1月第二周财经回顾：特斯拉成焦点 基建金融科技股仍唱主角

一、居民储蓄入市，内外环境偏暖打开春节红包行情。

上周A股主要指数高开高走，多数个股持续活跃态势，上证50涨幅居首。从行业指数来看，农林牧渔（8.74%）、有色金属（6.48%）、传媒（5.59%）、建材（5.21%）、纺织服装（4.53%）等行业表现相对较好。当前货币政策重点主要着眼于结构改善，政策重心是引导信贷结构优化以及降低中小企业融资成本等。本周公开市场有500亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。

上周中东的紧张局势再次被引爆，推动市场对避险资产的需求。上周五金价大涨，COMEX黄金期货单日上涨1.77%，突破1550美元关口，飙升至近四个月高点。

由于担心中东地区冲突加剧影响国际原油供应稳定，当日WTI和Brent原油价格均上涨超过2美元/桶，涨幅超过4%。目前国际形势日趋复杂，考虑到2020年即将进入美国大选年、英国脱欧以及国际贸易局势仍具有不确定性，加之黑天鹅事件，市场的避险情绪进一步提升。未来中东局势升级引发的避险需求或将接力美元走弱成为推动金价上涨的新动力。

12月31日外汇交易中心发布公告，修改CFETS人民币汇率指数和BIS人民币汇率指数的货币篮子权重，其中进一步调低了美元权重。在外汇市场化改革进入深水区的背景下，降低人民币有效汇率中的美元权重，将有助于进一步增强双边汇率弹性。

1月3日，有关会议确定促进制造业稳增长的措施，稳定经济发展的基本盘。近期市场一致预期经济由于库存周期处于阶段性企稳，相对补库带来的经济整体阶段性复苏。

本周发布相关规定将通过大力发展各类养老及医疗相关的品种，推动居民储蓄有效转化为资本市场长期资金，政策超预期，预计后续支持长期资金的具体政策有望出台，券商作为资本市场的重要中介将迎来由此带来的基本面超预期。

随着逆全球化趋势下资本的再分配，外加为我国金融开放政策、政策鼓励措施，三类资金或仍有较为可观的增量空间。上周北上资金四个交易日仍然保持强劲流入，净流入规模177.74亿元。

银行、医药生物和电子获净买入前三，电子行业的增持强度也较上期大幅回升。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的行业为银行（21.94亿元）、医药生物（20.21亿元）、电子（19.79亿元）；净卖出规模较高的行业为食品饮料（-3.50亿元）、机械设备（-2.90亿元）、建筑材料（-0.29亿元）。截至2019年底，北上资金的总体规模已经达到10036亿元。

上周国内降准如期而至，后续仍需关注可能通过加大OMO操作、MLF到期加量续作等方式进一步投放流动性。目前A股市场的融资余额和陆股通净流入额双双突破万亿关口，主要市场大盘估值仍处于2010年以来45%-60%分位的均值区间内，整体来看仍存在向上空间，特别是部分低估值板块领域的弹性更大。

对内中国央行降准、12月制造业PMI继续处荣枯线以上，国际贸易利好，此为稳定市场方向的重要因素，增量资金持续进场有望催化春节红包行情。不过伴随着中东地区地缘冲突推升油价上行，且猪价高位，通胀预期可能进一步发酵升温，对未来的货币政策形成制约。地区不稳定影响物价但也会分散美国力量，注意关注黄金，原物料和周期股，以及布局低估值周期基建、金融及科技股。

国产特斯拉Model3首降3.2万，补贴后29.9万，低于30万重要整数关口。1月3日特斯拉宣布，2019年第四季度公司超预期完成目标，产销量分别约为10.5万辆和11.2万辆，短期特斯拉产业链有望继续发酵。短期内半年左右可持续关注特斯拉产业链股。

