华菱钢铁:地方国企市场化债转股示范，钢铁企业高质量发展“先手棋”

华菱钢铁因筹划发行股份购买资产事项，公司股票于12月3日开市起停牌。12月7日晚间公司公告称，公司董事会已审议通过《关于公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易方案的议案》及相关议案。

经向深交所申请，公司股票将于12月10日起复牌。

打造市场化债转股“湖南样板”，钢铁资产整体上市取得实质性进展

继日前公司公告引入六家重量级市场化债转股实施机构，以32.8亿元增资下属子公司后，华菱钢铁近日又与六家债转股实施机构及华菱集团及其全资子公司签署了发行股份购买资产及现金收购资产的协议。

12月7日晚间，华菱钢铁发布了《关于发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》。预案披露，华菱钢铁拟以6.41元/股的价格，向华菱集团、涟钢集团、衡钢集团、建信金融、中银金融、湖南华弘、中国华融、农银金融、招平穗达等发行股份合计约13.62亿股，收购其持有的华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管（以下简称“三钢”）的全部股权；另外，公司拟以现金收购涟钢集团持有的华菱节能100%的股权。本次重组事项尚需提交股东大会决策，并报湖南省国资委和中国证监会核准。

12月7日晚间，华菱钢铁同步发布了《关于签署收购阳春新钢铁有限责任公司股权框架协议暨关联交易的公告》。华菱钢铁拟以现金方式收购阳春新钢铁有限责任公司（以下简称“阳春新钢”）控制权。华菱钢铁将进一步与湘钢集团协商确定阳春新钢股权收购的具体方案，并提交董事会和股东大会批准。

阳春新钢地处广东省阳春市，是一家具备年产钢320万吨的长流程钢铁企业，区域优势十分明显，盈利能力强，具有较强的市场竞争能力。

交易完成后，华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管将成为华菱钢铁的全资子公司，华菱节能将成为华菱涟钢的全资子公司，阳春新钢将成为华菱钢铁的控股子公司，华菱集团钢铁资产及其强关联资产将实现整体上市。

产能规模直指钢铁上市公司前四，归母净利润稳居第二

根据公司12月4日发布的增资公告，结合本次交易预案显示，华菱钢铁采取了“市场化债转股+钢铁资产整体上市”分两步走的方式。第一步，华菱钢铁引入六家市场化债转股实施机构增资“三钢”32.8亿元。第二步，公司采取发行股份收购六家机构和华菱集团持有的“三钢”少数股权，并以现金购买华菱节能100%股权和阳春新钢的控制权。

上述交易方案实施后，华菱钢铁的产能规模、资产质量、资产负债率、盈利能力等核心指标都将出现质的提升。

全部交易完成后，公司的各项指标在行业内排名有望显著提高，包括产量、收入、归母净利润都将大幅提升，公司将达到年产钢2400万吨以上，跨入钢铁上市公司前四强。

本次交易完成后，上市公司业绩将大幅度增厚。以2017年财务口径测算，公司归母净利润将大幅增加。其中，“三钢”少数股权的注入将增厚上市公司归母净利润11亿元以上，华菱节能100%股权的注入将增厚上市公司归母净利润1.3亿元左右。阳春新钢控制权的收购也将增厚上市公司归母净利润，公告显示，阳春新钢2017年实现净利6.05亿，2018年1-11月实现净利9.81亿。同时，债转股实施机构增资32.8亿元用于偿还债务，将节约财务费用1.64亿元/年。

为确保上市公司每股收益基本不会摊薄，华菱钢铁将市场化债转股与收购大股东优质资产同步实施，这种创新性的安排在上市公司再融资中是比较少见的，将有利于维护投资者利益。

资产负债率显著降低，上市公司抗风险能力明显增强

今年以来，华菱钢铁资产质量进一步优化，资产负债表持续改善，公司前三季度的资产负债率已由年初的80.39%降至三季度末的71.08%。

市场化债转股增资完成后，增资资金将主要用于偿还债务，“三钢”资产负债率将分别降低5个百分点。资产负债率进一步下降至安全线以下，公司抗风险能力将明显提升，信用水平也将得到提升，融资环境得以改善，整体融资成本将进一步下降。

随着华菱钢铁资产负债表的修复，公司在资本市场的形象和价值也将得到提升。

改善公司治理，提升上市公司独立性

本次交易完成后，阳春新钢控制权和华菱节能100%股权将注入上市公司，将解决华菱集团与上市公司之间的潜在同业竞争，并大幅减少关联交易，增强上市公司的独立性。同时，将由本次债转股实施机构向上市公司委派董事，参与公司的经营决策，有利于改善公司治理结构。

华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管成为上市公司全资子公司后，在子公司层面不再存在其他关联股东和利益主体，有利于上市公司加强对子公司的管理和业务协同。

