区块链行业里的最危险的独裁者，USDT

上个月，Tether（泰达）公司宣布了将在公链Algorand上开发稳定币USDT，这是继EOS之后，泰达公司宣布合作的第五条公链。

Tether泰达（USDT），是近几年来最受欢迎的稳定币，目前有着40亿左右的美元市场份额，由世界顶尖交易所之一的bitfinex的子公司发布，在发布之初承诺1USDT=1美元，用户可以随时使用USDT与USD进行1:1兑换。Tether公司严格遵守1:1准备金保证，即每发行1个 USDT代币，其银行账户都会有1美元的资金保障。

USDT的成功源于在当年那个区块链行业混乱的时代，人们对是加密货币币值稳定的渴求。横空出世的USDT由于有顶尖交易所Bitfinex的信用背书，一举成为了当时最流行也是市值最大的加密稳定币。

由于USDT币值稳定波动小无手续费，使得越来越多的交易所使用泰达币作为入金通道。客户需要使用法币购买加密货币时，也会优先购买USDT作为中介。这样既避免了在购买过程中币价的涨跌带来的潜在损失，也规避了不少监管风险。然而随着时间的推移，这个曾为行业里无数的交易者们提供便利的工具，不知从什么时候开始，慢慢变成了一把变成了悬在所有人头上的达摩克里斯之剑。

账务不透明带来的爆雷风险

原本作为整个区块链行业的入金通道，泰达公司通过发行新币和抵押资产已经获取了可观的利润。但不管是受到来自美国监管的压力，还是整个行业的舆论声讨压力，泰达公司从来都不愿意公开自己的账目。将他们一直以来声称的与美元一比一承兑这个承诺予以证明，不愿接受公开审计。

尽管早年曾有审计公司宣称审计过泰达公司的账务，宣称泰达公司预留的保证金是足够的，而后却又被爆出审计机构的审计资格存疑，因此真实情况根本无人知晓。泰达公司的账目就这样一直处在一个密不透风的黑盒子当中。

直到今年，纽约州检察官曝光泰达公司使用自有资金弥补Bitfinex亏损的证据，泰达公司使用自有资金弥补了Bitfinex高达8.5亿美元的经营亏损，暴露出巨大的经营道德风险。Tether的总法务顾问在今年4月的一次口述中也证实，Tether目前共持有21亿美金的现金与短期证券。对比市场内流通的USDT总量，不难发现仅有74%左右的USDT获得了现金或现金等价物的锚定，而后今年年内泰达公司也先后进行了几次增发，我们认为实际的比例可能比74%更低。

这不仅意味着泰达公司在整个发行的过程中存在超发问题，也有巨大的资金滥用嫌疑。同时这也意味着，一旦所有持有USDT的人申请与泰达公司进行一比一兑换美元，泰达公司将面临破产。这一点也是令整个行业最为担忧的，泰达公司的爆雷风险。

动政府蛋糕带来的监管风险

与一般的加密货币不同，泰达币使用这种一比一与现实世界资产背书的方式发行货币。但泰达公司作为一个缺乏监管，账务不透明的中心化主体，其业务本身的逻辑和模式与作为信用主体的国家发行货币何其相似。这种凭空印钱的方式从本质上来说最直接的动了美国政府的蛋糕，触动了监管层的利益。在这一点上，泰达公司还有其他企图取代泰达公司地位的稳定币公司，都存着相似的问题。

稳定币市场是整个行业里面一块儿巨大的蛋糕。之前行业里的稳定币热潮也是源于对USDT的担忧和利益群体自己掌握发行权的渴望。但就目前来看，大部分尝试稳定币的公司和项目都不能算是成功。至少距离USDT的适用范围和共识相比，差距还很大。

因此我们认为，稳定币市场除了与现有监管合作这一条途径以外，很可能没有别的方式可走。未来USDT很大概率会被类似天秤座或是更具备信用主体资质的区块链主体发行的稳定币所取代。同时，背后也应该和监管层达成某种公开和不公开的合作，否则动政府蛋糕带来的监管风险将意味着公司一夜归零。

