拆财报丨韦尔股份并购豪威科技业绩大爆发，CMOS“摇钱树”效应明显

2018年，韦尔股份筹划并购豪威科技事项，当时豪威科技的总资产几乎是韦尔股份的5倍，这笔收购案也曾被多家媒体描述为“蛇吞象”。而在完成豪威科技的并购后，韦尔股份一跃成为全球第三，国内第一的CMOS光学传感芯片设计领域领先企业。究竟在这场并购之后，韦尔股份能获得多大的受益？4月9日晚间，韦尔股份发布了2019年度财报，南财AI新闻实验室将对其刚刚发布的2019年财报进行拆解分析。

上海韦尔半导体有限公司是一家以自主研发、销售服务为主体的半导体器件设计和销售公司，韦尔股份成立于2007年5月，总部坐落于有“中国硅谷”之称的上海张江高科技园区，在深圳、台湾、香港等地设立办事处。公司主营产品在手机、电脑、电视、通讯、安防、车载、穿戴、医疗等领域得到广泛应用。2019年7月30日，韦尔股份并购豪威科技完成，成为全球第三，国内第一的CMOS光学传感芯片设计领域领先企业。

豪威科技并入，业绩大爆发

4月9日晚间，韦尔股份发布了2019年度财报。随着豪威科技并购完成，豪威科技的财务数据自2019年开始纳入合并报表范围。报告显示，韦尔股份营业收入136.32亿元，较2018年追溯调整后营业收入增长40.51%；归母净利润为4.66亿元，较2018年追溯调整后归母净利润增加221.14%；扣非净利润为3.34亿元，较2018年追溯调整后扣非净利润增加152.13%。

从韦尔股份季度净利润数据来看，在第四季度归母净利润及扣非净利润有了明显的提升。对此，韦尔股份在年报中表示“2019年9月至2019年12月北京豪威实现的利润全部归属于上市公司股东净利润”。由此可见，韦尔股份并购豪威科技的战略取得显著的效果。豪威科技凭借着CMOS领域排名全球第三的优势，帮助韦尔股份在2019年取得一份靓丽的业绩。

南财AI新闻实验室“财报测一测”AI测评显示，2019年韦尔股份财报综合实力有所上升。得益于2019年营收及净利润双双大涨，带动运营能力及成长能力提升。

第一业务地位交替，产品设计显威力

韦尔股份自2007年设立以来，一直从事半导体产品设计业务和半导体产品分销业务。从主营业务的利润构成来看，2019年前，韦尔股份在业绩方面主要依赖于分销业务，而自主研发的产品设计业务分量明显不足。

值得注意的是，分销业务具有强烈不稳定因素。财报显示，2019年，韦尔股份半导体分销业务实现收入22.35亿元，占2019年主营业务收入的16.44%，较上年下滑26.17%。报告期内，受到中美贸易摩擦带来的不稳定因素影响，部分下游客户表现出观望态度，采购行为偏向保守；及另一方面，受下游终端出货量下降影响，公司半导体分销业务营业收入下降较大。

2019年，随着豪威科技的并入，韦尔股份主营业务构成发生重大变化。半导体产品设计业务利润占比由2018年的29.94%上涨至94.99%。在一定程度上摆脱了对分销业务的依赖，可以依靠自主研发的产品设计业务来实现业绩增长。进一步减缓分销业务业绩不稳定因素所带来的的影响。

销售毛利率稳健增长，成本压力问题凸显

南财AI新闻实验室通过整理芯片概念具有代表性的四家上市公司发现，韦尔股份的综合销售毛利率虽然表现不佳，但可以看到总体上，韦尔股份的综合销售毛利率还是呈现出稳健上升的态势。

财报显示，韦尔股份在2018年-2019年，期间费用率持续上升。虽然在并购豪威科技后，在业绩方面取得成功，但随之而来的是成本压力越来越大。

豪威科技并购完成，CMOS领域龙头初现

随着智能手机拍照功能愈发强大，CMOS图像传感器市场需求逆势上涨。CMOS图像传感器（CIS）凭借低成本、设计简单、尺寸小、功耗低、高集成度等优势，逐渐取代了CCD电荷耦合器件，市场份额已超过99％。但在CMOS高端技术领域中，外资企业掌握了主动权。并且随着2019年中美贸易摩擦加剧，美国实施对中国半导体企业的打压，让国产替代的步伐加快。

财报显示，2019年8月，在高端CMOS技术方面，韦尔股份完成对“豪威科技”的并购，成为CMOS传感器全球第三，国内第一的龙头企业。在中低端CMOS领域中，完成对思比科、视信源的收购。自此，韦尔股份掌握了CMOS图像传感器领域的高中低端技术，基本实现了进口替代，同时在高端CMOS技术也有了一定的话语权。

财报显示，韦尔股份图像传感器产品由豪威科技和思比科运营，其中最主要的产品为CMOS图像传感器芯片，占公司2019年度营业收入的比例达71.74%。而得益于CIS行业成长的红利，手机、汽车、安防领域的图像传感器数量及价值量稳步提升。这表明在未来CMOS领域中，韦尔股份有望持续获利。

小结：得益于豪威科技的并入，2019年韦尔股份的业绩得到显著提升。在国产替代的驱动下，韦尔股份致力于自主研发，通过并购豪威科技、思比科、视信源三家CMOS领域公司，实现在CMOS领域高中低端全面的国产替代。虽然交出一份亮眼的成绩，但成本压力依旧存在。在未来，韦尔股份是否还能凭借CMOS领域的持续红利，延续2019年的亮眼业绩？还需要看豪威科技是否能再创辉煌。

数据来源：公开财报，飞笛科技

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