远洋集团千亿销售背负1800亿债务，盈利下滑毛利率创5年新低

作者：李佳

3月20日，远洋集团控股有限公司(03377.HK，以下简称“远洋集团”)发布了公司2018年年度业绩公告。数据显示，公司全年实现1095.1亿元销售额，同比上涨55.2%，首次冲入千亿阵营。

除销售额上涨之外，2018年，远洋集团营业收入为414.22亿元，同比下降10%；毛利为82.87亿元，同比下降26%；毛利率同比下降5个百分点。与此同时，远洋集团2018年利润也有所下降，但杠杆水平有不同程度的上涨。

土地储备创新高，去化压力下降

早在2018年初，远洋集团董事局主席兼行政总裁李明就曾对外表示，“3年内闯入2000亿销售大关”。并表示，未来三年远洋的销售额能够保持50%的增速。在这一目标的驱使下，远洋集团开启了“快周转”战略，开始大规模的拿地。

远洋集团主业在规模增长、加快周转、投资布局等方面均实现了显著提升，积极布局京津冀、长三角、珠三角、长江中游及成渝五大城市群，全年在30个城市获取了59个项目，新增土地储备约1012万平方米。

截至2018年12月31日，远洋集团已布局45个城市，总土地储备4044.4万平方米，同比上升18.6%，达到近五年的最高值。同时，远洋集团2018年实现签约销售面积516.87万平方米，同比增加39.3%。

随着销售面积的增加，远洋集团2018年土地储备倍数由2017年的9.19降至7.82，相对销售面积来说土地储备补充的略显不足。

对于营业收入下降，远洋集团的业绩报告中表示：物业开发业务的营业收入下降15%至人民币354.93亿元，2017年为415.78亿元，主要由于受阶段性结转节奏影响，2018年项目交付数量下降；交付可售楼面面积2018年约229.3万平方米，同比下降12%，2017年为261.8万平方米；2018年平均入账销售价格约为每平方米15500元，2017年为每平方米15900元。

远洋集团目前仍以物业开发销售为主营，全年营收占比86%，公司除物业开发以外的包括物业投资、物业管理、其他房地产相关业务均实现了较为稳定的增速。

营业收入减少也导致了远洋集团2018年预收账款周转率（预收账款周转率＝营业收入／平均预收账款）同比下降40.7%至1.62，此前2017年远洋集团的预收账款周转率曾位于行业3/4分位数之上。

去化方面，远洋集团2018年存货为759.51亿元同比增加11.4%，平均预收账款为254.96亿元同比增加26.6%，反映去化压力的指标“存货／平均预收账款”同比下降13.4%至2.98，去化压力有所缓解。

盈利能力下滑，毛利率同比下降5%

事实上，即使不考虑因工期延误的未结算项目，仅就已竣工交付结算的营业收入而言，远洋集团2018年的毛利率较2017的24.52%也出现了明显下滑，全年毛利率仅为20.01%，不仅较去年同期低出5个百分点，更远远落后于同行。

除了毛利率低，远洋集团净利润率水平表现也十分逊色，2018年净利润率仅为11.26%。公告显示，远洋集团全年投资物业公平价值收益高达23.61亿元，相比于2017年4.4亿元增加5.4倍。投资物业收益占全年税前利润的21.51%，若除去这一收益，公司全年税前利润将同比大幅下滑24.58%。同时远洋集团的总资产回报率也同比下降1.5个百分点，降至近三年的最低值5.11%。

综合来看，远洋集团2018年的盈利能力整体表现不佳。

债务压力增加，长期偿债能力持续弱化

规模增加，随之而来的便是杠杆的增加。

截至2018年12月31日，远洋集团负债总额达到1862.24亿元，同比增加39.8%。一年内到期的贷款总额为154.25亿元，较去年同期大增54.3%。此外，未来2至5年内到期的贷款总额为462.31亿元，较去年同期几乎翻倍。

同时，由于外部融资环境持续紧缩，加权平均利率于2018年上升至5.38%， 2017年为5.19%，而已付或应计的总利息开支为人民币42.1亿元，较2017年的31.87亿元上升32.1%。

2018年远洋集团反映企业杠杆水平的指标调整后的资产负债率及净负债率均有较大幅度的上升。其中调整后的资产负债率为71.63%，较2017年的64.98%上升6.7个百分点；净负债率为72.86%，较2017年的61.75%上升11.1个百分点，债务压力有明显增大。

远洋集团调整后的速动比率近五年来看一直稳定在1以上，行业排名均大于中位数，2018年远洋集团调整后的速动比率为1.44，较去年同期的1.48略有下降。现金方面，2018年远洋集团实现手持现金392.1亿元人民币，同比增加78.5%，为三年内最大增幅。调整后的现金比率同比上升17.5%至0.47，现金比较充裕。综合来看，远洋集团的短期偿债能力较强。

长期偿债能力方面，2013年至2018年远洋集团的长期偿债能力呈现出下降趋势。2018年远洋集团反映企业长期偿债能力的指标“（货币资金＋存货＋投资性房地产－预收账款）／全部债务”为0.58，较2017年的0.65下降12.07%。2017年远洋集团该指标已不足行业中位数0.69,2018年该指标又进一步下降，导致远洋集团的长期偿债能力持续弱化。

2018年远洋集团实现千亿销售额的同时也背上了1862亿元的债务，年报反映出的各项数据也并不尽如人意。2019年远洋集团的全年销售目标是1400亿元，不过远洋也表示，希望在追求地位的同时，也可以有更好的财务表现。“这两年不想片面的的追求所谓的销售规模，现在企业越来越意识到要回归财务表现。”