孤狼丨一文看懂证券投资中宏观环境存在的风险

在资本市场进行投资的过程中，首先要认识到宏观环境方面暗藏的风险。因为宏观风险会直接的影响投资市场与投资标的的方向性走势。而宏观环境方面暗藏的风险主要包括宏观经济方面的风险、社会政治方面的风险、国际市场变化带来的风险等。 一、宏观经济风险

宏观经济风险主要是由于宏观经济因素的变化、经济政策变化、经济的周期性波动以及国际经济因素的变化给投资市场上的投资者可能带来的意外收益或损失。

宏观经济因素的变动会给投资市场的运作以及上市公司的经营带来重大影响，如经济体制的转轨、企业制度的改革、加入世界贸易组织、人民币的自由兑换等等，莫不如此。而宏观经济方面存在的风险主要包括以下几部分：

（一）、经济运行风险

1、经济周期风险

经济周期是指经济发展过程中经济扩张与收缩的交替，它主要体现在有关经济增长率指标的变化上。一般讲一个经济周期是由一个扩张期和接下来的一个收缩期构成的，它有两个转折点，即扩张期向收缩期转变的顶点和收缩期开始复苏的最低点。经济周期是世界各国普遍存在的现象，并且它与投资的关系非常密切，两者既相互作用又相互制约。而我们这里主要说一下扩张期向收缩期转变的顶点。

当经济周期处于上升阶段的后期时，社会经济开始出现疲软现象时，则不利于实业和证券投资，因为此时投资市场上的投资者们信心不足，消费开始下降，投资风险明显增长，预期收益不可乐观。

2、经济运行失衡的风险

一定时期社会的经济运行状况，主要应看社会总供给和总需求的均衡关系。因为总供给是一国经济实力的表现，而总需求是该国一定时期消费能力的体现，两者不平衡表明了该国生产过剩、消费信心不足，或表明了该国生产能力不足，使国民消费不能得到充分满足。

如果总供给大于总需求时，应分两种情况考虑，第一，如是投资需求引起的，对投资有一定刺激作用，因为此时的投资成本较低，同时投资增长会转化为消费需求的增长，对推动经济增长具有重要意义；第二，如果总供给大于总需求不是投资需求引起的，可能对投资有抑制作用，因为社会需求的不足会引起投资收益的下降，如经济没有增长迹象，投资前景不可乐观。

3、产业结构调整风险

一定时期内一个国家经济发展的产业结构的构成与调整，可以讲是国家宏观产业政策对投资影响的具体表现，产业结构也是决定一定时期整个国民经济效益的最基本的经济联系。在产出目标既定的前提下，产业结构运行机制的状态越好，那么全社会所需的投资总额就越少。

产业结构内在的经济关联度主要是从投资的效率上反作用于投资。在投资决策中，有必要细致研究长短线产业的关系，因为国家为了保证产业结构投入与产出之间的比例均衡和前后衔接关系，必然要对其做合理的结构安排。

但产业政策是国家制定的，它是发展和多变的，以前是扶持性或鼓励性产业，目前就可能成为限制性产业，经济形势发展得越快，那么社会宏观产业结构的调整也就会变化的越快,随之带来的投资风险也就增大。

4、购买力风险

购买力风险，又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀引起的投资者实际收益率的不确定。证券市场是企业与投资者直接融资的场所，因而社会货币资金的供给总量成为决定证券市场供求状况和影响证券价格水平的重要因素，当货币资金供应量增长过猛，出现通货膨胀时，证券的价格也会随之发生变动。

（二）、金融政策风险

1、财政政策风险

所谓财政政策，实际是一个国家一定时期财政收入和财政支出的主体政策。当一个国家采用高税率等政策来增加财政收入，并同时降低其财政支出的财政政策时，通常称为紧缩型财政。反之如国家采用减低税率，扩大财政支出和鼓励投资的财政政策时，则称为宽松型财政。财政政策的变化对投资具有直接或间接的影响。

一般讲，宽松的财政政策会对投资起到促进作用，因为国家财政支出的增加，会相应地扩大社会总投资的规模，随着经济增长的不断加快，这种财政政策的作用不断体现出来，并能确保投资具有良好的收益。但经济过热时，采用适度紧缩的财政政策也是十分必要的，但长期采用该种政策，将对投资具有明显的制约作用，使经济增长缓慢，长期以往会影响投资人的信心。

