题令上市公司与重要股东之间也明显缺乏互信，企业或公司上市之后，董监高以及重要股东就处于长期套现过程当中，今年同样也是如此，几乎在每个交易日当中重要股东都是减多增少，而且减持额度居高不下。A股重要股东的长期套现行为明显为市场增加了压力。

而国内投资者水平有限，平均投资水平在全球排名是非常靠后的，这说明国内投资者的金融投资知识普及不足，风险控制能力差，再加上A股透明度不够，所以投资者与上市公司之间难以形成长期互信，因此大多普通投资者都是以短炒为主，为主力机构创造了循环割韭菜的亲密环境，这令国内主力也热衷于短频操作，短频操作的后果就是主力的持仓成本会不断降低，而股市上方的套牢盘会不断增加，这样的股市就会越走越沉重。

另外，中国股市长期受市场实际利率偏高与房地产市场等明显影响，受到了宏观调控的限制，所以上涨空间难以拓展。

国内市场的实际利率明显高于发达经济体，这令广大投资者有更多的选择，如银行大额存单、国债、货币基金、银行理财产品、高等级债券等等，所以固收+模式是国内机构与投资者近年来的主要投资模式，这使流入股市的资金受到限制。

而国内房价的泡沫化，导致宏观调控对资产泡沫问题产生了忧虑，为了避免房地产与股市形成双泡沫而造成金融危机，所以国内长期以来保房价牺牲股市，以平衡国内资本市场风险，这明显制约了股市的上行空间。

但需要注意的一个问题是，国内股市与国际股市的长期脱节，并非都是弊端。国际股市主要受华尔街影响，唯美股马首是瞻，这令华尔街可以巨额套取全球金融利益，所以A股与华尔街的节奏不一致不等于就一定不好。

今年全球的股灾就是一个证明，虽然当前美股走的比较强势，但是除了美股之外，大多数经济体的股市目前只是对前期股灾的修正，若从今年的市场头部来看，依然损失惨重。但是A股今年明显表现了稳定性。

当前美欧由于卫安问题无法得到有效控制，所以不排除二次危机的可能，在这种前提下，国内市场将依然处在金融防风险周期。近三年来国内一直在加强金融防风险工作，就是为了预防国际金融危机的爆发，所以国内去年坚决地清理了互联网金融泡沫，同时加大了房地产调控，事实证明这是正确的。从总体的宏观经济来看，中国目前是全球主要经济体中最稳健的。

今年我国的宏观调控重点主要放在实体经济上，央行释放的流动性、积极财政政策、商业银行贷款等主要都投向了实体经济，所以A股市场的增量资金难以有效放大。而美欧情况则完全不同，由于卫安危机严重冲击了美欧的服务业与制造业，美欧的超规模纾困资金就只有流入金融市场炒作，这令美欧股市尤其是美股更为强势，但这种强势是明显的泡沫市倾向，后市风险很高。

美欧股市上涨是高度金融化的表现，而中国经济当前依然以实体经济为主，所以经济发展方向的不同，为股市资金环境带来了明显差异。

我个人的看法是，加强A股市场的监管、加强A股的透明度、加强A股的三互信，这比A股跟着外围股市同步更为重要。A股当前应该从量变转为质变，应适当调整高速扩容的节奏，而把重点放在质量管理问题上，令A股与广大投资者之间形成良性互动，不能涸泽而渔，导致股民长期严重亏损，不仅大幅削弱了中产阶层的财富，还严重制约了国内的消费增长，牵制经济发展的脚步，因此A股市场需要进一步改革，需要逐步改变A股成为中国居民财富黑洞的事实。（本文系馨月说财经原创文章，转载请注明作者及来源于网易号馨月说财经）