山水文园危机发酵！六旗催债，或终止所有合作项目

继陷入裁员、欠薪和项目停工风波后，山水文园集团（简称“山水文园”）最近又遇到麻烦了，其资金链危机正在发酵。

1月10日，山水文园的“独家合作伙伴”六旗娱乐（也可称“美国六旗集团”）发布公告，有几个核心信息：1、山水文园应向六旗支付的费用出现违约，公司已根据协议向山水文园发送正式的付款违约通知；2、与山水文园合作的项目可能继续进行，也可能全部终止；3、六旗没有能力让其他合作伙伴参与完成任何现有项目。

与山水文园的合作，以及相应费用的获取，对六旗娱乐在中国的业务扩张、整个业绩都有重要影响，它也有些“急了”。

有知情人士13日告诉执惠，与山水文园的浙江海盐项目密切相关的国内top5房企已看项目，有可能接盘，当地政府是推手之一。同时，当地政府也给到山水文园“最后通牒”：今年过年前引入新股东盘活项目，否则“撤场”。

13日，山水文园相关负责人对执惠回复称，“我们还在和美国六旗集团积极沟通过程中，暂时不便透露其他信息。”另对执惠提出的裁员、欠薪及当地政府的行动等问题，该负责人未予回复。

六旗“发函催债”：可能终止所有合作项目

对山水文园的项目境况，六旗娱乐表示心有准备。

六旗娱乐在其1月10日的公告中表示，六旗乐园项目在中国的开发继续遭遇挑战，仍然没有进展，这与六旗娱乐集团的预期相符。由于中国宏观经济环境不佳和房地产市场持续下滑，公司在中国的合作伙伴山水文园投资集团持续面临严峻的挑战，这一因素导致山水文园应向六旗支付的费用出现违约。这种情况下，公司已根据协议向山水文园发送正式的付款违约通知。

六旗娱乐还表示，尽管六旗会继续与山水文园及相关地方政府合作，但最终的结果尚不确定，可能其中一个或多个项目会继续进行，也可能出现六旗在中国的所有项目全部被终止的情况。

六旗娱乐公告截图

早前山水文园与六旗娱乐达成“排他性战略合作”，后签订协议在浙江海盐、重庆璧山区、南京三地拟分别投资300亿（350亿），打造度假区（小镇）项目，囊括11个六旗主题乐园。

由曾经的风光大热，到现今的“发函催债”，六旗娱乐心里也是苦。

在上述公告中，六旗娱乐表示，预计在2019年第四季度，六旗娱乐将不会从中国市场获得任何收入，预计与中国相关的国际协议在财务上收入纪录为-100万美元，这部分费用由六旗其他国际协议收入抵消。

而对于2020年，六旗娱乐表示，尽管公司预计针对六旗在中国项目不会再有其他比较重要的一次性费用，但如果山水文园不能解决其支付违约问题，中国所有项目会被停止，会导致公司在这个市场没有任何收入。目前，六旗没有能力让其他合伙伙伴参与完成任何现有项目。

在发布上述公告后，六旗娱乐股价在1月10日下跌17.82%，创2014年10月以来最大跌幅。

世界老牌银行美国富国银行将六旗娱乐股票评级定为“减持”，称六旗在中国的业务正在迅速衰败；彭博社智库表示，山水文园的付款违约使得六旗在中国的发展更加扑朔迷离。

目前，山水文园欠六旗娱乐多少钱，尚不得而知。可参考的一个数据是，在六旗娱乐2018年财报电话会议上，六旗提到因与山水文园合作项目的延迟影响，其2018年第四季度营收减少1500万美元（轻资产品牌输出费用）。

据公开信息，去年12月22日，山水文旅投资（北京）有限公司成为股权冻结的被执行人，冻结股权标的企业为重庆山水主题小镇文化旅游发展有限公司（大股东为山水文园），股权数额786.1万元人民币，执行法院为广州市天河人民法院。北京商报报道认为，山水文园旗下公司股权被冻结，可能是被拖欠债务的企业开始通过法律途径索偿。

作为山水文园曾经的员工，也尚不能抽离事外。有离职员工13日告诉执惠，他离职前被拖欠的工资还没有发放，之前和山水文园沟通时曾被承诺1月10日补齐欠发的工资，但最终没有给到，“好多人去公司闹了，但没有结果。”而在12月底，山水文园在没有补偿的情况下遣散了大部分总部员工。

山水文园相关负责人13日对执惠表示，山水文园还在和美国六旗集团积极沟通过程中，暂时不便透露其他信息。而对上述总部裁员、补发离职员工工资等信息，该负责人未给到回复。

