【债基学堂 DAY5】摊余成本法债基成当下新宠儿，你知道啥叫摊余成本法吗？特别之处是什么？

　　水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗

　　
2018年上半年，资管新规出台，明确规定： 金融资产坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量。
符合“资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期”这一条件的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量。

　　在此背景下，一类“摊余成本法债基”逐渐走红。
投资新手们可能有点难懂什么是市值计量法，什么是摊余成本法？“摊余成本法债基”有有什么特点，又为什么走红？

　　一分钟秒懂：什么是摊余成本法？

　　其实，投资者们熟悉的货币基金，采用的就是摊余成本法；而日常买入的普通股基、债基，普遍采用市值法计量。

　　所谓摊余成本法，简单来说

　　就是将到期收益分摊到每一天

　　
以某货币基金为例，如果该基金以100元的单价买了1年期利率为2.7%的国债，估值时便将2.7%的收益平摊到每一天，即2.7%*买入资金/365天，计提的收益累计于份额净值之上。 如下图所示，在这种估值方法之下，长期看该基金的份额净值基本可以保持稳定向上； 同时走势独立于股市、债市，保持与其他金融资产较低的相关性。

　　该货币基金2019年来稳健上涨

　　（数据来源：Wind；截至时间：2019年9月17日）

　　所谓市值计量法，就是同时考量债券的

　　票面利率和市值波动带来的估值损益

　　
比如某只市值法估值基金以100元买入1年期利率为2.7%的国债，如果第二天价格跌至99元，那么：1）估值时首先要将2.7%的收益平摊到每一天；2）必须计算债券价格带来的损失，计入基金净值中。可以发现，基于市场价格的波动，市值估值的债券基金可能在某时间出现净值回撤或加速上涨，而摊余成本法的基金净值曲线会平滑很多。

　　“摊余成本法债基”有什么不同？

　　
既然货币基金都是采用摊余成本法，为什么还需要摊余成本法债基呢？
过往的传统货基或短期理财债基，其自身都隐含了估值差异和流动性不匹配的潜在风险，目前，监管层更鼓励“摊余成本法定开债基”这一类创新产品。
如果是开放式基金，投资者赎回份额，基金经理可能需要卖掉部分证券，将所得现金返还投资者。 但摊余成本法债券基金所投资的债券必须以持有到期为目的，不允许在到期前卖出所持有的债券。
因此，摊余成本法相应的基金应该设置为封闭式基金。如首批摊余成本法计价的“某某六个月定期开放基金”为例，从名称可知，该基金成立后有六个月的封闭运作期。
六个月的定期开放，除了满足摊余成本法规则之外，还可以通过封闭运作，将投资于债券的杠杆从140%上限提高到200%，适当增厚投资收益。 此外，还有降低组合流动性管理压力，灵活配置流动性溢价较高的资产，有效提高组合收益等优势。

　　信用团队实力担纲，费率优势明显

　　
摊余成本法定开债基有着较大的市场需求。
从机构角度看，银行、保险等机构客户投资体量大、风险厌恶程度高，对于收益确定、且波动小的产品非常感兴趣；
从个人角度看，摊余成本法定开债对风险偏好相对较低的客户也比较有吸引力。

　　银华稳裕基金经理瞿灿指出，“在未来一段时间，市场会呈现出摊余成本法定开债基与传统货基和短期理财债基并存的格局。 但摊余成本法债券基金的管理难度主要体现在对于债券信用风险的识别上。 ”首批摊余成本法基金怎么选？背后信用团队的实力就至关重要
在选择基金产品的时候，要考虑该基金公司的信用研究团队人员数量和从业资历均处于行业前列，可以有效甄选出风险可控、性价比高的信用品种，在摊余成本法债券基金的个券选择上具有优势。

　　除了强大的团队为未来收益的稳定性提供保障外，低费率的设置进一步增添产品吸引力。据了解，有的基金产品总费率（管理费加托管费）仅为0.2%，与市场定开债基产品平均0.58%的费率相比，具有明显优势。

　　综上所述，我们即认识了摊余成本法基金，也进一步了解了摊余成本法债券基金的五大特点：

　　摊余成本法，净值更加平稳 封闭运作模式，降低流动性压力 杠杆最高2倍，适当增厚收益 强大信评团队，个券选择有优势 整体费率较低，节省投资成本

　　作为首批新鲜出炉的创新型债基，摊余成本法的基金产品既可以是中低风险投资者的选择，也可以成为资产配置中平滑波动的资产，更是闲钱管理的秘密武器。

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　　风险提示：市场有风险，投资需谨慎。过往业绩并不代表未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金详情请仔细阅读基金合同、基金招募说明书。