左右市场情绪引发的投机风险

增发等于上涨，这几乎已经变成了行业里面投资者的一个共识。只要泰达公司一增发，比特币就会有10%甚至更多的涨幅，这里面有两个逻辑。一是场外有资金要进场而场内的USDT体量不够。二是增发后场内投资者的跟单买入，进一步推高BTC价格。

所以只要每次USDT增发场内的投资者们就欢欣鼓舞，认为这是泰达公司拉盘。我们先不讨论增发的背后到底有没有支撑，因为没有证据，在此处多做讨论也没有任何意义。我们更应该考虑的是背后包含这个可怕的事实。一个小小的泰达公司，居然可以一定程度上影响比特币的价格，甚至主导整个行业的情绪。这是一件令人担心的事情。

同时，用空气拉盘或是故意放出利空砸盘，这个是一个存在经营道德问题的公司一定会去做的事情。而这一切，恰恰每隔几日都会在泰达公司一个不透明的小房间里发生，让人不得不怀疑。

跨链发行引发的交易独裁风险

这一点是最少有人提及，然而却危害最大的一点。市场上没人知道泰达公司的真实意图。我们也只能猜测一二。众所周知，最早的泰达币是发行在比特币区OMNI链上的，这是比特币的软件层，也就是说泰达币其实是比特币的一个应用。后来，泰达币开始在ETH的主网上发行，创建ERC20代币。之后又先后在波场，EOS和新公链Algorand上。这些项目都是之前或者是最近的明星公链，用户数量庞大，也因此很多人都把泰达币的发行当做该项目的利好。因为这些代币持有者们可以通过持有当前代币下的USDT来对冲币价波动的风险。然而却很少有人思考过泰达币多链发行的时候，带来的潜在风险。

尽管就目前来看，链与链之间彻底打通的难度很高，但却并非不存在这样的解决方案。一旦USDT在多条公链上线又引入跨链技术的话将会产生带来巨大的影响。

就目前而言，使用USDT较多的反而是中国，韩国或是日本的投资者。也就是说，这些人其实并不使用USDT来做一比一的兑换，只是单纯的相信泰达币作为一美元发行出来的价值，是一种很强烈的价值共识。交易所使用它，也是因为它背后的主体是泰达公司而不是自己，既可以避税又能提高交易的效率。

这样的行为给泰达公司留下了机会。一旦这一假设付诸实践，泰达很可能是建立起跨链共识最快的加密资产。与此同时，泰达本身所具有的高共识，高辨识度，高用户群，和公链用户高认可度将会转化成泰达币无可比拟的优势。

这一切如果发生在一个足够去中心化的实体上，我们是可以认可的。但如果发生在一个不公开，不透明且有经营道德风险的公司上将是行业的末日，会给整个行业带来毁灭性的打击。现在我们还可以用一团空气来嘲笑USDT，到那时，泰达会变成所有公链的吸血鬼，包括比特币。这时候再结合刚才我们提到的USDT的三个风险。USDT将真正成为区块链领域一个不折不扣的暴君，区块链世界真正意义的独裁者。这才是最可怕的事情。

上面说到的每一个都是泰达币的致命伤。而第四点的发生将是整个大行业达摩克利斯之剑落下的那一刻。由于交易所的逐利行为，他们可能不会那么快就选择排斥USDT，且泰达公司现在也也面临着自身难保的情况，发生这种情况的概率极低，但我们仍无法消除这种担忧。

所以一旦最坏的情况发生，能拯救整个行业的，就只剩下从业者们的信仰了。

- 区块链独立媒体，离真相更进一步 -

作者持有比特币，以太坊及其他加密货币的投资头寸，但不参与短期或日内交易。所有观点均为个人见解，不构成投资建议。