格力集团转让格力电器15%股权 谁是接盘人已现四种可能

若完成此次交易，珠海国资委将先后从格力电器盈利680亿，但前者若有意让董明珠领衔的管理层MBO，却根本无需通过转让15%的股权就可以令其成为公司实控人

《投资时报》记者 孟楠

谁的格力？——28年来，这个从未出现过的疑问，如今却因一则股权转让公告成为桌面上的焦点。

2019年4月8日，珠海格力电器股份有限公司（下称格力电器，000651.SZ）发布公告称，其控股股东珠海格力集团有限公司（以下简称“格力集团”）函告公司，根据《上市公司国有股权监督管理办法》等有关规定，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。本次转让价格不低于提示性公告日（2019年4月9日，即复牌日）前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。

根据定价规则，按照最低45.56元/股的转让价格计算，本次交易转让总价最低也将达到411.11亿元。若交易完成，格力集团持有格力电器的的股权比例将降至3.22%，退居后者第四大股东，珠海国资委也将不再是格力电器的实际控制人。

Wind数据显示，自格力电器1996年上市以来，格力集团获得的分红金额总计约百亿；23年间累计减持20次，套现总额约160亿元。若算上本次交易完成后录得的超过411.11亿元收益，格力集团截至目前从格力电器获得的账面盈利已接近680亿元。

格力电器之于珠海国资的重要性不言而喻。2018年，格力电器预计实现最低2000亿元的营收，已超过珠海国企营收总额的八成，其最低260亿元的归母净利润也接近珠海国企净利润总额的七成。

不过，相比最高一年录得20亿元的分红经历20年完成400亿元收益，将要一次性落袋为安的格力集团显然另有计划：一方面顺应国家政策指引；另一方面，“再造一个格力电器”不仅是董明珠单方面的目标，格力集团亦早有此意；更重要的，或是因为囊中羞涩的缘故，近年来格力集团的多产业布局率受挫折。

至于接盘方是谁，在京东（JD.O）、阿里巴巴（BABA.N）等绯闻买家相继宣布与己无关后，董明珠领衔的管理层通过MBO获得格力电器实控权似乎已被看做外界呼声最高的答案。当然，有关富士康入局的消息也在同一时间传出。

那么，董明珠会成为第二个何享健吗？

“二者所处的时代和市场环境不同，并不具备太多可比性。毕竟何享健是美的集团（000333.SZ）的创始人，而格力则是朱江洪一手创建。但眼下对董明珠而言，逾400亿元的收购资金才是其MBO操作的绊脚石。”一位不愿具名的业内人士在接受《投资时报》记者采访时表示。

据悉，尽管董明珠持有的0.74%的格力电器股权目前市值为21亿元，但格力电器2018年三季报显示，其用于质押的股权比例已接近95%。更麻烦的是，在年薪仅为702万元的情况下，董明珠曾投资银隆的10亿元巨资，目前也正处于石沉大海的状态。

不过基于董明珠的影响力，400亿元的融资并非不可能完成的任务。问题是，即便未来格力电器的分红可以覆盖MBO的资本成本，但巨额的本金偿大概率要侵占格力电器的资产，即所有股东共同的利益。而对于中小股民来说，未必希望见到格力电器大力度分红的最终目的，是为了满足管理层的收购行为而损失公司利润或资产。

“空调行业一旦走入低谷，随着偿债压力加大，格力的高质量运营恐难保证。毕竟国外存在诸多MBO成功后，进行变卖资产清偿债务的案例。而这也不是格力集团希望看到的结果。”前述业内人士如是说。

事实上，若珠海国资委有意让董明珠领衔的管理层进行MBO，根本无需通过转让15%的股权就可以令后者成为公司实控人。

公开资料显示，格力集团持有格力电器的股权比例为18.22%。董明珠领衔的管理层持股比例约为1%，第二大股东格力核心经销商组成的河北京海担保投资有限公司（下称“河北京海”）的持股比例为8.91%，被外界认定为“一致行动人”的二者合计持股比例不到10%。

也就是说，鉴于河北京海股权分散于10家核心经销商，董明珠携管理层受让格力电器股权比例超过5%即可大概率成为公司的新主人。

就在外界热议董明珠如何进行MBO时，另外三种方案浮出水面。

一种是董明珠携管理层和员工共同出资成为交易受让方。据了解，格力电器员工人数超过8万人，其中有部分员工甚至愿意通过贷款来参与交易。“众筹”模式将很大程度降低了管理层MBO的借贷成本和经营压力。

第二种方案的潜在买家则是日前在珠海进行大规模投资的富士康科技集团。

最后一种，或是对董明珠而言最具性价比的方案，即董明珠携管理层认购部分交易份额，满足与一致行动人合计持股比例可以成为格力电器第一大股东。其余交易份额引入BATJ等互联网头部公司作为战略投资者。但这无疑也将削弱董明珠在董事会的话语权。

到底会是谁的格力？董明珠沉默不语，而格力集团去意已决。

4月9日开盘，已停牌五个交易日的格力电器以51.93元/股迅即封住涨停，市值来到3123.97亿元，而美的集团的市值则为3599亿元。