爆红的结构性存款产品值不值得买？

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2018年以来，结构性存款异军突起，连续两月突破10万亿大关，成为银行的“掌上明珠”。而在资管新规正式落地之后，保本理财已经成为历史，兼顾保本和收益的结构性存款理所当然地受到了投资者的青睐。

NDFI通过设置特定条件，根据投资期限、挂钩标的和预期收益等指标，在17家主要商业银行发行的产品中筛选出了3款目前市面上比较典型的挂钩黄金的结构性存款产品。NDFI对3款产品的挂钩标的、目标区间、预期收益计算等方面进行综合分析，希望给投资者了解和购买结构性存款产品提供一些思考的角度。

测评结论：

1、招行挂钩黄金两层区间结构性存款产品突破目标区间可能性极其渺茫，最高3.85%的年化收益率几乎可以保证；

2、兴业银行的“智盈宝”虽然不能获得4 .12%的最高收益，但是在到期日拿到4 .05%的收益毫无压力，而且中间仅相差0.07%，可以忽略不计。

3、与兴业和招行给出的收益相比，工行这款结构性存款产品的竞争力较弱，而且存在触发条件的可能性。但是起投门槛较低，只需要1万元即可投资。

挂钩黄金：

预期收益浮动较大

结构性存款，是指金融机构吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得更高收益的业务产品。

据NDFI了解，我国结构性存款的设计一般为“存款+代销期权”，基于嵌入的衍生品工具可划分利率、汇率、商品、股票、信用等挂钩型产品，形成“低风险低收益+高风险高收益”资产组合。

其中，黄金是结构性存款中最常见的挂钩标的。NDFI通过“一年期”、“风险级别为R1”等关键词从17家主要商业银行中筛选出了3款比较有代表性的结构性存款产品，它们分别是“招商银行挂钩黄金两层区间十二个月结构性存款”、“工商银行个人人民币结构性存款产品2019年第6期”和“兴业银行‘智盈宝’结构性存款2019年第2期12MA款”。

NDFI在筛选上述产品时发现，虽然同样是挂钩黄金，不同银行对黄金标的的选择却略有不同，比如招商银行的产品，挂钩的是“伦敦洲际交易所发布的下午定盘价”；兴业银行挂钩的则是“上海黄金交易所的上海金上午基准价”。

而挂钩具体的标的不同，产品的收益率计算方式也不同。据NDFI了解，挂钩黄金的结构性存款一般采取线性报价和二元或三元报价。其中招商银行挂钩黄金两层区间的产品

采取的就是二元定价，在目标区间内获得最高收益，目标区间外则获得最低收益。

而工商银行的结构性存款(挂钩黄金单边向下不触及区间累计)采取的则是线性的报价方式，使客户的收益在2.7%至3.65%之间平滑分布。此外，同类产品不同银行间收益浮动的区间也较大，比如工行可获得的最高收益为3 .65%，而兴业的“智盈宝”最高收益可达4.2%，相差55个基点。

招行结构性存款：

突破目标区间可能性极小

招商银行设定的目标区间范围是“期初价格- 550美元”至“期初价格+550美元”，以当前伦敦现货黄金价格1290美元/盎司作为期初价格，目标区间价格为790-1790美元/盎司，如果目标现货黄金价格在持有期内超过目标区间价格，则银行仅支付1.75%的年化存款利率。

假设该存款到期观察日的黄金价格水平为1550美元/盎司，即存款利率为3.85%，而某存款人购买金额为100万，实际天数365天，则将获得38500元的利息；如果该存款到期观察日的黄金价格水平为1800美元/盎司，则仅获得17500元的利息。

但据NDFI观察，过去四年，黄金价格整体在1050-1300美元/盎司区间波动，突破目标区间可能性极其渺茫。因此，该产品3 .85%的年化收益率几乎可以保证。

NDFI认为，此类产品在期权部分设置了大概率不可执行的行权条件，并且不行权情况下收益较高且不需要受制于利率自律机制约束，从而使客户获得较高的无风险收益。

工行结构性存款：

线性报价是亮点

与标准和传统的结构性存款产品相比，工商银行的结构性存款产品的亮点在于线性的报价方式。该产品的收益设计类型为单边向下不触区间累计，和招行只需要在到期日前第二个工作日观察不同，它需要在观察期内每日观察，根据当日挂钩的表现，确定挂钩标的处于目标区间的天数。

也就是说，在350天的观察期限内，如果挂钩的标的始终处于目标区间内，则投资者可以获得最高3 .65%的收益；但如果挂钩的标的有部分时间处于区间外，比如50天不在区间内，那么对应的预期年化收益率就是2.7%+0 .95%×300/350=3.5143%；最坏的情况就是观察期内，挂钩的标的始终处于目标区间以外，那么就只能获得最低档2.7%的收益。

工行这款产品的挂钩标的是大于“挂钩标的期初价格-200”，以当前伦敦现货黄金价格1290美元/盎司作为期初价格，只要在观察期内伦敦现货黄金的价格高于1090美元/盎司，即可获得最高收益。

NDFI观察过去一年伦敦现货黄金的价格发现，虽然去年伦敦现货黄金的价格走了过山车式的行情，但是即使在去年8月的最低点，也有1160美元/盎司，也尚未突破1090美元/盎司。

尽管可能性不大，但NDFI认为，虽然近年来受国际市场不确定因素的影响，黄金作为避险资产走出了不错的行情，但是自2012年的高点以来，黄金表现还是较弱，在2015年底也创下了1046美元/盎司的最低点。所以一年内还是有一定概率可能向下触及区间。

兴业结构性存款：

难以获得最高收益

与招行和工行不同，兴业挂钩的黄金标的是“上海黄金交易所的上海金上午基准价”，若观察日的挂钩标的期末价格大于等于700元/克，则客户可获得超额利率2.62%，即存款到期年化净利率为4.12%。

若观察日的挂钩标的期末价格大于等于50元/克且小于700元/克，则客户可获得超额利率2 .55%，即存款到期年化净利率为4 .05%;最不利的情况是若观察日挂钩标的期末价格小于50元/克，则客户无法获得超额利率，则存款到期年化净利率为1.50%。

也就是说到期日上海金的价格只有大于等于700元每克才可能获得4 .12%的最高收益。而当前上海金的早盘基准价为282 .21元每克，远低于700元每克的价格。

据NDFI了解，自2016年4月19日，上海黄金交易所发布全球首个以人民币计价的黄金基准价格以来，上海金的价格最高从未突破过300元/克，最低也未低于250元每克，所以兴业“智盈宝”中设置的大于等于700元/克和低于50元/克的条件均难以触及。

NDFI认为，在上述区间范围的设置下，投资者不可能获得4 .12%的最高收益，也不会获得1 .50%的最低收益，大概率可以获取4 .05%的预期年化收益。

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采写：南都记者 田姣