应确保央行降准资金流向实体经济

为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

本次降准释放流动资金8000亿元，真正流向实体经济的或可能大打折扣。一是时至元旦春节双节期间，历来都是消费最旺季，对现金资金需求量最大。央行也历来在这个时期采取投放货币，保流动性充足。存款准备金本来就是商业银行等存款类金融机构的，只是暂时被央行冻结而已。降准后的资金从商业银行在央行的法定准备金账户进入超额准备金账户而已。这时的资金用途完全掌握在商业银行手里。正是双节旺季，商业银行首先会将降准资金用来保支付，填充流动性缺口，以防止发生流动性问题。二是央行负责人已经说了：此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌。什么意思？就是说此前央行投放的短期流动性就要到期。这次降准资金释放给商业银行后，商业银行要用一部分来归还此前借入、将要到期的央行款项，防止双节期间形成净回笼，这就叫做对冲。

对冲以后流动性基本保持平衡，股市楼市都不要多想，股市分析家们也不要瞎忽悠，投资者也不要轻易相信上当。

从国际环境看，中国央行降准有必要性。全球最重要、影响力最大的美联储已经三次降息，而且在近一两个月内扩表高达4000亿美元。美联储将价格工具、数量工具都用来货币宽松。当然，特朗普由于懂经济，其是美联储执行货币宽松的最大推动者。

美联储近期执行货币宽松政策，缓解了全球性美元荒，促进美国经济增长，对股市保持充足流动性作用很大。这是美股在2019年大涨的原因之一。

跟随美联储宽松，大部分国家都实行降息、公开市场操作等释放流动性措施。在这种情况下，如果某一个国家央行不跟随全球货币宽松趋势，肯定吃大亏，传道机制是汇率。

此时，中国央行降准一举多得。顺应了全球货币宽松潮，减缓了汇率升值压力；正当其时地投放流动性，度过双节特殊时期；支持中小微企业融资需求，缓解实体经济融资难。

从国际环境看，以美联储为主导的全球流动性继续宽松应该是大概率事件。因为相对于美国经济增长，美元汇率，以及美国的2%以内的通胀率，美联储没有走货币紧缩的基础。加之，一上任就全力拼经济的特朗普，将会继续给鲍威尔施压，这也促是使美联储货币政策的宽松条件。

在这种情况下，中国央行在2020年第一天降准后，继续降准也应该没有悬念。在上个世纪90年代，商业银行的法定准备金率在12%左右。

多年来，降准降息一直是打着支持实体经济的旗号，特别是支持小微企业的旗号。然而，中小微企业至今融资难融资贵问题一直没有解决，甚至有加剧迹象。

这次降准释放的8000亿资金，特别是仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，必须足额落实到中小微企业里。此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本，一定要落到实处，落到小微民营企业信贷资金需求成本降低上。

对此，央行、银保监会都已经采取了很多考核指标体系和措施，关键还在于落实落实再落实。除此以外，一定要发挥好金融科技、互联网金融企业支持小微企业、小店经济融资的作用。中国在新金融领域处在世界前列，有继续发挥好新金融支持实体经济发展的经验，当然也有教训。

还需要处理好直接融资与间接融资的关系。降准手段是间接融资手段，因为释放资金是给商业银行的。股市是直接融资的最主要渠道，保持股市足够流动性也十分重要，否则，直接融资渠道就会枯竭。

央行应该发挥智慧操作，处理好二者的关系。无论是银行贷款的间接融资，还是股市的直接融资，都应该让资金普照实体经济，彻底解决中小微企业融资难融资贵！