美年健康引入阿里系欲破成长困境，民营体检业能否顺势破局仍未可知

日前，随着美年健康对外发布公告宣布，阿里系以48亿人民币入局美年健康，进而成为上市公司战略股东；至此，持续多年的民营体检行业争夺战，正逐渐走向由互联网巨头主导的行业整合格局中。

事实上，国内民营体检行业发展，长期过度依赖于门店扩张；曾几何时，通过“拼规模”、“拼价格”进行“跑马圈地”，已成为该行业快速发展的“秘笈”；然而，随着美年健康2015年8月成功登陆A股，并于2016年、2017年分别收购“美兆”、“慈铭”；进而逐步将战端延烧至到对另一大民营体检巨头爱康国宾私有化的并购中；旷日持久的并购争夺使得美年健康的发展模式与成长轨迹，亦由此前高速增长逐渐归于平淡。

随着阿里系正式入主美年健康，曾经互相踢打且“遍体鳞伤”的国内民营体检行业，正在经历新的行业整合并迎来全新发展契机；至于互联网巨头入局后，能否彻底改变当前民营体检行业存在的低水平竞争且突破当前困境，仍有待时间给予最终答案。

美年健康现业绩拐点，并购效应大幅递减

10月27日，美年健康对外发布公告称，公司控股股东、一致行动人及相关股东于10月25日通过协议转让引进阿里网络、杭州信投、上海麒钧作为公司的战略股东，合计转让公司16.16%的股份，转让价格为12.01元/股，转让总价为72.65亿元。

盎司财经观察到，本次股权转让后，阿里网络及一致行动人杭州信投合计受让10.82%美年健康股份，上海麒钧将持有美年健康5.34%股份；这也意味着，阿里巴巴一跃成为美年健康第二大股东。

尽管在公告中，美年健康表示，通过协议转让方式引入阿里网络、杭州信投和上海麒钧作为公司重要战略股东与合作伙伴，将帮助美年健康高质量提升企业数字化、智能化发展水平，构建协作创新的技术平台，为公司长期健康稳定发展提供支持。

事实上，对于美年大健康而言，通过阿里系入股，对于缓解上市公司业绩的下滑势头，可谓意义重大。众所周知，美年健康作为A股的体检龙头企业，公司于2015年8月成功在A股上市，又分别于2016年、2017年收购“美兆”、“慈铭”两大地方性民营体检巨头，进而形成了美年大健康、慈铭体检、慈铭奥亚和美兆体检四大品牌，低、中、高端品牌全覆盖的竞争态势。

一组数据显示，从2015年末到2018年年末，美年健康控股的体检中心从百余个上升到256个，翻了一倍，仅2017年下半年，美年健康并表的体检中心就增加了77个；正是伴随着美年健康的大举扩张，使得美年健康营收出现大幅增长。财务数据显示：2015年-2018年三年时间，美年健康收入与净利润增速均保持30%-40%的高增长态势，2015年，上市公司归母净利润甚至超过85.8%。

然而，随着美年健康几年的大规模并购与快速扩张，上市公司借助此模式的边际效应开始大幅递减。尤其是2019年上半年，美年健康的营业收入为36.4亿元，同比仅微增2.93%，母净利润更是只剩1684万元，跌幅高达89.4%，毛利率亦出现了9%的下滑。

分解上市公司业务观察，除华北地区出现增长外，国内其余地区收入均出现了不同程度的下滑；尤其是，自2018年上半年和2019年上半年，美年健康的单店收入已从3400万降低到3000万，降幅约为12%。

虽然，美年健康曾声称，业绩下滑主要来自于部分地区客户结构调整，预约限流，导致收入增长与成本费用增加不匹配，同时叠加系统建设和人力，财务费用的增加；事实上，其过度依赖于资本、通过“拼规模”进行“跑马圈地”模式已经变得不再有效。

公司发展逐渐归于平淡，内部问题开始频频出现

事实上，旷日持久的大幅争夺，已经使得美年健康的发展模式与成长轨迹，亦由此前高速增长逐渐归于平淡；美年大健康一味的招兵买马与大肆“跑马圈地”，已经引发其内部问题频频出现。

众所周知，昔日的民营体检市场竞争中，盘踞着爱康国宾、美年大健康和慈铭体检“三大玩家”。不过，2015年，随着美年大健康通过借壳江苏三友完成A股上市，并在其后完成对于慈铭体检的并购，民营体检彻底迎来“二元争雄时代”。

