美国零售大幅走低，海外风险偏好承压

上周全球资本市场呈现出震荡上行延续行情，周内美国标普500股指隐含波动率VIX指数继续回落，一度回落至37附近。美国股市三大股指均出现上涨，标普500、道琼斯、纳斯达克分别上涨3.04%、2.21%、6.09%。亚洲市场方面，日经225和韩国综合指数涨幅领先，分别为3.29%和3.98%。

● 海外最新经济数据解读

当前疫情影响之下，海外大规模停工，已经实质性大幅拖累了制造业生产和消费等经济活动。美国时间4月15日，美国总统特朗普宣布将在5月1日之前有计划的复工，但考虑到疫情扩散尚未完全得到控制，届时海外实质有效复工进程有待继续观察。近期海外经济数据方面，美联储数据显示，美国3月工业产值较上月下降5.4%，创下1946年以来的最大环比降幅。另外，美国商务部数据显示3月整体零售销售较2月环比下降了8.7％，创1992年该数据统计以来的最大降幅。鉴于美国零售销售在总体经济中占比较大，因此高频月度销售数据大幅下滑也意味着美国一二季度经济总量指标不容乐观，对GDP形成较大拖累。

4月20日海外交易时间，WTI原油期货5月合约价格跌至负值水平，最终收盘下挫超过300%，收于-37.63美元每桶，这意味着卖方需要付费让买方把原油提走。这反映了在当前疫情影响之下，一方面，全球需求萎缩，工业产值大幅下滑，制造业陷入低迷，因此原油近月市场存在严重的供需错配，库欣地区将迎来库容极限，原油储存与运输成本一度高于其使用价值。另一方面，虽然当前OPEC+已经初步达成减产协议，协议减产1000万桶/每天。但是，OPEC+的减产执行将自5月开始，只能作用于远期原油合约价格，因此一段时间内主要产油国之间仍然存在相互博弈，短期内减产或难达到预期，这综合导致临近交割的近月合约价格大幅承压。

油价持续低迷，全球部分地区出现通货紧缩预期。从最新海外物价数据看，美国3月季调后CPI创五年新低水平，整体表现低于预期。美国CPI呈现结构性变化，食品日用品等生活必需品项上升，出行与服务项价格下降。国内方面，最新的物价数据显示PPI下行延续，CPI已出现下行拐点。

● 海内外货币及财政政策延续发力

近期，海外货币政策宽松继续推进。欧洲央行通过了一系列措施以放松对交易对手的临时抵押品限制，限制措施的放松相当于向市场释放超额流动性，使得以欧元作为标的的交易对手方能够更加容易地获得合格抵押品。美联储宣布2.32万亿美元信贷计划，面向地方政府、金融部门以及企业部门资产负债表，广义资产购买计划的边界进一步推进，扩大原有操作规模及原有抵押品范畴，由前期无限量化宽松购买计划中的投资级公司债进一步延伸至信用级别更低的企业贷款。

国内的货币政策方面，3月以来逆回购、MLF操作利率相继下调20BP，4月20日LPR报价再次分别下调1年期和5年期报价20BP和10BP。1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%。逆回购、MLF降息和降准政策落地引导贷款市场利率下行，逆周期政策持续发力，市场整体流动性维持合理充裕。

总的来看，海外疫情发酵影响经济增速，海外经济指标恶化情况已有所显现。从当前最新形势看，一方面，全球央行货币政策宽松趋势延续，另一方面，即使OPEC+达成减产协议，国际油价尤其是近月期货合约价格仍大幅走低，影响海外通缩预期边际有所延续，海外风险偏好或再次面临下行。