3年亏损16亿元 齐家网仍难以摆脱业绩增长之困

　　日前，齐家网线上公布了财报，2019年全年总营收7.71亿元，净利润6221.8万元。在财报公布后，官方表示，2019年齐家网营收和利润实现了双增长。仔细看下2019年财报不难发现，营收和利润增长不过是财务手段粉饰出来的虚假繁荣。

　　作为互联网家装第一股，齐家网可谓是名声在外。同样也被人熟知的是，齐家网上市前一直处于亏损状态，3年亏损了16亿元。就2019年财报来看，齐家网仍难以摆脱业绩增长之困。

　　财务手段粉饰出来的业绩增长

　　在关于齐家网2019年财报的各种解读中，2019年持续经营业务总收入为人民币7.71亿元，同比增长19.4%;经调整后归属于本公司权益持有人的净利润超过6200万元，同比增长20.5%。

　　然而，很多媒体并没有关注到齐家网未调整后的净利润。财报中的数据显示，未调整前齐家网2019年利润5018万元;而2018年齐家网未调整前的利润高达7.45亿元。从这一维度来看，齐家网2019年的利润下滑幅度有点大。

　　值得注意的一点是，2018年未调整前齐家网的利润高达7.45亿元，调整后的利润只有5164万元。由于官方并没有披露调整后的利润去了哪里，按照惯例来说，要么是股权激励，或者是投资产生的利润被去掉了。让人不解的是，2018年齐家网利润调整后缩水6亿多，2019年齐家网的利润调整后反而增加了。

　　数据显示，2019年齐家网调整后的利润为6221万元，有1000多万元的差距。对比一下2018年和2019年的财报数据后，相信很多人跟笔者都会有一个疑问：调整前后齐家网的利润为何有如此大的差距呢?

　　不可否认，财报一直有国际标准的说法，但利润上差距如此大，这着实难以让人信服。更重要的一点是，官方并没有披露，利润调整前后的原因。在官方发布的财报媒体通稿中，只是一味强调营收和利润的双增长，财务调整前的利润避而不谈，这是为何?

　　营销驱动下的业绩虚假繁荣

　　事实上，齐家网2019年的财报中还有太多的疑点。上市前3年亏损16亿元，上市后直接盈利，而且利润逐年增长，这确实难以让人难以信服。2019年财报发布后，齐家网股价再次下跌3.46%。

　　从股价的表现来看，齐家网并没有得到资本市场的认可。透过财报的一些数据可以发现，2019年齐家网的营收增长，是营销拉升的结果。在股价持续下跌的不利局面下，齐家迫切需要向资本交一份满意的业绩答卷，增加市场的信心。公开数据显示，上市5个月后，齐家网股价跌去3成，市值蒸发了20多亿港元。截至3月31日，齐家网股价2.49港元，比4.85港元的发行价低了近一半。为此，在引流获客方面，齐家网可谓是不惜重金。

　　财报数据显示，2019年上半年，齐家网的销售及营销开支约为1.88亿元，占其收入的51.36%，主要是广告及推广开支增加、扩张销售及营销团队以及支持平台业务扩张导致的外包劳工成本增长。2019年全年，齐家网的销售及营销开支为4.06亿元。也就是说，2019年下半年，齐家网营销支出为2.18亿元。

　　客观地说，齐家网的营销支出太高了。援引财报中的数据，2019年齐家网营收7.71亿元，营销开支4.06亿，占全年营收的52.6%。更尴尬的是，投入了4.06亿元营销费用，全年的净利润只有6200万元，占全年营收的8.0%，这个利润值也是非常低的。

　　如果按照未调整前的利润计算，2019年齐家网的净利润，占总营收的6.5%。显然，营销仅仅是拉升了营收的增长，并没有提升利润率。在国内互联网领域，齐家网的利润率是相当低的了，这也是齐家网的潜在危机。

　　重营销轻创新是齐家网的短板

　　分析齐家网近三年的财报会发现，营销支出占比都在50%左右。上市前，齐家网3年亏损16亿元，营销支出的占比也很大。作为互联网家装第一股，齐家网轻视技术创新，这无疑是最大的短板。

　　不可否认，国内互联网企业前期亏损都很厉害，但前期的亏损最后转化成了竞争力。以京东来说，投入上千亿搭建物流配送网络，现在配送速度快已经成为了京东的护城河。同样，投入百亿资金做百亿补贴的拼多多平台，用亏损换来了用户规模的高速增长。从3亿人在拼多多，到5亿人在拼多多，仅用了2年多的时间。

　　反观齐家网，3年烧掉了16亿元后，既没有拉升业绩的增长，也没有技术创新的成果。在2019年的财报中，齐家网研发支出4546万元。对于研发支出，齐家网官方表示，主要用来开发网上平台，以及自营室内设计及建筑业务。

　　就本质而言，齐家网的经营模式无非是把装修搬到了互联网平台。与传统的装修公司一样，齐家网也面临施工质量监管不力，服务过于机械化的问题。多年的技术研发投入，齐家网并没有解决施工监管和服务质量差的问题。天眼查的数据显示，齐家网司法风险超过180条，远远高于同行业公司。此外，天眼查显示齐家网周边风险超过5400条，多为追偿权纠纷、装修合同纠纷、侵权纠纷等。

　　显然，齐家网的技术创新并没有转化成竞争力。更让人担心的是，亏损了16亿元的齐家网仅有一项技术专利，这意味着齐家网并没有技术创新，所谓的研发成本，仅仅用在了常规的技术开发。重营销轻创新的发展策略，不仅是齐家网的短板，还是一种潜在的风险。

　　财报数据显示，2019年齐家网总负债约6.9亿元，增幅高达18.9%。与此同时，现金流只有4.1亿元。受疫情冲击，家装市场低迷，没有足够的现金，齐家网随时面临资金链断裂的风险。

　　结语：贴着互联网家装标签第一股的齐家网，3年烧掉16亿元后成功上市，至今仍然靠线上导流，这种单一的盈利模式是齐家网的股价一直下跌的原因。尽管营销驱动了营收的增长，但这种模式很难长久。