业内人士评价，钢铁企业的这种协同效应，最终都会转化为一种规模效应和系统降本增效的能力，从而激发华菱钢铁在区域内的竞争活力。

突破行业天花板，打造高质量发展新路径

打破行业“天花板”，中国钢铁企业追求规模效益的量变，必然向高质量发展的质变跨越。

近年来，国内钢铁企业都在为高质量发展“先手”布局，快马加鞭。华菱钢铁也不例外。

深化供给侧结构性改革，走质量效益和创新变革之路，华菱钢铁在降杠杆、调结构、强改革、增效益方面，打出了高质量发展组合拳。

除了降杠杆举措带来的债务结构调整、资产负债率降低，华菱钢铁近年来的产品创新无疑成为企业增效的最大亮点。

据报道，该公司今年高效品种钢产销量可达800万吨，品种钢占比超四成，港珠澳大桥等超级工程、卡特彼勒等高端用钢客户，都成为了华菱钢铁品种结构向高端升级的重要成果。如华菱湘钢开发的桥梁钢板，在2017年突破50万吨的基础上，2018年预计达70万吨，市场份额稳居全国第一；华菱涟钢开发的工程机械用超高强钢600-1300MPa低应力吊臂板，国内市场占有率超40%，成为徐工集团、三一重工、中联重科的战略合作伙伴；华菱衡钢开发的超临界电站锅炉用耐热钢管P91在国内市场占据主导地位并大量出口，P92钢管成功替代进口。

持续推进铁腕式改革，则是华菱钢铁保持企业活力、增强竞争力的重要法宝。据统计，近三年来，整个华菱系中管和基层管理人员精减了三分之一、岗位职工精减了四分之一，高管的精减力度则更大。目前，华菱湘钢、华菱涟钢实物劳动生产率达到1090吨/人，进入行业前列。

本次收购的华菱节能，是绿色制造的典型代表，其主要产品为电能、蒸汽及少量能源介质，完全通过综合回收和循环利用钢铁生产中的余热、余压和放散的煤气等资源取得。其发电成本比外购电低50%以上，污染排放更是接近超低水平。因此，华菱节能既有明显节能环保效益，又有良好经济效益，将为华菱钢铁的绿色制造注入新动能。

本次交易完成后，对华菱钢铁产品分工、市场布局和结构调整都将构成利好，对华菱钢铁抓住中南及周边钢材净流入的区域市场，优化销售半径，进一步提质增效，也将是一石二鸟。

六大专业机构巨资入股，坚定看好华菱钢铁未来前景

华菱钢铁本次发行股份购买资产后，建信金融、中银金融、湖南华弘、中国华融、农银金融及招平穗达6家投资机构，根据目前的初步交易对价将合计持有华菱钢铁11.69%的股份，成为公司的新股东。

据了解，这些专业投资机构前期对公司的“三钢”做了全方位、多层次的调查和论证，经历了包括参加路演、尽职调查、项目立项，方案可行性论证、投资决策、协议谈判等一系列环节，另外，还邀请第三方行业权威专家在深入调研基础上对公司给出公正客观的看法和评价，提供有力决策参考。

停牌前，华菱钢铁股票价格为6.3元/股，本次发行股价初步确定为6.41元/股，高于二级市场价格；且华菱集团、涟钢集团、衡钢集团本次发行股份购买资产而取得的股份，锁定期为自上市之日起36个月内不得转让，债转股实施机构持有用于认购该等股份的资产的时间超过12个月的，锁定期为自上市之日起12个月内不得转让；其持有用于认购该等股份的资产的时间不足12个月的，锁定期自上市之日起36个月内不得转让。这充分彰显了大股东和债转股投资机构对华菱钢铁未来发展前景看好的强烈信心。

作为本次联合领投机构，湖南本土投资者湖南财信金控表示，湖南AMC作为地方资产管理公司，参与湖南龙头制造企业华菱钢铁的债转股项目，对华菱下一步发展和湖南制造业的发展，都将产生较强的示范效应。

本次领投机构建信金融的相关人士称，此次投资决策经过了建信金融深入、专业的调研，坚定看好此次决策带来的价值。随着华菱钢铁资产负债降至安全线以下，公司财务健康度得到有效提升，随之带来公司估值修复，未来发展值得期待。

业绩刷新历史新高，投资价值洼地明显

站在新时代的风口浪尖，华菱钢铁高质量发展跑出“加速度”。2018年三季报的业绩创造了公司上市以来的最佳业绩，在湖南103家上市公司中遥遥领先，在全国26家普钢行业上市公司中也名列前茅。

公司前三季度686亿元的营业收入和54.76亿元的归母净利润双双排名钢铁行业第四；高达68.58亿元的净利润，排名则高居行业第二。华菱钢铁的盈利能力持续提升，销售净利率由去年同期的5.9%飙升至10%。　　

业绩持续向好也引发机构投资者的强烈关注。三季报披露，报告期内公司共接待14批机构来公司实地调研。

以停牌前股价计算，华菱钢铁动态市盈率仅为2.6倍，在钢铁上市公司中估值最低。国泰君安行业研究员分析认为，受益于主要产品量价齐升，公司三季度盈利创历史新高。公司作为湖南钢企龙头，充分受益于钢价高企所带来的高盈利。随着基建回暖带来需求增量，公司四季度业绩将维持高位。

国海证券研究员谭倩同样认为，作为湖南龙头钢企，华菱钢铁具备产能规模优势，板管棒产品齐全、且产品结构合理，公司立足中高端产品、竞争能力强，由于处于钢材净消费区，公司能充分享受产品溢价；随着汽车板公司经营步入正轨以及未来阳春新钢的资产注入，公司经营规模将继续扩张并相应增厚公司业绩。

华菱钢铁表示，2019年公司将启动高质量发展三年行动计划，持续深入推进坚定不移降杠杆防风险，坚定不移深化改革提效率，坚定不移对标挖潜降成本，坚定不移调结构提品质，坚定不移实现超低排放树形象的五大战略举措，致力打造学习创新、高端精品、绿色智能、协调发展、开放共享的新华菱。站稳中国钢铁行业第一方阵，做有世界影响力的钢铁企业，华菱钢铁正奋力谱写高质量发展的新篇章。