值得注意的是，财政支出流向也可能预示着那些领域将会获得较好的投资收益。另外宽松的财政政策会促进较宽松的金融政策，使投资者能较方便地获得信贷资金，增加全社会的投资资金，同时该种政策也会促进社会消费的增长，间接地为投资创造了有利的环境。

2、货币政策风险

货币政策其实是一个国家财政政策的重要组成部分，并与其关系紧密，它是调整国家一定时期货币供给量的基本策略。宽松的货币政策将适当增长货币发行量，而紧缩的货币政策会减少一定时期的货币发行量。采用何种货币政策，主要取决于当时的经济运行状况和宏观经济管理的目的。

在其新货币政策实施的当时，它对实业投资的影响就大于对金融投资的影响，而从长期来看，新货币政策对金融投资影响的作用可能会大于对实业投资的影响。这是因为实业投资和金融投资在投资资本取得的渠道、方式、难易程度和贷款期限等方面都是不同的，受市场利率变化及货币政策的影响程度和承受能力具体有明显差别。另外，在不同的货币政策实施过程中，国家的金融管理政策也会对投资产生相关性影响。如公开市场操作对金融投资特别是证券市场投资的影响较为显著。如中央银行直接从市场上购入或卖出证券，将直接改变市场上证券的供需关系和货币状态，但这些对实业投资的影响往往是较小的。

3、利率风险

利率风险所说的利率是指银行信用活动中的存贷款利率。由于利率是经济运行过程中的一个重要经济杠杆，它会经常发生变动，从而会给投资市场带来明显的影响。一般来说，银行利率上升，投资市场中投资标的的价格会下跌，反之亦然。利率提高对股市的影响表现在三个方面：

一是人们持有金融资产的基本目的，是获取收益，在收益率相同时，他们则乐于选择安全性高的金融工具，在通常情况下，银行储蓄存款的安全性要远远高于投资市场上的投资标的，伴随着利率的提高，债券及居民储蓄利率也会相应上调，这些都会降低整个投资市场的相对投资价值，一旦银行存款利率上升，风险厌恶型投资者与保守型投资者将会在投资市场上抛售其所持有的投资标的，而将抛售后的资金存入银行套利或投向债券市场，从而导致投资市场上对投资标的的需求下降，投资市场上的供求关系向其不利的方向转化，进而影响投资市场上投资标的价格的下跌，最后形成投资市场上的投资标的的投资收益率因此减少。

二是投资市场上的绝大部分投资标的都有相当的负债是从银行借贷而来，特别是流动资金部分，基本上都是借贷资金。当银行贷款利率上升后，信贷市场银根紧缩，将导致资金流动不畅，加大企业的利息负担及成本支出，生产发展与盈利能力都会随之削弱，从而影响投资标的的经营业绩，让投资标的财务状况恶化，造成投资市场上投资标的的市场价格下跌。

三是利率的提高将抑制社会消费，减少有效流动货币总量，从而影响了企业的市场营销，导致销售收入减少及整体经营效益的下降。

4、汇率风险

汇率与投资市场上的风险的关系主要体现在两方面：

一是本国货币升值有利于以进口原材料为主从事生产经营的企业，不利于产品主要面向出口的企业，因此，投资者看好前者，看淡后者，这就会引发投资市场上投资标的价格的涨落。本国货币贬值的效应正好相反；

二是对于货币可以自由兑换的国家来说，汇率变动也可能引起资本的输出与输入，从而影响国内货币资金和投资市场供求状况。

二、社会、政治风险

稳定的社会、政治环境是经济正常发展的基本保证，对投资市场上的投资者来说也不例外。倘若一国政治局势出现大的变化，如政府更迭、国家首脑健康状况出现问题、国内出现动乱、对外政治关系发生危机时，都会在投资市场上产生反响。

此外，政界人士参与投资市场上的投机活动和投资从业人员进行内幕交易一类的政治、社会丑闻，也会对投资市场的稳定构成很大威胁。像80年代日本出现的"利库洛特事件"，其影响面如此之广、影响时间如此之长就是一个典型的例子。

社会、政治领域中的不确定因素对投资市场上的投资冲击，还表现在"国家风险"上。对于那些在海外从事直接投资的股份制企业来说，当地社会、政治环境是否安定对它至关重要，一旦所在国发生社会政治动乱，不仅它在海外投资的利益会受到损失，而且它在国内投资市场上的投资标的的价格也会受到不利影响，换句话说，这种国家风险很大程度上将会转移到投资标的持有者身上。

