王东晖：早期投资有 90% 的项目都会死掉，阿米巴要坚持守护

明年，就是阿米巴资本成立的第9个年头。这家基金已经画出了一条长长的投资曲线，服务过超130家公司，包括蘑菇街、滴滴快的、威马汽车这样的独角兽公司；二三期基金里，又投了药帮忙、聚水潭这两只新晋独角兽，和虎赞科技、二维火、晓羊教育、乐言科技、传课、阿拉丁、百应等准独角兽。

然而成立于2011年的阿米巴资本，依然在强调简单、效率、初心，使这支业内顶级基金和同行显得有些不一样。现在，它仍然专注于 TMT行业早期及成长期公司的风险投资，寻找具有强大生存能力、适应能力和坚决快速执行力的创业者。

阿米巴资本三期关注的领域，包括但不限于企业服务、产业升级、人工智能、大数据、新零售等。近日，我们和阿米巴资本创始管理合伙人王东晖聊了聊，他将早期投资和创业的关键词总结为“坚持、信任、守护”。

阿米巴资本创始管理合伙人王东晖

坚持与守护

成立至今，阿米巴募集了三期基金，一共投出了 5 个独角兽——蘑菇街、快的打车、威马汽车、聚水潭、药帮忙，其中快的在2015 年宣布与滴滴战略合并，是一只超级独角兽。

这无疑早已达到了顶级基金的标准。通常在优异的业绩背书下，不少机构会选择延伸自己的触角，募集更大体量的资金、往更后期走，但王东晖却没有这样做。他想让阿米巴继续贴着“早期投资人”、“行业内基金”的标签，接触更多的年轻创业者，支持更多暂时不被看好的野心。

“本质上，早期投资和创业是一样的，都是在寻找并锻炼自己的‘心’，这个心可以是初心也可以是野心，可以是决心也可以是信心”，王东晖告诉36氪，“我们要做的，就是守护这个心”。

守护是两方面的，一要守护好创业者创业的“心”。早期项目的死亡率相当高，创始人会在创业过程中面临很多诱惑，周边也会有很多不同的见解和评价。但在王东晖看来，成功的项目往往都是创始人在此前的行业经验中形成洞察，且这种洞察一定是相对独立的，早期也并不需要考虑那么多，只有保持一个核心，在一个点上坚持去做，才有可能活下来。

二是要守护投资机构自己的“心”，天使投资机构 90% 的案子都不会有任何结果。然而，对早期投资的看法、对团队的判断、对行业的认知，仍然是早期投资人必须坚持的。

而当“守护”反映到具体行动及策略上，各类人都有自己的道义，投资人也是一样，但无论面对怎样的外部环境，都不能退缩。“如果失去理想主义，失去对价值和人性的相信，也就不用做早期投资了，有太多可预见、回报高的事情可以做了”，王东晖告诉36氪。

这样的价值观也延续到了阿米巴对创业者的判断上。用两个比较极端的画像来描述，一种人特别能说、也很聪明、经常会切换不同的事情去做，但不会在短期无望的事情上坚持太久；另外一些人，对某些细节有不同寻常的坚持，不被人理解、甚至被很多人视作苦行僧。

阿米巴显然更愿意支持后者。农村电商平台淘实惠的创始人陈伟 2001 年就加入阿里巴巴，是最早一批阿里铁军，后来在淘宝网负责商家运营和服务商生态打造。创业后，阿米巴投了他。“陈伟本来可以过很不错的半退休生活，但为了实现做农村电商的理想，在最艰难的时候甚至卖了一部分阿里的股票，投入到淘实惠中”，王东晖描述道，“他永远乐观、永远保持正能量、一直坚持，这也是我很佩服的点”。

当然，阿米巴同样青睐那些历史数据验证过、成功概率更高的人：大公司出身，有受过体系化训练，并且是在大公司里面的重要业务；价值观正，受过历练，沉淀下了守得住的心态。然而王东晖也很注重“非体系化的思考”，因为“好的创业者需要能够在格式化中打破边界，这当然很危险，但不突破固有思路一定不会成功”。

