2018年A股未解之谜：无明显利空的慈文传媒为何反而跌的最惨

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无明显利空的影视白马股为何持续大跌，董事长小舅子为何违规减持，社保基金忽然撤离又隐藏着怎样的秘密，这一切的背后，是投资价值的扭曲还是庄家营造的假象

2018年A股哪家电视剧公司最惨？

唐德影视和华录百纳可能要并驾齐驱。前者的年度大戏《巴清传》男女主接连出事，面临数亿坏账。深度依仗的范冰冰可能要淡出公众视野，临近年底还被赵薇哥哥这样身份敏感的大股东减持。后者出售了喀什蓝火等核心孙公司，预计全年亏损将超过20亿。

除此之外可能还要算上欢瑞世纪。2017年，欢瑞世纪控股股东股权质押跌破平仓线。同时公司因涉嫌信息披露违法违规而被证监会立案调查，案件目前仍未结束。相关公告显示，如果欢瑞世纪因信息披露违法违规而被证监会处罚，公司股票有被实行退市风险。

股价表现方面，唐德影视2018年最高点为22.97元，最低点为6.45元，全年跌幅为65.35%；华录百纳全年跌幅60%，欢瑞世纪全年跌幅近40%。

然而令人诧异的是，没怎么出过利空的慈文传媒反倒是几家A股头部电视剧公司中跌的最惨的。慈文传媒在去年3月时股价在30元附近，目前跌到了8块多，动态、静态市盈率均在10附近，低于唐德影视和欢瑞世纪。另外，慈文传媒当前市值在40亿元左右，仅为华策影视的三分之一，甚至还低于欢瑞世纪。这只曾经的影视白马股，仅次于华策影视的“电视剧二哥”究竟发生了什么？

社保、汇金重仓的影视白马股，真的“藏了雷”？

从基本面来看，慈文传媒仍是“二哥”。财报显示，慈文传媒前三季度实现营业收入13.3亿元，同比增长136.57%;净利润2.45亿元，同比增长64.19%。同行业公司中，欢瑞世纪三季度营收5.27亿元，净利润1.73亿元；唐德影视营业收入6.14亿元，净利润1亿元；幸福蓝海营业收入13.65亿元，净利润1.04亿。各项数据均能压过慈文传媒的仍然只有华策影视。

此外，慈文传媒2018年的《凉生》、《沙海》等重要项目都算顺利播出。售价11.84亿的《凉生》还成了去年的剧王。更重要的是，慈文传媒还是被“国家队”看重的股票。

慈文传媒2018年半年报信息显示，全国社保基金一一五组合、全国社保基金四零四组合、中央汇金公司成为慈文传媒前十大流通股股东，且持股数量均比上一统计期增加了40%。

在A股这个信息相对不是那么对称的市场中，“国家队”重仓持股无疑代表着一些不言自明的意味。因此慈文传媒的股价走势确实让人诧异。雪球、东方财富网等股民社区里一直有人在发问，“这货究竟有什么天大的利空？”“想进，但看这个股价走势总觉得不放心，可能深埋着什么“雷”还没被曝出来。”

而国家队接下来的操作，甚至进一步助长了市场慈文传媒藏“雷”的怀疑。

国家队“紧急撤退”，是否针对慈文传媒？

慈文传媒三季报显示，两只全国社保基金组合已不在前十大流通股股东之列。唯独汇金公司以1.41%的持股数量仍然排在第10。也就是说，社保基金在三季度至少减持了3%以上的慈文传媒股票。仅8月一个月，慈文传媒股价就下跌了31.62%。

但社保基金抛售慈文传媒，很难说是因为这家公司本身出了问题。2018年7到9月发生了什么，关注影视行业的人应该还记忆犹新。阴阳合同、演员片酬等问题的集中爆发，整个影视行业处在风暴核心。

但是这也不能完全解释慈文传媒被如此大规模的抛售。还是那个原因，和唐德影视等频频出利空消息的公司相比，慈文传媒的情况应该更接近华策影视。而后者在7到9月的总体跌幅还不到10%。

在阴阳合同事件发生的同一时期，2018年还有一件大事值得关注。6月15日，美国宣布对中国进口的约500亿美元商品加征关税，中方随即采取同等报复措施，贸易战全面升级。6月19日，上证指数单日暴跌3.78%。A股开始一路向绿。

国家队大家都懂的，危急时刻要救市。因此才有了社保基金短期大量抛售慈文传媒的情况，这一点从时间上是吻合的。但是汇金还是留下了，至少证明慈文传媒没藏什么不得了的雷，不然都会跑光。

有分析人士告诉【话娱】，慈文传媒的几次大跌和大盘权重股的上涨有关联。可能等到指数涨回来了，慈文传媒这边国家队还会买回去。但是在这期间，慈文传媒的股价应该会长期走低，也就是说可能有庄家刻意打压股价。

截止到1月22日收盘，慈文传媒股价8.37元，已接近8.17元的历史低位，并没有在A股这波涨势中受益。如果是对于一家正处在上升期的白马股来说，慈文传媒10倍左右的市盈率无疑是十分吸引人的。如果抛开其他交易因素，慈文传媒的基本面真的就完全没问题吗？

爆款制造者“哑火”的一年

2015年的《花千骨》、2016年的《老九门》、2017年的《楚乔传》……一年能出一部爆款的慈文传媒曾被称为“爆款打造机”。特别是2015年的《花千骨》给慈文传媒带来了“影游联动”概念。彼时正是传媒股的好时代，慈文传媒更是传媒股中的白马，股价全年涨幅高达357.88%，创造了56.21元的历史高位（复权后）。

直到2018年，电视剧行业迎来了一个小年，被慈文传媒和湖南卫视寄予厚望的《凉生》真的很凉。除此之外还有一部口碑热度还不错的《沙海》，但慈文传媒只是参投。

值得注意的是，《沙海》的制片人，被业内称为“网剧一哥”的白一骢同时也是《老九门》、《执念师》、《暗黑者》等慈文传媒重要作品的操盘手。双方在2014年成立了上海视骊影视制作有限公司。

但随着“网剧一哥”在业内话语权的逐渐增强，对慈文传媒的依赖性也降低。工商信息显示，白一骢在2016年又成立了自己的灵河文化，并获得了BAT三家公司的融资，估值10亿。随后，灵河文化参与了欢瑞世纪的《盗墓笔记2》和爱奇艺的《黄金瞳》。

另外一方面，《老九门》和《楚乔传》在影游联动上再也没能复制《花千骨》的辉煌。曾经有希望成为慈文传媒增长引擎的游戏业务前景不佳。影游联动概念近年来也少有人再提。总体而言，营收主要集中在某些爆款的慈文传媒有它的弊端。在经营理念上和“以量取胜”的华策影视并不那么相似。

双方的这点差别从营收额上能体现出来。慈文传媒2017年营收额为16.66亿元，华策影视同年营收额为52.66亿元。而双方的净利润差距只有1亿出头。但项目更分散，产能更高的华策影视的抗风险能力还是更强一些。

最后，在近期A股和传媒股反弹时慈文传媒仍在跌。这个原因就比较清晰了。2018年11月中旬，慈文传媒董事长马中骏的妻弟、一致行动人王丁在未披露减持计划的情况下减持公司股份40.54万股。这位股东先是致歉，但是在随后的90日内仍将减持不超过 38.77万股，这已经是王丁手中全部的慈文传媒股份。给出的理由是家庭资金需求。

董事长小舅子带头清仓，也难怪不明真相的吃瓜股民有所顾虑了。

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文 / K线战车

责编 / 金宇

副主编 / 金宇