三、国际金融风险

国际金融风险是指在国际贸易和国际投融资过程中，由于各种事先无法预料的不确定因素带来的影响，使参与主体的实际收益与预期收益发生一定的偏差，从而有蒙受损失和获得额外收益的机会或可能性。

国际金融风险仅限于存在和发生于国际贸易和资金的跨国借贷与经营过程中的风险。因此，只要一进入这些领域，风险就随之形成并有可能成为实际的风险。一旦成为现实，其损失和恶劣影响就难以弥补和克服。

对投资市场上的投资者来说，它会使投资市场上涉及的金融类型投资标的的资本金被侵蚀、发生亏损、金融资产难以收回、金融秩序出现混乱等，进而引起一国乃至某一地区或整个世界政治、经济的动荡，1997年开始东南亚金融危机与2008年的美国次贷危机对我国的投资市场造成了很大的冲击即是明证。

四、宏观环境风险的管控：分散系统风险 （一）、经济运行风险的管控

1、经济周期风险的管控

作为一个理智的投资者，面对经济周期的变化所带来的不利影响，应随时自觉和有效地调整自身的投资行为和投资管理方法，以确保投资的安全和稳定。当然，前面我们讲的经济周期风险对投资的影响只是就一般规律而言，具体情况还要做深入细致的具体分析。

2、经济运行失衡风险的管控

经济运行失衡所带来的风险对投资的影响状况要做深入和具体的分析，因为宏观层面的经济运行失衡所带来的整体不利投资，并不意味着具体投资标的不具有投资价值与无利可图。同样，如果宏观环境有利投资，也不意味着具体投资标的必然具有投资价值与有利可图。

3、产业结构与调整风险的管控

对于一个国家宏观层面的产业结构与调整风险的管控的方式方法主要是要正确把握国家的宏观产业结构的决策和发展方向，注重经济大环境问题的研究，这对于投资决策来讲是必不可少，也是减少投资失败的一个重要因素。因为如果在国家产业结构发展方向上判断错了，将直接导致投资者在投资市场上选择投资标的投资决策的失误和投资的失败。

同时，宏观产业政策又必然与各种政府的优惠政策和限制政策紧密相连的。因此在投资者在投资的过程中必须要跟随国家鼓励的产业方向进行投资布局，而同时要规避在国家限制的产业中进行布局操作。在操作上可以采用抓住短线产业投资，不但投资风险小，收益稳定，而且预期投资收益也较大。

很多投资者投资失败往往是由于没有正确把握投资方向，最终是一着出错全盘皆输，而这种失误是很难能通过以后的经营来弥补的。

4、购买力风险的管控

针对购买力风险，又称通货膨胀风险。如果处于通货膨胀阶段，就要减少储蓄等投资行为，而要购买因通货膨胀而受益的投资标的。巴菲特指出：只有靠极佳经济商誉赚钱，固定资产占比很小的公司，才是对抗通货膨胀的好品种!

同理，如果是处于通货紧缩阶段，就要规避投资于受益通货膨胀的投资标的，而要投资于受益通货紧缩是投资标的。因为通货紧缩可使投资预期收益下降。通货紧缩使远期市场供过于求的态势有所加剧，导致预期价格下降。

在通货紧缩条件下，产品市场供过于求的矛盾比较突出，据此，理性的投资者的预期价格会进一步下降，公司的预期利润有所下降。投资者不仅会推迟新的投资项目实施，而且会努力缩减产量以减少投资项目亏损。这样投资标的的营收与净利润都会有所降低，反应到投资市场上就是投资标的的价格趋于下降。如此形成恶性循环，促使投资市场更加低迷。

（二）、金融政策风险的管控

1、 财政政策风险的管控

当在宏观层面实行宽松型财政政策的时候，整个经济环境开始变好，投资机会也会越来越多，而且取得较好以上的投资收益也是变得相对容易；反之如果在宏观层面实行的是紧缩型的财政政策，那么就是意味着整体的经济环境变得燥热，需要进行一定的降温，这个时候投资机会变得较少，而且要取得理想的投资收益也变得比较艰难。

具体来说，在宏观层面不管是实行的宽松型的财政政策与紧缩型的财政政策，都不是全面覆盖的，比如说在实行宽松的财政政策的时候，也有些领域会是实行的紧缩型的财政政策。反之在实行紧缩型的财政政策的时候也不是所有的领域都是实行的紧缩型财政政策，有些领域也会实行宽松型的财政政策。