二、A股逆市走强成交量破8000亿，半月内私募平均仓位增至超八成。

周一，沪指冲高回落，3100点得而复失，最终微幅收跌0.01%，收报3083.41点；创业板指走势稍强，收盘上涨1.3%，收报1859.92点。两市合计成交8041亿元，行业板块涨跌互现，黄金板块大涨。1月6日降准如期落地，金融机构存款准备金率下降0.5个百分点，8000多亿元流动性开始释放可有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。受降准正式实施影响，资金面进一步趋于宽松，春节前到期的各期限资金利率全线下行，周一隔夜加权利率再次跌破1%。

1月6日，中东紧张局势继续发酵，COMEX2月黄金期货一度涨超2%，创2013年3月以来新高；美、布两油拉升，目前涨幅分别扩大至2.2%、3%。如果事件长期化，或对石油价格和通胀产生重要影响。石油价格作为重要工业和能源材料，上涨将影响各行业成本，显著抬升通胀，影响各国货币政策路径和空间。另外，美伊事件或对美元和黄金价格产生重要影响。

一方面从避险角度拉低美元指数，抬升黄金价格中枢；另一方面，由通胀路径抬升美国及全球通胀率，降低美国及全球实际利率，进一步拉动黄金价格上涨。石油价格走势是后续影响传导的关键指标。事件对市场的冲击本身，在当前环境下，可能已对黄金价格中枢产生了非短期影响。

目前中国大部分省份已经进入冬季流感流行季，疫苗、药品、检测产品的需求量都相应加大。近期可以在医改政策新周期下把握核心主线，关注抗流感主题投资。

进入1月，私募平均仓位便已跃至八成以上，目前股票策略型私募基金的平均仓位为80.65%，相比上个月同期的67.04%，上涨13.61个百分点。与此同时，私募基金经理A股信心指数于去年12月份便明显反弹，1月份又环比上涨13.19%，表现基金经理对A股的信心极大增强。

整体上，此前公布的12月制造业PMI为50.2，略好于市场预期，央行预期内的降准进一步确认“数据强，政策松”的第一阶段，为市场注入充足的流动性。

中东事件导致黄金原油大涨。往后看，市场估值所隐含增长预期虽已得到修复，但当前估值仍合理，在盈利弱复苏和政策宽松空间逐渐打开的背景下，市场仍将继续向好，大股东减持可能是市场短期风险，若继续提升可能对市场形成扰动。

配置上，适当增配周期中受益基建投资提速和地产竣工复苏的建材、机械、有色和化工，关注汽车和新能源产业景气度改善，继续持有高景气的TMT，标配券商、股份行和地产。

三、地区冲突升级点燃市场避险情绪，两融余额单日激增超百亿。

周二A股震荡攀升，题材股多点开花。盘面上市场题材热点层出不穷，多线开花，呈现出结构性“牛市”特征。特斯拉概念股延续强势，众业达等多股涨停。5G应用端下层的云游戏、超高清视频崛起。不过地缘政治风险持续升温，WTI原油涨幅扩大至4%，国际金价涨近1%。日经225指数开盘跌1.5%，不过预计实质对A股影响有限，短期军工、石油、黄金等板块或受此消息提振。资金面上，北向资金全天净流入45.07亿元，为连续4日净流入，1月以来4个交易日累计流入223.7亿元。两市融资余额激增逾百亿，录得5连升，截至1月6日，两市合计10227.33亿元，较前一日增加105.11亿元。单日两融余额增加超百亿凸显杠杆资金也在加速进场。

2019年12月末我国外汇储备规模为31079亿美元，较11月上升123亿美元，升幅0.4%；较年初上升352亿美元，升幅1.1%。2019年全年，贸易不稳定带来的外部风险明显上升，内部我国仍处于新旧经济增长动能转换的阵痛阶段。但在供给侧改革与逆周期调控等政策调控下，我国主要宏观经济指标仍保持在合理区间，经济增长保持韧性，外汇市场运行保持总体稳定，国际收支呈现基本平衡格局，外汇储备规模稳中有升。

