从1%到∞，波澜壮阔的30年涨跌幅变迁史

作者 | 武占国

来源 | 野马财经

浪奔浪流，万里涛涛江水永不休......
——《上海滩》

2019年7月22日，万众瞩目下科创板鸣锣开市！这一天，A股多了124个新晋亿万富翁。

首批25家科创公司受到资金热捧，收盘时16只涨幅超过100%，最高涨幅达400%，最低涨幅也超过80%。

这一幕似曾相识。

“好呀，咱们就干吧！”

1986年11月10日至13日，中美金融市场研讨会在北京举行，当时的媒体用《华尔街大亨将金融市场带到人民大会堂》来形容这次史无前例的会议。

会后，改革开放总设计师将一张面值50元的飞乐音响股票赠送给了纽约证券交易所董事长约翰·凡尔森。

1990年6月，上海市领导在香港访问时强调，上交所将会在年内成立。由于当时上交所开业速度推进缓慢，于是35岁的尉文渊主动请缨接手了这项工作。

尉文渊每次接受媒体采访时提起那段往事总会表示，自己当时还是太年轻。言外之意就是胆子太大了什么都敢干，那会儿筹建上交所不仅要需冒政治风险，而且是时间紧任务重。

尉文渊手下只有区区6个人，只能分成两组，一组负责找交易场所，一组负责设计交易运营的制度。平生从没见过交易所大厅样子的尉文渊，通过请教老专家和一张香港联交所交易大厅的照片，便开始了交易所的筹备。不久后，他租下了黄浦江边北外滩的浦江饭店作为上交所的交易地点。

上交所和深交所还未建立时，蹒跚起步的中国股市便已暗流涌动，市场嗅到了一次席卷时代的大变革即将到来。于是，在沪深交易所开业之前，以柜台交易为主的几只股票价格连续上涨。

1990年12月19日，尉文渊鸣锣开市，涨跌幅限制为5%。但是为了抑制投机，上交所开业一周后涨跌幅便由5%调至了1%，5天后又继续调至0.5%。

虽然次年又将涨跌幅调回了1%，但仍然有限流的存在导致成交继续冷淡。有一天深交所的成交量竟然是0，眼看好不容易建立起来的股市就要凉凉了......

27年前的1992年5月21日，沪市曾全面放开股价实行自由竞价交易，上证指数从616点涨到了1266点，涨幅高达105%……

在此之前曾发生一段插曲，上交所和深交所的负责人到厦门参加一个会议汇报工作，结果上交所在会议上挨批，原因涉及到股价没放开，交易不活跃。

“好呀，咱们就干吧！”不久，从美国出差回来的上交所总经理尉文渊说道。当时，“春天的故事”响彻神州大地，改革开放成为主基调。

1%到∞背后的波澜壮阔

在此之前的1992年2月18日，上交所首先试点取消了延中实业和飞乐股份涨跌停限制和流量控制，实行自由竞价。于是两只股票出现快速上涨，放开股价当天延中实业股价上涨70%，飞乐股份上涨47%。

当时，深交所也已经提前放开了股价，成交开始回暖。面对躁动的股市，先吃到螃蟹的人都实现了暴富。

在上交所试点放开两只股票涨跌幅限制前几个月，股票认购证开始发售而且不限量购买。然而，上海市民康柏华严厉地斥责老婆，认为只有傻子才会上当买股票认购证。

没想到仅仅几个月后，随着上交所对涨跌幅限制的放松，股票认购证的价格也水涨船高，这时的康柏华懊恼不已。随着周围人的鼓动、老婆的埋怨，康柏华买了《股票搏击技巧》等书籍，决定到股市赚一次快钱。

于是，康柏华拿出了一生的积蓄和亲戚、朋友借到的共3万元买了107股延中实业。没想到刚买完，股价便开始下了下跌。虽然后来股价出现了反弹，但是由于放开涨跌幅限制提前透支了涨幅，最后延中实业的股价不久出现了腰斩。

经历了先亏后赚最后巨亏的康柏华，两个月就亏掉了近6500元，几乎是他所有的积蓄。当年5月12日，抑郁已久的康柏华在家中自缢身亡。他成为中国股市创建以来第一位因炒股亏钱而自杀的股民。