因此在投资市场进行投资的时候，在宏观层面不管是实行的宽松型的财政政策与紧缩型的财政政策，一定要投资于细分领域受益于宽松型财政政策的投资标的。

2、 货币政策风险的管控

当央妈通过货币政策工具（通过提高利率、提高存款准备金率、通过公开市场来回笼货币、通过调高再贴现率、控制和减少对政府的贷款、控制货币发行、进行信用管制等工具）开始实行从紧的货币政策来回笼货币，减少市场上货币供给。

从紧的货币政策，间接影响到企业未来的赢利空间，因为企业的信贷成本与信贷难度都会上升。对投资市场直接的影响谈不上，是间接的，要有一个过程。当完成了这个传导过程后，对市场的影响就会很明显的表现为：投资标的盈利能力降低，市场开始下跌，流动性匮乏，成交量低迷，在投资市场上要盈利变得比以前更难。

在投资市场进行投资，央妈开始实行紧缩型的货币政策的时候，投资者就要开始考虑降低自己的投资持仓水平，甚至是清仓出局观望。

3、利率风险的管控

当利率向上调整时，投资市场上的投资标的的相对投资价值将会下降，从而导致整个投资标的价格下滑。但还是要一分为二的看待这个方面的风险：因为即使在实行紧缩型货币政策的时候，代表的是市场整体的状况，而不是代表所有领域都是一个紧缩型的。

比如在2017年到2018年我国实行金融去杠杆的过程中，整个信贷市场上的借贷利率都是一个上升与难贷到款的局面，很多企业因此步入困境；但是即使在这样的情况下，还是有一部分企业能从银行等金融机构贷到低于贷款基准利率的贷款，这些企业有个共同的特点就是：基本都是大型国企，民企部分都是其所在行业的头部企业，而且其所处的行业基本都是与大家生活息息相关的消费行业。

所以，当央妈开始提高利率与金融去杠杆的时候，一定要出掉手中持有的受困于贷款利率上升的投资标的，而换入在整个社会融资利率上涨的过程中还能拿到比同行更低贷款利率的投资标的，又或者是暂时清仓出局观望。

4、汇率风险

汇率变动的影响主要表现为本国货币与他国货币的汇兑上。而对投资市场上的影响主要表现在对进出口投资标的业绩的影响。

当本国货币升值的时候，有利于以进口原材料为主从事生产经营的投资标的，因为其跟以前相比，购买同样的原材料比以前付出的成本降低了，或者说用同样的本国货币可以在国外购买更多的原材料了。表现在投资标的上，就是盈利能力比升值前过强了。反之亦然，不利于产品主要面向出口的企业，因此，投资者看好前者，看淡后者，这就会引发投资市场上相应投资标的价格的涨落。

因此，当本国货币处于升值的时候，可以选择以进口为主的投资标的，而规避以出口为主的投资标的；当本国货币贬值处于贬值的时候，其效应正好相反，相应的在选择相关的投资标的的时候，就要选择以出口业务为主的投资标的，而要规避以进口业务（不管是原材料还是成品）为主的投资标的。

（三）、社会、政治风险的管控

当一国政治局势出现大的变化，如政府更迭、国家首脑健康状况出现问题、国内出现动乱、对外政治关系发生危机时，都会在投资市场上产生不利的影响。社会、政治领域中的不确定因素对投资市场上的投资冲击，还表现在"国家风险"上。

当发生社会、政治风险的时候，持有该国的风险资产只会让你的投资缩水的更快。这个时候最正确的做法就是赶紧的抛售手中持有该国的风险资产，去选择黄金等避险资产，或者是从发展社会、政治风险的国家到社会发展、政局稳定的国家去投资风险资产。

（四）、国际金融风险的管控

投资在投资市场上进行投资前要进行风险评估，尽可能预测现有风险，尽量规避风险。避免风险可以避免似投资标的（特别是涉及国际市场跨国投资标的）面临的一些风险。

在投资的过程中，面对不可避免的国际金融风险，投资者应采取各种有效的方法来降低风险，尽量控制风险，以达到最小的影响;对于已经发生的风险，这是无法改变的。事实上，但可以通过其他方式转移，将风险转移给其他方，以尽量减少损失风险;无法避免，控制和转移的风险只能承担，大多数这样做的好方法是在投资之前预留风险储备，这自然会提高投资者投资本金的保险能力。

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