SPAC上市的历史丨文银国际

自90年代以来，SPAC上市模式在美国券商GKN的推广下 ，开始受科技、医疗保健、物流、媒体、零售和电信行业公司的青睐，但是，当时真正通过SPAC上市的公司以及SPAC发起人并不多，大家对于这种新型上市方式还是抱着怀疑的态度。

随着美国证券交易委员会对SPAC政策的不断完善以及花旗集团、美林证券和德意志银行等大型投资银行的参与下，自2003年以来， SPAC的公开发行如雨后春笋般涌现，遍及众多行业，例如公共部门、消费品、能源、建筑、金融服务、服务、媒体、体育和娱乐行业,同时在全球范围内也有越来越多不同肤色的投资者和发起人参与进来，例如中国和印度。

SPAC正在许多不同的行业中形成，并且也用于希望上市但不能上市的公司。一些SPAC在寻找并购企业时会考虑特定行业行业，而另一些SPAC则没有预设标准。借助SPAC，投资者将赌注押在管理层的运作能力上，SPAC与私募股权基金公司以及投资机构直接竞争以寻找合适的并购对象，由于这三个集团之间的竞争，导致近年来SPAC对于并购公司的估值偏高，这也是SPAC受欢迎的一点。

早期的SPAC

在21世纪初期，SPAC一般都是通过首次公开募股出售，价格为一个单位6美元，一个单位包括一股普通股和两份“有价证券”认股权证，这个认股权证可在未来的特定时间内以每股5美元的价格购买普通股，也就是说如果四年内股价涨到10美元，你也可以用5美元买到，相当于净赚一倍，同样的，投资者也可以选择不行使该认股权证。

由于早期SPAC的投资者以个人投资者为主，所以股价不太稳定，这也导致了早期的SPAC并没有那么受发起人和潜在并购公司欢迎。

现在的SPAC

如今，新一代的SPAC产品需要以一个单位10美元的价格出售，一个单位包括一股普通股和若干份认股权证（通常小于1）。一旦公开发售被美国证券交易委员会宣布生效，SPAC就可以在纳斯达克和纽约证券交易所以一个单位或单独的普通股和认股权证进行交易。

按照以前SPAC的市场惯例，SPAC IPO需要将所募集资金的85％至100％以信托方式持有，以在今后用于合并或收购。并且会公开SPAC的信托帐户，以便为股东批准的企业合并提供资金，或者在延期以及企业合并批准会议上向公众股东返还资金。如今，在企业合并完成之前以信托形式持有的IPO资金增至100％甚至更高。

每个SPAC都有其自己的清算时间，必须在此时间内完成合并或收购。否则，它将被迫解散，并由发起人将信托中持有的资产附带利息返还给公众股东。但是在实践中，很多SPAC发起人都会通过向信托帐户捐款来延长SPAC的清算时间，以诱使股东投票赞成延迟清算日期的章程修正案。

此外，被收购目标必须具有至少等于收购时SPAC净资产的80％的公平市场价值。以前的SPAC并购需要SPAC的80％的公众股东投赞同票，才能完成交易。但是，现在的SPAC并购不需要，若不看好并购公司的股东在并购时可以选择将本金和利息取走并退出，然后并购继续，但如果退出的人数超过60%，则并购失败。

现如今， SPAC的大多数股票由大型对冲基金和机构投资者持有，所以股票价格非常稳定，做空者在SPAC中不是很活跃，除非宣布有交易。最近的SPAC合并了一些条款，以防止公众股东（无论是单独行动还是共同行动）行使超过20％的股权的赎回权，以在任何方面强迫执行管理层。