就在康柏华自杀的一个多星期后，上交所开始全面放开股价。股市的振幅开始加大。

来源：电影《股疯》截图

1992年8月7日，深交所准备发行新股，于是闻风而动的股民、黄牛从各地涌向深圳。甚至广州到深圳的火车票都被从30元炒到了300元，深圳大小酒店、招待所爆满。

8月9日开始发行的抽签表提前两天便有人开始排队，市场的焦点全部集中在500万张认购证上。没想到，排队的股民很多都排了一晚上，结果认购抽签表仅仅1个小时便售罄了。由于当时新股上市首日不设涨跌幅，再加上股市火热，所以股票认购证成为只要买到就赚到的票证。

按当时股民的计算，每个网点至少有300人可以买到认购证，但是仅有100人买到了，其中必定有诈。

于是，股民愤怒了，A股历史上的“8·10事件”爆发。4个月后，调查结果公布，清查出内部截留私买的抽签表多达10万余张，涉及金融系统干部、职工4180人。

这一事件直接催生了中国证监会的成立。1992年10月，中国证监会成立，首任证监会主席是刘鸿儒。

市场与“火山口”

虽然证监会成立了，但是一开始权力却不大，包括国债、上市公司等很多监管权力还比较分散，经过很长时间各项监管权力才逐步收归证监会。

后来，“327国债事件”的爆发，直接导致了尉文渊的辞职。由于国债期货是由尉文渊于1993年引入中国的，没想到一年多以后就出事了，尉文渊因“监管责任”离开了上交所，开始下海经商。

与此同时，股市也因为没有涨跌幅限制，导致暴涨暴跌投机氛围严重，各种黑天鹅事件频出。1996年12月16日，上交所、深交所宣布恢复涨跌幅限制，并且设置为10%，对挂牌上市特别处理的股票(ST股票)涨跌幅度限制为5%，这一涨跌幅限制一直保持至今。

虽然涨跌幅限制已敲定，但是监管之路仍然任重而道远。

1997年1月，上市4年的琼民源A此前股价一直不温不火，而就在近几个月股价却翻了10多倍。当月琼民源公布年报显示，公司2016年的实现利润5.7亿余元，年度资本公积金增加6.57亿元，相比2015年公司的利润足足翻了1290倍。

一个多月后，琼民源利润分配股东大会上竟然出现了全部董事同时辞职的情况，舆论哗然。随即管理层组成联合调查组展开调查。

此后，调查结果宣布琼民源是财务造假虚构利润，董事长马玉和被判刑相关责任人受到处罚。这也成为证券市场成立以来最严重的的证券欺诈案件，后来琼民源公司的重组，还涉及到了一众商界大佬。

1998年底，我国颁布首部《证券法》，使证券监管终于可以有法可依。

虽然，此后股市仍然经历了2001年的基金黑幕、2004年的德隆等事件，一次次考验着证监会的监管能力，而监管也逐渐变得成熟。

2005年，此前为了保护国有资产而遗留的股权分置问题也开始得到解决，随着其他政策的开启，这也引爆了中国新一轮的牛市，虽然后来经历了全球金融危机，但是中国股市仍然艰难前行着。

2010年10月30日，经过长时间的筹备创业板开市，虽然前两年市场不温不火，但是从2012年开始，创业板却开始大幅上涨，到2015年达到了巅峰。但是囿于固有机制问题，此后创业板指数最终还是大幅下跌，萎靡至今。

此外，经过几轮牛熊市转换，中国股民已从当初的几十万增长到了1亿多人，每次政策的出台股市的涨跌都牵动着太多人，所以从第一任证监会主席刘鸿儒退休后便留下了坐上“火山口”的自嘲。

2014年1月，暂停一年多的新股发行再次重启，新股首日涨跌幅限制为44%。实施20多年新股上市首日不设涨跌幅的历史也宣告寿终正寝，国债期货也重新开始实施，股指期货、融资融券也都上马了。

然而，随着这些新的创新开始尝试，2015年，中国股市再次经历了巨大的波动，导致注册制的实施被推迟了。而伴随着注册制在科创板的实施，有关监管力度和退市制度的完善也正在推进中。

现在承担着注册制使命的科创板也开市了，新股前五日的股价取消涨跌幅限限制，接下来科创板行情会怎么走？你怎么看，欢迎在评论区留言。