中公教育盈利能力持续提升 半年净利翻倍经营现金流44亿

●长江商报记者 沈右荣

职业培训机构龙头中公教育（002607.SZ）释放出强大的盈利能力。

今年上半年，中公教育实现营业收入36.37亿元，同比增长48.79%，净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）为4.93亿元，同比增长132.18%。经营现金流净额为43.55亿元，同比增长39.08%。

中公教育成立于2010年，经过近10年发展，已经成为国内领先的职业培训机构，也是招录考试培训领域的开创者和领导者。去年，公司通过借壳亚夏汽车跻身A股市场。截至目前，公司已建立覆盖31个省市区、319个地级市的880个学习中心网点，每年培训学员超过230万人。

中公教育业绩增速惊人。2015年，其净利润还只有1.6亿元，去年是借壳首年，净利润猛增至11.63亿元，超额完成9.3亿元的业绩承诺。

作为一家职业培训机构，中公教育在研发方面的投入不菲。截至今年6月底，公司研发人员达1946人，占公司员工总数的6.32%，较年初增长44.15%。上半年，研发投入3.04亿元，同比增长49.38%。

二级市场上，中公教育也受到了投资者追捧。年初以来，其股价早已翻倍，市值已近千亿，较年初增加了527亿元。而截至今年6月底，中公教育总资产为104.90亿元。

营收净利延续高增长

借壳之后的首个半年报，中公教育的业绩表现依然强势。

半年报显示，上半年，中公教育实现营业收入36.37亿元，去年同期为24.45亿元，同比增加11.92亿元，增幅为48.79%。净利润为4.93亿元，去年上半年为2.12亿元，增长了2.81亿元，增幅为132.18%。扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为4.72亿元，较去年同期的1.98亿元增加2.74亿元，增幅为138.76%。截至今年6月底，公司总资产104.90亿元，较年初增加32.88亿元，增幅为45.65%。

中公教育成立至今不过10年，但其业绩增长非常快。2015年，其营业收人、净利润分别为20.76亿元、1.60亿元。2016年、2017年，营业收入依次为25.84亿元、40.31亿元，对应净利润3.2亿元、5.2亿元。短短两年，营业收入接近翻倍，净利润则增了两倍有余。

去年，无疑是中公教育发展史最为浓墨重彩的一笔。当年，公司成功借壳亚夏汽车，实现了登陆A股市场的上市梦。这一年，不管是否存在业绩对赌因素影响，其营业收入和净利润均实现了大幅飙升。

数据显示（合并报表），去年，公司实现营业收入62.37亿元，同比增长54.72%，净利润11.53亿元，同比增长6.33亿元，增幅为119.67%。去年一年实现的成绩，超过过去三年净利润之和。其扣非净利润为11.13亿元，较上年同期的4.95亿元增长6.18亿元，增幅为124.79%。

中公教育经营业绩超高速增长，真实吗？

作为一家教育培训机构，不存在应收账款和存货压力，但存在应付账款及投资压力。

现金流量表显示，去年，公司经营现金流净额为14.08亿元，同比增长40.88%，今年上半年为43.55亿元，增幅为39.08%，经营现金流状况非常好。

截至今年6月末，公司预收培训费处于高位。财务数据显示，其预收账款为56.57亿元，较去年底的19.20亿元猛增37.37亿元。预收的培训费处于历史高位，这说明下半年业绩增长可以持续。

看上去，唯一让人担忧的是资产负债率。截至今年6月末，中公教育的资产负债率达80.40%，较年初的58.98%上升了21.42个百分点。不过，这是因为预收培训费大幅增长所致，剔除这一因素，负债水平跟年初基本没有什么变化。

不过，因为收购手续费及短期借款增加，使得公司财务费用暴增。上半年，中公教育财务费用为4250.95万元，较上年同期的408.24万元大增941.28%。

研发投入增速接近50%

中公教育之所以能够实现经营业绩高速增长，创新与研发功不可没。

中公教育在财报中称，创业之始，公司即率先开展专职专业的研发，打破了高校兼职名师对市场的垄断和规模压抑。多年来，通过一线教研磨练和快速创造市场的迭代，累积形成了实战经验丰富的研发及研发管理专家梯队。在创始团队和他们的共同带领下，目前已形成超过千人的专职研发团队。

数据显示，中公教育的研发人员增长较快。2016年，公司研发人员为591人，员工总数为10870人，占比为5.44%。2017年、2018年，研发人员分别为986人、1350人，分别占员工总数的5.17%、5.25%。今年6月底，研发人员达到1946人，同比增长44.15%，研发人员数量占公司员工总数的比重升至6.32%。

对应的研发投入也在不断增长。2017年、2018年，公司研发投入分别为3.10亿元、4.55亿元，去年较上年增加1.45亿元，增幅为46.48%。研发投入占当期营业收入的比重为7.70%、7.29%。今年上半年，公司研发投入为3.04亿元，较上年同期的2.04亿元增加了1亿元，增幅为49.38%。

中公教育主营职业培训，目前，公司已建立覆盖31个省市区、319个地级市的880个学习中心网点，每年培训学员超过230万人。今年以来，在“国考”“省考”缩招的趋势下，中公教育一方面借势扩大市场占有率，另一方面积极扩宽行业边界，在进入新的职业教育细分赛道。目前，公司的培训业务主要有招录考试培训、考研等职业提升考试辅导和职业能力训练三大板块。

在渠道下沉、产业边界扩宽之时，中公教育拥抱新技术，加快研发创新，保持了行业领先地位。公司称，自设立起即持续进行IT自主开发，形成了完整的系统架构、与业务深度融合的开发管理模式和规模化的团队。近年来，公司尝试结合职业教育进行IT能力对外输出，自主开发实战与培训教研紧密共振，抓住人工智能等新机会，在产品和渠道上不断创新，校企联动，产教融合。

研发赋予的核心竞争力推动业绩高增长，二级市场的股价也跟着一路上扬。去年最后一个交易日，中公教育收报7.20元/股，而昨日下午收盘，其股价为15.64元/股，年内涨幅为117.22%，其市值已达965亿元。