展望2020年，全球政治经济不确定因素依然较多，国际金融市场波动性可能加大。但中国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变，以改革开放为动力，促进生产要素实现升级。未来可持续关注中国生产要素升级对人民币升值的影响。人民币对美元汇率强势拉升。人民币持续震荡走高，提振了结汇意愿，加上春节前一些企业资金充足，短期内或有更多结汇出现，人民币续涨可期。

近日上市公司2019年年报披露逐渐临近，市场资金对年报业绩预期向好的优质目标关注度持续提高。截至1月6日，沪深两市共有607家上市公司披露了2019年年报业绩预告。其中年报业绩预喜公司共有311家，占比51.24%。业绩亏损公司有122家。此外，岁末高分红主题的行情受到关注，年报预告、年报正式公布以及股东大会公布送转实施日，这些时间节点值投资者得关注。

而在行业方面，1月7日特斯拉CEO埃隆·马斯克现身特斯拉上海工厂，参加特斯拉向10名社会车主交付Model 3的项目仪式。同时马斯克还宣布，中国制造Model Y项目正式启动。他表示，除了Model 3与Model Y，未来还将在中国制造其它车型。近期特斯拉产业链表现亮眼，新能源车上游、原材料、隔膜、电池以及电子元器件等环节有望继续受到资金的关注。配置上，短期在成交额放量、流动性充裕的支撑下，景气+低估值策略共振，年报业绩超预期的绩优目标将会更受青睐。

建议关注受益2020年基建建设提速的地产、水泥等周期板块。逢低继续关注5G、电子、半导体等高科技，新能源车产业链仍可持续布局。

四、中东冲突风险减小提振全球市场股市，金融委研究支持中小企业融资举措。

周三，A股弱势下探，权重股集体低迷。上证指数收盘跌1.22%报3066.89点；深证成指跌1.13%报10706.87点；创业板指跌1.61%报1862.70点。两市成交近7800亿，较上日同期略有放量。北向资金全天净流入14.23亿元，为连续5日净流入，两市融资余额合计10270.98亿元，较前一交易日增加43.65亿元，实现6日连升。

消息面上，全球避险情绪明显升温，黄金板块获避险资金流入，军工尾盘拉升。随后国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌4.34%报59.98美元/桶，创近一个月以来新低；布伦特原油跌3.66%报65.77美元/桶。战争风险减弱，有助于提升全球市场的风险偏好。资金面上，央行连续第十一天暂停逆回购，公开市场继续实现零投放零回笼，Shibor多数下行。

1月8日，有关部门表示将继续推动高水平对外开放，进一步缩减外商投资负面清单。中国的国内市场未来将成为全球最大国内市场，中国有非常强的产业配套能力，为外商投资提供扎实的合作基础。

此外，中国市场的创新能力也在不断提升，特别是在互联网、信息技术、人工智能等领域的潜力将持续稳定释放。商务部坚持以开放促改革、促发展、促创新，将进一步缩减外商投资负面清单，赋予自贸试验区更大改革自主权，探索跨境服务贸易负面清单管理制度，加快推进海南自贸港建设等。

另外，近期金融委开会节奏加快，从2019/11/28-2020/1/7日，39天中金融委密集召开了5次会议，流动性问题、加大中小企业支持力度、金融支持实体经济成为会议重点。这意味着，加强金融监管协调支持实体经济将常态化。

最近的一次1月7日的金融会议，并未再次强调“防范化解各类风险”、“坚决阻断风险传染和扩散”。这表明，中国金融体系已经稳步走出了2019年年中的信用分层冲击和年末的流动性短缺隐患，风险压力实现系统性改善。中国金融的重心已从“防风险”转向“稳增长”和“促改革”，未来相应的政策空间有望显著扩展。