未来十年，SaaS 一定有很大机会

“等风口是做不了早期投资的，所以我们不用在意风口”，王东晖告诉36氪。因此在很多被炒热的赛道里，你鲜少看到这家基金的身影，但当2013 年国内还没有太多机构看好 SaaS 的时候，阿米巴的第一期基金就在很积极地关注相关项目。“对比中美市场趋势，企业服务持续遇冷是没有道理的，我们的 C 端发展如此迅速，所有行业中间一定需要数字化的改造”，王东晖表示。

今天BAT将C端流量霸占所剩无几，而B端业务刚刚兴起，还有很大的机会。

如今三期基金中，阿米巴已经投下一大群电商SaaS、教育SaaS甚至农业SaaS项目，包括聚水潭、乐言、百应这样的高增长优质项目。三期基金投资的十多个项目中，企业服务的项目也占了大多数。

在这其中，阿米巴更看好具备连接属性的项目，需要打破壁垒，人、货、场、资金的效率才能更高。“不同的垂直行业都有机会，尤其是那些高天花板的行业，电商、零售、医药、传统制造业等，一定会诞生 Big Thing。我们的市场在这件事情上差得太远，还可以做十年、十五年”，王东晖认为，“随着生态的连接能力覆盖能力增强，小的效率工具和 SaaS 会相互之间加持，他们会形成一个更效率更高的、更完整的 SaaS 生态。”

特别是去年开始，创投市场被资本寒冬的阴影笼罩，王东晖承认，寒冬的感受很明显，但这对市场来说是一个良性的优胜劣汰过程，资金总体量变少，就会更集中到最优秀的人手中。“钱多的时候，很多人容易分心，而在寒冬之中，优秀的、执行力强的创业者更容易发挥特长”，王东晖表示，“所以阿米巴仍然会坚持守护”。

除了让强者更强，王东晖认为这样的大背景也会对行业有利好，市场会更加注重效率，用科技实现去人工的时间点会越来越临近。“只有在低谷期，客户发现自己的增速不如预期了，才会被倒逼着去思考创新、思考提高效率，SaaS 可以在其中做很多事情”。

一支早期基金的坚持

阿米巴对于自身定位的描述一直都是“行业内基金”，首先阿米巴的团队背景符合这个描述，合伙人本身是相关行业的专家或者成功的创业家，在运营、管理和资本上都有丰富经验及资源。基于这种背景，阿米巴会在一个行业中扎得更深，发现更多早期机会，“因为有经验，我们能够很快算出一个行业的天花板，我们的要求非常简单，每一个案子都必须从最开始就想清楚要成为独角兽，一定要在一个足够大的赛道中”，王东晖表示。

每年，阿米巴会接触 800-1000 个创始人，平均出手 20-40 次。“我们将每位同事都看成合伙人，大家都有独立判断的能力，组织上也会给到足够的信任”，王东晖介绍。

不仅信任合伙人，阿米巴更信任已经投资的创业者，在王东晖看来，早期投资人就应该尊重创始人对企业的绝对控制权。当然，这与阿米巴投资的大部分项目都在其可触达半径内有关。但很多被投项目都明确感受到过这份信任，不仅体现在阿米巴资本并不因把钱投出去就时时刻刻盘问数据和创业进展，还体现在关键时刻对创业者的力挺。

晓羊教育在风投眼里，处在教育和SaaS两个“都很慢”的赛道里，但阿米巴资本在2015年为其注入1700万后，如今晓羊教育已经成为K12校园SaaS的领先者。CEO周林曾经回忆，即便在某年他不确定给未来是否需要做收紧计划时，阿米巴依然支持他按原计划执行，并给了他关键时刻可以做Bridge Loan的“定心丸”。在他看来，阿米巴宁可在早期冒着颗粒无收的风险，也愿意真金白银来支持自己信任的人。

早期基金的一个特点是，可以有足够长的时间等待企业成长，足以覆盖市场波动的周期性。也许现在还尚处萌芽、或者到达冰点，但只要是正确的事情，5 年、10 年以后也都会复苏。

“我们相信长周期、相信价值、相信人性”，王东晖告诉36氪，“所以我们要做的事情也很简单，坚持、信任、守护”。而在性格上，他相信，天使投资人必须是一个等得起、输得起的人。