内需中的刚需！它涨得很有底气

后疫情时期，医药板块又低调地涨了。

截至今日（5月7日），申万医药生物指数今年以来涨16.94%，在28个申万一级行业指数中，排第二

从大盘今年以来最低点至今（3月19日至5月7日），涨14.8%，在28个申万一级行业指数中，排第二

从春节开市后以来至今（2月3日至5月7日），涨11.72%，在28个申万一级行业指数中，排第四

申万一级行业指数各阶段表现

数据来源：Wind 截至2020-5-7

相比基建、5G等概念的吸睛无数，医药可以说是润物细无声。

从2019年年初起，医药生物行业就开始“表演”。截至今日，相对上证综指和沪深300都有明显的超额收益。

医药生物指数、上证综指、沪深300表现

20190101-20200507

医药涨得“很有底气”。

01.业绩有相对优势

上市公司2020年一季报基本披露完毕。受新冠疫情影响，A股上市公司一季度整体业绩表现欠佳。

平安证券统计显示，2020年一季度全部A股净利润增速为-23.9%；剔除金融后，净利润大幅下滑52.5%。

从盈利质量看，2020年一季报全部A股、全部A股剔除金融两油的ROE（TTM）分别为7.9%和6.0%，较去年同期下降1.2和1.6个百分点，存货积压现象明显。

广发证券指出，在业绩遭遇外力大幅减记初期，参考2003年与2008年的历史经验，市场或将寻找“业绩相对优势”的行业作为避风港。

而医药行业属于内需内供的受益者，虽然一季报也陷入了收入和盈利的负增长，但负增长幅度较A股整体相对有限，现阶段具备一定的“相对业绩优势”。

就具体数据看，2020 年一季度申万28个一级行业中，有10个行业的单季盈利增速有所改善。其中，盈利增速提升最显著的是医药生物行业，从去年四季度的-386.0%，升至2020年一季度的-15.2%。

02.内需里的刚需

医药是“内需里的刚需”。兴业证券指出，从一季度的社零数据可见，越刚需的必需食品和医药板块，受疫情影响越小。

从上市公司一季报数据来看（剔除同口径非经常损益波动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司），2020年一季度医药行业营收同比下降 4.95%，归母净利润同比下降8.96%，扣非净利润同比下降3.14%，均好于A股整体平均水平，显示出医药行业的刚需特性，具备一定的抗周期和抗风险特征。

同时，随着非经常性因素在2020年的逐步消解，全年医药板块收入利润增速有望实现温和的触底复苏。

03.估值还有提升潜力

截至今年4月30日，申万医药生物指数PE(TTM)为41.28倍，从2013年以来7年历史数据来看，申万医药指数相对A股整体的估值溢价率平均为145.30%，目前为170.94%。

尽管估值溢价率高于近7年的平均值，但广发证券认为，带量采购等不利政策的潜在影响已经基本反映在2018年底医药板块的大幅下跌中，医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，相关企业有望带动医药行业整体估值进一步提升。

后疫情时期，医药生物行业被不少投资者给予厚望。

但医药生物行业也是一个专业性很强的领域，细分行业众多，不同公司的差别也往往很大。缺乏专业常识、行业敏感度，可能无法把握机会，或者上当甚至会踩雷、被套。

就从2020年一季报数据看，医药龙头（市值超 200 亿元，取 2020 年 4 月 30 日收盘数据）归母净利润同比下滑 5.3%，而同期申万医药板块整体下滑 12.3%，医药生物板块业绩或将持续分化，也给普通投资者选股带来难度。精选优质个股显得越来越重要。

专业的事，交给专业的人做。

优秀的医药基金经理，更有机会获得明显的行业超额收益。

融通健康产业基金 （000727）

基金经理 万民远

四川大学生物医学博士，9年证券/基金行业从业经历，5年投资管理经验。

融通健康产业 VS 申万医药指数

（2017/5/8-2020/5/6）

数据来源：Wind

融通医疗保健基金 （161616）

基金经理 蒋秀蕾

中国药科大学药物化学硕士，13年证券/基金行业从业经历，8年投资管理经验

融通医疗保健VS 申万医药指数

（2017/5/8-2020/5/6）

数据来源：Wind

医药主题基金，或许是普通投资者投资医药板块更好的选择。

过去一年、过去两年、过去三年统计时间段分别为：2019/4/30-2020/4/30、2018/4/30-2020/4/30、2017/4/29-2020/4/30

数据来源：Wind，基金分类来源：银河证券

融通健康产业基金分类标准为：2.3.3 混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%）（A类）。

融通健康产业成立于2014年12月25日，万民远于2016年8月26日开始接管。2015年-2019年的业绩分别为38.53%、-19.21%、-7.81%、-16.36%、86.88%，同期业绩比较基准分别为41.25%、-9.35%、1.59%、-18.55%、25.74%。本基金存在因净值变化导致的收益波动风险，该风险由投资人自行负担。

融通医疗保健基金分类标准为：2.2.3 混合基金-行业偏股型基金-医药医疗健康行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）。

融通医疗保健行业A成立于2012年7月26日，蒋秀蕾于2012年9月6日至2016年9月2日、2018年1月19日至今管理该基金。2012年-2019年的业绩分别为2.90%、45.08%、-1.85%、50.28%、-25.80%、-13.79%、

-13.25%、58.60%，同期业绩比较基准分别为 -1.95%、29.31%、14.96%、46.84%、-10.67%、2.26%、-21.65%、29.40%。本基金存在因净值变化导致的收益波动风险，该风险由投资人自行负担。

主要参考资料：

1、 平安证券《2019年年报及2020年一季报业绩综述：盈利筑底，缓慢修复》20200505

2、广发证券《A股19年报20年一季报深度分析》20200505、《疫情之下业绩表现更加分化，4月份医药需求逐步恢复正常》20200506

3、华泰证券《刚需属性凸显，内部分化加剧——医药行业20年一季报总结》20200506

4、天风证券《医药依旧是”优等生”，二季度有望率先恢复》20200507

5、 国信证券《增速如期回落，结构分化加大——上市公司2020年一季报分析》20200430

6、 兴业证券《医药：行业比较优势突出，细分领域分化明显》20200506

xiaojikuaipao2014

轻思考、微幽默的投资那些事儿

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