目前临近岁末年初，随着上市公司业绩预告陆续到来，市场对年报关注度较高。1月8日，沪深两市已有640家上市公司披露了年报业绩预告，其中，预喜公司数量达338家（含预增、略增、扭亏、续盈），占比52.81%；报忧公司数量达206家（含首亏、续亏、预减、略减），占比32.19%；另外，还有96家公司业绩预告不确定，占比15%。

随着近期行情的好转，年报业绩预增股普遍受资金关注，股价表现比较强势。以目前年报业绩预告翻倍的公司为例，自12月份以来，有103家公司股价涨幅超越大盘涨幅（6.79%），占比81%，业绩预期向好的个股可以重点关注。

不过同时也要注意业绩暴雷的风险，1月8日晚间大族激光公告称，公司下修2019年业绩预期，预计2019年净利润6.4亿-7.2亿元，同比下降58%-63%，此前预计下降45%-55%。

整体来看，美伊冲突局势有望缓和，北上资金依然保持流入态势，市场做多情绪延续，1月8日2020年首只爆款基金出炉，交银施罗德内核驱动开售半天销售额突破380亿元，全天募集规模远超500亿元，远高于招募书设定的60亿限额，比例配售已成定局，也凸显了近期资金做多的热情。

另外，上海市表示将全力支持特斯拉加快项目后续建设，尽早实现达产扩能，特斯拉中国产业链有望受益。操作上建议投资者继续重个股轻指数，把握结构性机会。建议继续重点关注5G、新能源车产业链、券商、以及逆周期政策调节下的周期板块。

五、12月CPI同比上涨4.5%全年上涨2.9%，国际贸易局面向好。

上证综指1月9日（周四）两市成交7066亿元。科技类题材股全线复苏，国产软件股领涨。北向资金净流入75.51亿元，连续6日净流入，累计净流入313.44亿元。

美国三大股指齐创收盘新高，道指涨逾200点，美债收益率普跌。周四在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9311，创2019年8月1日以来新高。中国央行与老挝央行签署双边本币合作协议，允许在两国已经放开的所有经常和资本项下交易中直接使用双方本币结算。

周四，统计局发布数据显示，2019年12月份CPI同比上涨4.5%；全年CPI上涨2.9%，为2011年以来最大涨幅。12月份，猪肉价格上涨97.0%，影响CPI上涨约2.34个百分点。2019年12月份PPI同比下降0.5%；全年PPI同比下降0.3%，结束两连升。其中，12月猪肉供给紧张状况进一步缓解，价格由11月上涨3.8%转为下降5.6%，影响CPI环比下降约0.27个百分点。同时，商务部表示，将会同有关部门加大中央储备肉投放力度。

上市券商集中披露12月业绩，多家券商营收、净利润出现100%-300%的环比增幅，且未出现任何一家券商12月业绩环比下降情况。净利润排名中，中信证券继续霸榜，高达14.8亿元。华泰证券、招商证券、海通证券、中信建投分列其后，分别为11.2亿元、10.8亿元、10.2亿元和9.8亿元。

近期已有10多个交易日交易量突破6000亿，加上国际贸易释放缓和信号，证券板块有望持续表现活跃。相关领导表示，要大力推进国家组织药品集中采购和使用改革，打破各种利益藩篱，推动集中带量采购常态化，扩大采购品种范围，并以此带动“三医联动”改革。要科学调整医保目录，逐步把更多救命救急的好药纳入医保范围，相关龙头药企有望受益。

综上，短期内半年左右可持续关注特斯拉产业链股。配置上，适当增配周期中受益基建投资提速和地产竣工复苏的建材、机械、有色和化工，关注汽车和新能源产业景气度改善，继续持有高景气的TMT，标配券商、股份行。关注受益2020年基建建设提速的水泥等周期板块。逢低继续关注5G、电子、半导体等高科技。操作上建议投资者继续重个股轻指数，把握结构性机会。近期贸易情况利好消息频出、市场有望迎来增量资金，亦可持续关注创新药，低估值金融股。