惠誉：MI能源(01555.HK)偿债能力薄弱，无抵押债券回收前景堪忧

惠誉：MI能源(01555.HK)偿债能力薄弱，高级无抵押债券回收前景堪忧

久期财经讯，10月21日，惠誉发布报告称，尽管出售Maple Marathon大大减少了MIE Holdings Corporation(简称“MI能源”，01555.HK)的未偿债务，但MI能源的偿债能力依然薄弱。MI能源的" CC "发行人违约评级( IDR)继续反映出该公司短期偿还利息和债务的能力较弱，且财务灵活性非常有限。

在Maple Marathon出售完成后，MI能源的未偿贷款从2019年6月底的人民币54亿元降至约人民币37亿元。MI能源将其持有的加拿大资产Maple Marathon，以2.5亿美元的价格出售给MI能源的大股东远东能源国际有限公司(Far East Energy International Limited，简称“远东发展”，00035.HK)。交易中没有现金交换。相反，Maple Marathon项下的1亿美元未偿债务从MI能源中剥离，MI能源将1.5亿美元债务(包括资本化利息)作为对价的一部分转移到远东发展。

惠誉预计，到2019年底，MI能源经调整后的FFO净杠杆率将从2018年底的15.3倍降至10倍左右。不过，惠誉认为，MI能源仍将面临现金赤字的挑战，其融资渠道依然薄弱。该评级机构预测，根据最新的资本结构，MI能源的EBITDA(根据惠誉的油价假设)约为每年人民币3.66亿元(2019上半年:人民币1.83亿元)，主要来自其大安油田，将无法完全支付其每年5.5亿元人民币的利息债务。惠誉估计，除非该公司改变资本结构或降低融资成本，否则MI能源的息税折旧摊销前利润(EBITDA)仍将低于1倍。

截至2019年6月底，该公司的最低现金量为人民币1,035万元，限制性现金量为人民币4,554万元。MI能源的短期偿债能力较弱，2020年到期的债务约为人民币21亿元。该公司可用于筹集新资金的未抵押资产数量有限。MI能源还希望出售其在Emir Oil所持40%的股份，以及在其南海业务所持34%的股份。由于缺乏控股权，投资者对这两种资产的兴趣迄今一直很弱。

MI能源的" CC " IDR表明，根据惠誉的企业评级标准，"可能出现某种形式的违约"。其高级无抵押债券的“C”评级以及对该债券的“RR6”回收率评级反映出，鉴于MI能源及其子公司存在大量有担保的优先级债务，高级无抵押债权人的回收前景疲弱。

据久期财经了解，MI能源尚有1笔美元债未到期。该债券的起息日为2019年4月12日，到期日为2022年4月12日，息票率13.75%，发行规模约24.8万美元。

MI能源公司于2001年在英属开曼群岛注册，是一家专营石油天然气勘探开发的公司。