过年前引入新股东，否则被接盘离场？

“现在就看谁接盘吧，接完盘再继续弄，不接盘怎么干啊？”13日，陈然对执惠表示，“如果实在没辙的话，就诉讼吧。”他是山水文园海盐项目，也即浙江山水六旗国际度假区施工方相关负责人。该项目去年已停工。

执惠早前获得的相关材料显示，截至去年10月，有海盐项目施工方被欠付（工程）进度款近6000万元。另有施工方在去年9月发函向建设单位催要工程款，表示截至去年8月底应被付工程款2亿多元，但只拿到100万元，导致上述度假区项目资金困难，举步维艰，材料进不来，劳动力上不来等。

陈然13日告诉执惠，从项目停工到现在还没有拿到相应的工程欠款，而对接的山水文园相关负责人“不和我们接触，找不着，打电话也不接，要么就关机，玩‘失踪’”。

有知情人士13日告诉执惠，近期已有一家国内top5房企旗下的文旅集团看了上述海盐项目，有可能考虑接盘，当地政府也在推动，但山水文园还不想“撤”，山水文园的高管也到当地进行沟通。当地政府给出的承诺是，如果山水文园在过年前能引入新的股东方，那就由山水文园继续推进项目，否则的话，山水文园就要“撤场”。

对这一信息，山水文园相关负责人未给到执惠相关回复。

曾有网传信息显示，在11月25日，山水文园集团董事局主席李辙曾在内部表示，“公司正在布局整体股权合作重组和局部重组，正在推进用我们的IP、策研等核心力量与大型央企合作，也请大家等待好消息。”

而此前陈然也曾告诉执惠，关于支付被拖欠的工程款，山水文园给到的回复是集团总部裁员、资产变卖筹措资金、股权合作等。

山水文园相关负责人去年12月回复执惠称，山水文园正在努力解决当前问题，包括盘活现有的一些资产等。

综合看，山水文园可能相对更倾向于通过自身努力，包括引入外部合作伙伴等，来继续盘活现有项目，而不是被接盘离场。

但可掌控的时间，以及项目现状等，都是制约因素。

上述知情人士表示，那家top5的房企此前已拿下了海盐项目一期600多亩住宅用地，不接盘也没有办法，因为如果这个项目最终烂尾，对其住宅项目影响可能会非常大。

陈然此前就透露，因项目进展缓慢，项目中已建住宅卖不动，其中也有海盐人口较少、本身库存等因素，也影响到房产预售证的及时获取。

景鉴智库创始人周鸣岐分析认为，上述房企不会注资挽救山水文园或整体接盘其项目，但可能会在满足某些条件后接盘海盐项目，因为此类大型综合性文旅项目开发，住宅用地的获取和销售，与文旅项目的推进，往往是绑定在一起的。既然已在卖海盐项目的住宅，如何接盘文旅板块是无法规避的问题，出让方、接盘方、地方政府在这些关键问题上会有三方博弈。

陈然曾透露，海盐项目后期还有约1500亩配套住宅用地，但还未给到山水文园手上。这是房企愿意接盘的关键因素之一。

但接盘之后，如何盘活还存有不小挑战。周鸣岐表示，结合六旗的IP以及项目烂尾情况，在文旅板块要盘活比较有难度，但“底价足够低的话，会有人整个接盘”。

目前六旗旗下IP较少相关。六旗在美国的主题乐园中，只获得超人、蝙蝠侠、兔八哥等华纳兄弟旗下形象授权，用于各种骑乘设施中。在中国，目前山水文园宣布的只有与特纳合作的兔斯基骑乘设施，各种DC超级英雄并未引入中国市场。

中国主题公园研究院院长林焕杰曾对执惠表示，六旗娱乐在中国落地存在两个问题。一是消费人群不太匹配，六旗的过山车、跳楼机等更适合喜欢冒险的人群，国内消费者普遍没有那么强的冒险精神；二是产品吸引力不足。六旗主要以过山车闻名世界，提供骑乘、过山车等游乐设备，运营水上乐园数量比较多，这些固然是其拳头产品，但给游客带来的体验往往不是很特别。

在他看来，这些设备在中国可能会在开业后火爆一时，但产品的持久力不会很长。因为它的核心价值除了冒险刺激，没有类似迪士尼的品牌故事留住游客，大部分游客很可能玩过几次就不会重复体验。

这些对接盘者来说，亦是不可不考虑的重要元素。

接盘风险、大量的配套土地、接盘价格…...山水文园海盐项目乃至整个文旅地产板块，将实现“自救”，还是被接盘离场，留给它的时间不是很多了。其如何走向，执惠将继续保持关注。