爱康国宾作为另一家民营体检企业，于2014年登录美国纳斯达克市场，亦是美年健康的竞争对手之一；然而，真正撬动美年大健康与爱康国宾体检“一决雌雄”的大事件，还是来自于爱康国宾的私有化争夺。

爱康国宾私有化历时三年，美年大健康大肆卷入，致使爱康国宾私有化之路颇为曲折，甚至一度停滞；最终，在长达近一年的“收购与反收购”争夺战中，随着阿里系云锋基金的强势介入，并联合博裕资本、爱康国宾创始人张黎刚及爱康国宾副董事长何伯权等组成的买方财团，最终完成爱康国宾私有化。

旷日持久的争夺，使得美年健康的发展模式与成长轨迹出现快速偏离；2019年10月12日，深圳一位女士因受伤，试图理赔，但遭退保，原因是该女士在美年健康做过体检，有相关症状记录，美年大健康体检信息泄露成为多方关注的焦点。

2018年7月，美年大健康更是卷入另一大体检风波；一名美年健康前员工谭女士爆料称，一位客户在广州美年富海门诊部经彩超检查未发现异常，随后在其他大型医院检查确诊为胃癌晚期并已全身扩散，客人暴怒骂美年健康的体检专业度，其影响扩散至整个社会；该起事件曝光后，美年健康股价隔日出现跌停，市值增发67.7亿元，并引发外界对其品牌信任危机。

除此之外，2015年到2018年间，美年健康还多次被监管部门处罚；美年健康上海美宜门诊部，六次遭遇上海卫计委处罚，涉及体检内部管理、医疗器械使用卫生等各种问题；更值得一提的是，美年健康门店医疗人员的无证上岗问题，亦成为外界关注的焦点。

民营体检业迎来全新契机，行业问题能否就此破局

毋庸置疑的是，国内体检行业仍属于朝阳行业；尽管行业存在许多待解难题，但随着美年健康引入阿里系作为公司战略股东，横尸遍野且遍体鳞伤的国内民营体检行业，正在迎来全新发展新契机。

相关统计显示，2018年国内的健康体检达到了5.75亿人次，相比于2017年上涨约15% ，占全部人口的42%。然而，相对于美国、日本等国家超过70%的渗透率，该行业仍有不小的增长空间，面对巨大的市场需求，无疑为国内民营体检行业提供了前所未有的发展契机。

借着行业快速发展的东风，包括阿里在内的互联网巨头，对大健康产业的布局从未停歇；事实上，早在2014年，阿里就有意快速布局大健康业务，阿里曾联合马云名下的私募股权基金云峰基金，共同收购中信21世纪54%的股权，并将其更名为阿里健康。

彼时，马云有意将阿里健康打造成中国医药行业的阿里巴巴；但阿里健康作为阿里巴巴在大健康领域的旗舰平台，尽管其主要业务包含有医药自营、医药电商、消费医疗，覆盖医美、口腔、疫苗、体检等服务；阿里健康旗下的天猫医药馆GMV亦达到近600亿元，年度活跃消费者超过1.3亿，但阿里健康的主要布局仍在线上，其本质仍仅为线上电商平台。

盎司财经观察到，美年大健康与此前并购的爱康国宾业务均处线下，阿里系布局“健康体检”这一赛道，更有利于其个人病例数据收集，以形成有价值的个人健康档案；依据此档案，阿里健康不但可以通过线下数据反馈，为阿里健康线上平台进行赋能；通过整合国内最大的两家民营体检巨头，阿里亦可完成员工体检福利、个人健康支付意愿及商业保险等C端与B端业务布局，以实现更多商业价值。

对于民营体检业而言，由互联网巨头完成行业整合，可最大限度使得此前互相踢打且“遍体鳞伤”的国内民营体检行业巨头，回归主业并理性发展，从而改变行业过去长期过度依赖于借助门店扩张，通过“拼规模”进行“跑马圈地”打价格战”的恶性竞争，进而突破行业内部沉积下来的各项积弊。

国内体检行业未来成长空间足够大，足以支撑头部企业通过专业化发展进行规模化经营；阿里的介入，能否成为彻底改变当前民营体检行业存在的低水平竞争、打内耗战和价格战格局的开端，并对行业未来发展有所助益，仍待时间给予最终答案。

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