诉讼缠身三年亏11亿 青客公寓取道纳斯达克谋融资

　　经历野蛮生长后，长租公寓行业暂时完成洗牌。短暂平静中，一家公司率先开启上市进程。

　　2019年10月7日，青客公寓向美国证券交易委员会递交文件，成为国内首家提交IPO申请的长租公寓品牌。此前自如及蛋壳也曾传出上市消息，但目前并没有新动向。招股书显示，青客公寓计划在纳斯达克上市，股票交易代码为QK，预计融资1亿美元。

　　对于青客公寓上市，10月9日，易居研究院智库中心研究总监严跃进对时代周报记者分析称，相对于A股市场来说，长租公寓轻资产模式在美国市场更便利，成本更小。此外，上市已经成为长租公寓企业做大规模的重要渠道，通过上市可从过去的加法模式转变为乘法模式。另外，当前长租公寓企业也存在集中度上升可能，所以对于此类品牌企业来说，上市后可以形成一波收并购高潮。

　　时代周报记者注意到，2017年、2018年以及2019年前三季度内，青客公寓累计亏损额达11.17亿元。随着长租公寓领域自去年底经历一波资本退出潮，上市成为该行业公司的另一融资手段。

　　10月9日，时代周报记者拨打其网站联系电话，试图就上市问题与其沟通，但对方告知记者该号码并非青客公寓。

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　　租金贷为主要收入来源

　　财务数据显示，青客公寓2017年和2018年的营业收入为5.23亿元和8.9亿元，同比增长70.3%；净亏损分别为2.45亿元和4.99亿元。今年前三个季度，青客公寓营收8.98亿元，同比增长51.4%；净亏损则为3.73亿元。

　　据了解，目前租金贷是长租公寓行业中一种常见的业务。其中长租公寓企业引入金融机构进行合作，以租金抵押方式让金融机构先替租客支付全年房租，租客可按月或按季度向金融机构还款。因此，租客在与长租公寓企业签下租约的同时，往往也与该企业合作的金融机构签订贷款合约。

　　来自租金贷的资金，成为青客公寓主要收入来源和流动性来源。

　　招股书显示，公司与租客的租赁期通常为26个月，其中大多数的锁定期为12个月。截至目前，青客公寓所提供的63.1%的租金付款是由这些分期付款的贷款支付的。

　　目前，青客公寓已与11家金融机构达成合作，为平台分期付款的贷款提供融资。青客公寓表示，与金融机构合作为租客提供分期付款的租赁贷款帮助了公司筹集资金，用于装饰和装修新购置的公寓。

　　10月9日，长期关注长租公寓领域法律问题的姜斯勇律师告诉时代周报记者，虽然租金贷本身并无任何问题，但往往在实践操作过程中，租客没有被充分告知租房贷的存在和相应风险，就被稀里糊涂地办了贷款；再者，如果公寓经营过程中盲目扩张后导致的资金链断裂，房东收不到房租就会收回房子，这样风险就变相转移给了租客。

　　时代周报记者了解到，青客公寓名下的法律诉讼高达92项，诉讼类型包括房屋租赁合同纠纷、生命权、健康权、身体权纠纷、相邻关系纠纷等。其中大部分均为房屋租赁合同纠纷。

　　大量的法律诉讼是否会影响到青客公寓的上市进程？

　　姜斯勇律师告诉时代周报记者，一般而言，未决诉讼只要不具有重大影响，经过发行人及中介机构充分披露后，直接导致IPO被否的概率不是很大，至于进程多多少少会被影响。

　　严跃进对时代周报记者表示，对于租金贷来说，当前关键要做到公开透明以及资金合规使用，若是不具备这两个条件，租金贷往往就会引起很多问题。尤其是如果租金贷和租赁房源收购等挂钩，那么风险会进一步加大，进而形成爆雷等风险。他还提醒要注意监管风险，至少从今年下半年看类似金融风险其实是被监管层明确提示的。

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　　资金缺口仍然存在

　　品牌公寓在国内渗透率较低。根据China Insights Consultancy的数据，品牌的长期公寓租赁租客在2018年仅占中国长期公寓租赁人口的1.8％，预计到2024年将达到11.2％。自成立以来，青客公寓也进行了快速扩张。

　　招股书显示，青客公寓成立的2012年底，其运营的房源数量为940间，并且只在上海运营。截至2018年12月31日，青客公寓已在六座城市运营，包括上海、苏州、杭州、南京、武汉、北京、嘉兴等城市，房源数量达到91234间，复合年增长率为114.4%。

　　长租公寓运营方通过房源数量的扩张来抢占规模和市场，但即使达到一定规模，仍存在资金链断裂而踩雷的风险。由小米集团旗下顺为资本领投的寓见公寓，其持有房源一度高达2万间，但2018年10月被爆出资金链断裂的消息，终被收购。

　　据时代周报记者不完全统计，自2017年起至今已有22家长租公寓机构或品牌被报道出现了问题，包括寓见公寓、乐伽公寓、杭州安闲居等等，其中有16家均被爆出资金链断裂的消息。

　　财务数据展示了青客公寓面临的资金压力。招股书显示，截至2018年9月30日，青客公寓账上现金及等价物为1.038亿元，其中受限制的现金为1500万元。但未偿还的短期债务为1.32亿元，长期债务为1.655亿元。现金已经不能够覆盖短期债务。

　　从现金流情况来看，青客公寓2017年现金净流出4358.9万元，到2018年经营活动现金净流出1.17亿元，资金消耗较快。

　　股权融资是青客公寓的重要资金来源。招股书显示，截至2018年9月30日，青客公寓通过发行优先股筹集了5.6亿元，在2019年6月，青客公寓又发行了C-2系列优先股筹集了5.744亿元。

　　除了股权融资外，青客公寓主要流动资金来源于租客的预付租金收益，包括由金融机构合作伙伴提供的分期付款分期付款融资的租金预付款，发行优先股的银行融资，资本租赁。

　　持股方面，招股书显示，青客公寓创始人兼CEO金光杰直接持有30.3%的股份，凯欣资本及其关联实体总共持有28.1%的股份，为最大机构投资人。此外，纽信创投、赛富投资基金和摩根士丹利管理的私募基金分别持有9.3%、8.9%和8.9%的股份。值得注意的是，此次青客公寓上市的承销商之一正是摩根士丹利。